芒果视频下载

羊群(qun)效(xiao)應(ying)理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群(qun)行為（Herd Behavior）、從眾心理。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是指管理學上一些企業的(de)市場行為的(de)一種常見現(xian)象。

經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)里(li)經(jing)(jing)常用“羊群效應”來(lai)描述經(jing)(jing)濟(ji)個體的從(cong)(cong)眾跟風(feng)心理(li)。“羊群效應”就(jiu)是比喻人都有一種從(cong)(cong)眾心理(li)，從(cong)(cong)眾心理(li)很容(rong)易導(dao)致盲從(cong)(cong)，而盲從(cong)(cong)往(wang)往(wang)會(hui)陷入騙局或遭到失敗。

羊(yang)群效應的出現一(yi)般在一(yi)個(ge)(ge)競(jing)爭非常激烈的行業(ye)上(shang)，而且這個(ge)(ge)行業(ye)上(shang)有一(yi)個(ge)(ge)領先(xian)者（領頭羊(yang)）占(zhan)據了主要(yao)的注意力，那么(me)整個(ge)(ge)羊(yang)群就會不斷(duan)摹(mo)仿這個(ge)(ge)領頭羊(yang)的一(yi)舉一(yi)動，領頭羊(yang)到哪里去(qu)吃草，其(qi)它的羊(yang)也去(qu)哪里淘(tao)金(jin)。

羊群效應相關故事

有(you)則幽默講：一(yi)位(wei)石油大(da)亨到(dao)天堂(tang)去參加(jia)會(hui)議，一(yi)進會(hui)議室發現(xian)已(yi)經座無虛(xu)席，沒有(you)地方(fang)落(luo)座，于(yu)是他靈機一(yi)動，喊(han)了(le)(le)一(yi)聲：“地獄(yu)里(li)發現(xian)石油了(le)(le)！”這(zhe)一(yi)喊(han)不要緊(jin)，天堂(tang)里(li)的(de)石油大(da)亨們紛(fen)紛(fen)向地獄(yu)跑去，很快，天堂(tang)里(li)就只剩(sheng)下那位(wei)后來(lai)的(de)了(le)(le)。這(zhe)時，這(zhe)位(wei)大(da)亨心想，大(da)家都跑了(le)(le)過去，莫非地獄(yu)里(li)真的(de)發現(xian)石油了(le)(le)？于(yu)是，他也急(ji)匆(cong)匆(cong)地向地獄(yu)跑去。

法國(guo)科學家讓亨利(li)·法布(bu)爾曾(ceng)經做過一(yi)(yi)個(ge)(ge)松毛蟲(chong)(chong)實驗。他把(ba)若干(gan)松毛蟲(chong)(chong)放(fang)在一(yi)(yi)只(zhi)花盆(pen)的(de)(de)(de)邊(bian)緣，使其(qi)首尾相接成一(yi)(yi)圈，在花盆(pen)的(de)(de)(de)不遠處，又(you)撒了一(yi)(yi)些松毛蟲(chong)(chong)喜歡吃的(de)(de)(de)松葉(xie)(xie)，松毛蟲(chong)(chong)開(kai)始一(yi)(yi)個(ge)(ge)跟一(yi)(yi)個(ge)(ge)繞著花盆(pen)一(yi)(yi)圈又(you)一(yi)(yi)圈地走(zou)。這一(yi)(yi)走(zou)就是七天七夜，饑餓(e)勞累的(de)(de)(de)松毛蟲(chong)(chong)盡數死去。而(er)可悲的(de)(de)(de)是，只(zhi)要其(qi)中任(ren)何(he)一(yi)(yi)只(zhi)稍微改變路線就能(neng)吃到(dao)嘴邊(bian)的(de)(de)(de)松葉(xie)(xie)。

動物(wu)如此，人也不見得更高明。社(she)會心(xin)理學(xue)家研究發現，影響從眾(zhong)的(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)因素是(shi)持(chi)某種意見的(de)(de)(de)人數多(duo)少(shao)，而不是(shi)這個意見本身。人多(duo)本身就(jiu)有說服力，很少(shao)有人會在眾(zhong)口一詞的(de)(de)(de)情(qing)況下還堅(jian)持(chi)自己的(de)(de)(de)不同意見。“群(qun)眾(zhong)的(de)(de)(de)眼(yan)睛是(shi)雪亮(liang)的(de)(de)(de)”、“木秀于林，風(feng)必摧之”、“出頭(tou)的(de)(de)(de)椽子先爛”這些(xie)教(jiao)條(tiao)緊緊束縛了我們(men)的(de)(de)(de)行(xing)動。20世(shi)紀末(mo)期，網絡經濟一路(lu)飆升，“.com”公司遍地開(kai)花，所有的(de)(de)(de)投資家都在跑馬圈(quan)地賣概念，IT業(ye)的(de)(de)(de)CEO們(men)在比(bi)賽燒錢(qian)，燒多(duo)少(shao)，股票就(jiu)能漲多(duo)少(shao)，于是(shi)，越來(lai)越多(duo)的(de)(de)(de)人義無(wu)反顧地往前沖。

2001年，一(yi)朝泡沫(mo)破(po)滅，浮華盡(jin)散，大(da)家這才發現(xian)在狂熱的市(shi)場(chang)氣氛下，獲利的只是領頭羊，其余跟風(feng)的都成(cheng)了犧牲者。傳媒經(jing)常充(chong)當羊群效(xiao)應的煽(shan)動者，一(yi)條(tiao)傳聞經(jing)過報紙就會成(cheng)為(wei)公認的事(shi)實(shi)，一(yi)個觀點借助(zhu)電視就能變(bian)成(cheng)民(min)意。游行示威(wei)、大(da)選造勢(shi)、鎮壓異己等政治(zhi)權術無(wu)不是在借助(zhu)羊群效(xiao)應。

當(dang)然(ran)，任何存在(zai)的(de)東西總有其(qi)合理(li)性，羊(yang)群效應并不見(jian)得就一(yi)無是(shi)(shi)處。這是(shi)(shi)自然(ran)界的(de)優選法則，在(zai)信息(xi)不對稱和(he)(he)預期不確(que)(que)定條件下(xia)，看別人怎么做確(que)(que)實是(shi)(shi)風(feng)險比較低的(de)（這在(zai)博弈論、納什均衡中也有所(suo)說明(ming)）。羊(yang)群效應可以(yi)產生(sheng)示(shi)范學(xue)習作用(yong)和(he)(he)聚集(ji)協(xie)同(tong)作用(yong)，這對于弱勢群體的(de)保護和(he)(he)成長是(shi)(shi)很有幫助的(de)。

羊群效(xiao)應告訴(su)我們：對他人的(de)信息不(bu)可全信也不(bu)可不(bu)信，凡事(shi)要有自己的(de)判斷，出(chu)奇能制勝，但(dan)跟隨者也有后發(fa)優(you)勢(shi)，常(chang)法(fa)無定法(fa)！

生活中的羊群效應

有一個人白天在大街上跑，結(jie)果(guo)大家(jia)也跟著跑，除了第(di)一個人，大家(jia)都不知道(dao)奔(ben)跑的(de)理由。人們有一種從眾(zhong)心(xin)理，由此而產(chan)生的(de)盲(mang)從現象就是“羊群效應”。

很多(duo)時候我(wo)們不得不放棄自己的(de)個(ge)(ge)(ge)性去(qu)“隨大(da)流(liu)”，因(yin)為我(wo)們每個(ge)(ge)(ge)人不可能對(dui)任何(he)事情都了解得一(yi)清二(er)楚，對(dui)于那些(xie)不太了解，沒(mei)把握的(de)事情，往(wang)(wang)往(wang)(wang)“隨大(da)流(liu)”。持某(mou)種意見(jian)人數(shu)多(duo)少是影響(xiang)從(cong)眾的(de)最重要的(de)一(yi)個(ge)(ge)(ge)因(yin)素，很少有(you)人能夠在眾口(kou)一(yi)詞的(de)情況(kuang)下(xia)，還堅持自己的(de)不同意見(jian)。壓力是另一(yi)個(ge)(ge)(ge)決(jue)定因(yin)素。在一(yi)個(ge)(ge)(ge)團體內(nei)，誰做出與眾不同的(de)行為，往(wang)(wang)往(wang)(wang)招致“背叛”的(de)嫌疑，會被孤(gu)立(li)，甚(shen)至受到懲罰(fa)，因(yin)而(er)團體內(nei)成員(yuan)的(de)行為往(wang)(wang)往(wang)(wang)高度(du)一(yi)致。

“羊群(qun)效應”告訴我們，許(xu)多時(shi)候，并不是諺(yan)語說的(de)那樣——“群(qun)眾(zhong)的(de)眼(yan)睛是雪亮的(de)”。在(zai)市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)普(pu)(pu)通大眾(zhong)，往(wang)往(wang)容易喪失(shi)基本判斷(duan)力。人(ren)們喜歡湊熱鬧、人(ren)云亦云。群(qun)眾(zhong)的(de)目光(guang)還(huan)投(tou)向資訊媒(mei)體，希望從中(zhong)得到(dao)判斷(duan)的(de)依據(ju)。但是，媒(mei)體人(ren)也是普(pu)(pu)通群(qun)眾(zhong)，不是你的(de)眼(yan)睛，你不會辨(bian)別垃圾(ji)信息就會失(shi)去方(fang)向。所以，收集信息并敏銳(rui)地(di)加以判斷(duan)，是讓人(ren)們減(jian)少盲從行(xing)為，更多地(di)運用自己理性的(de)最好方(fang)法。

理性地利(li)用和引導羊(yang)群行為，可以創建區(qu)域品牌，并(bing)形(xing)成(cheng)規模效(xiao)應，從而獲得利(li)大于弊的較佳效(xiao)果。尋找好領頭羊(yang)是利(li)用羊(yang)群效(xiao)應的關鍵。

對(dui)于個(ge)人(ren)(ren)來說(shuo)，跟(gen)在別人(ren)(ren)屁股(gu)后(hou)面亦步亦趨難免被(bei)吃掉或(huo)被(bei)淘汰。最(zui)重要的就(jiu)是(shi)要有自己的創(chuang)意，不走尋常路才是(shi)你脫穎而出的捷徑。不管(guan)是(shi)加入(ru)一個(ge)組織(zhi)或(huo)者是(shi)自主創(chuang)業，保持創(chuang)新意識和(he)獨立思考的能力(li)，都是(shi)至關(guan)重要的。

股市中的羊群效應

在(zai)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)上，“羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)”是指在(zai)一(yi)(yi)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)群(qun)(qun)體中，單個(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)總是根(gen)據其他同類投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)行(xing)動而行(xing)動，在(zai)他人(ren)買入時買入，在(zai)他人(ren)賣出時賣出。導致出現“羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)”還(huan)有(you)(you)其他一(yi)(yi)些(xie)(xie)因素，比如(ru)，一(yi)(yi)些(xie)(xie)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)可(ke)能會認為(wei)同一(yi)(yi)群(qun)(qun)體中的(de)其他人(ren)更具有(you)(you)信息優勢。“羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)”也可(ke)能由(you)系統機制引發。例如(ru)，當資(zi)(zi)產價(jia)格突(tu)然下跌造成虧損時，為(wei)了滿足(zu)追加保證金的(de)要求(qiu)或者(zhe)遵守交易規則的(de)限(xian)制，一(yi)(yi)些(xie)(xie)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)不得不將(jiang)其持有(you)(you)的(de)資(zi)(zi)產割倉賣出。

在(zai)目前投資股票積極性大增的情(qing)況(kuang)下(xia)，個人投資者能量迅(xun)速積聚(ju)，極易(yi)形成趨同性的羊群效應(ying)，追漲時信心百倍(bei)蜂擁而(er)致，大盤跳(tiao)水時，恐(kong)慌心理(li)也(ye)開始連鎖(suo)反映，紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)恐(kong)慌出逃(tao)，這(zhe)樣跳(tiao)水時量能放(fang)大也(ye)屬正常。只(zhi)是(shi)在(zai)這(zhe)時容(rong)易(yi)將股票殺在(zai)地板價上(shang)。

這就是為(wei)什么牛市中(zhong)慢(man)漲快跌(die)(die)，而殺(sha)跌(die)(die)又(you)往往一(yi)次到位的根本原因。但我們需牢(lao)記(ji)，一(yi)般情況下急速殺(sha)跌(die)(die)不是出(chu)局的時候。

當市(shi)場(chang)(chang)處(chu)于(yu)(yu)低迷狀態時，其實正是(shi)進行投(tou)資布局，等(deng)待未來高點收成(cheng)的絕佳時機，不過(guo)，由于(yu)(yu)大(da)(da)多數(shu)投(tou)資人存在(zai)“羊群效應”的心理，當大(da)(da)家都不看好時，即使具有最佳成(cheng)長(chang)前景的投(tou)資品種也無(wu)(wu)人問津；而等(deng)到市(shi)場(chang)(chang)熱(re)度(du)增高，投(tou)資人才爭先恐后地進場(chang)(chang)搶(qiang)購，一旦市(shi)場(chang)(chang)稍有調整，大(da)(da)家又(you)會一窩蜂地殺出，這似乎是(shi)大(da)(da)多數(shu)投(tou)資人無(wu)(wu)法克服的投(tou)資心理。

如何盡量避免跟風操作呢(ni)，我們的建議是：投資(zi)人結合自身(shen)的投資(zi)目標(biao)、風險承受度等因(yin)素(su)，設定獲利點和(he)止損點，同(tong)時控制自己情緒來面對(dui)各種起落，加強個人“戒急(ji)用(yong)忍(ren)”能力，這樣才能順利達成投資(zi)目標(biao)。

基(ji)金投(tou)資雖然不應(ying)像股票一樣短線進(jin)出(chu)，但適(shi)度轉換(huan)或調(diao)整投(tou)資組合也是必要(yao)的(de)，因為有(you)些風(feng)險(xian)(xian)基(ji)金是無法避免(mian)的(de)，如市場周期(qi)性風(feng)險(xian)(xian)，即使是明星基(ji)金也必須(xu)承擔隨著(zhu)市場景氣與(yu)產業周期(qi)起伏(fu)的(de)風(feng)險(xian)(xian)。

設定獲(huo)利點可以(yi)提醒(xing)您投資目標已經達(da)到(dao)，避免陷入(ru)人性貪婪的弱點，最終反而錯失贖回(hui)時機，使獲(huo)利縮水。

設(she)定(ding)(ding)止損(sun)點(dian)(dian)則可以(yi)鎖定(ding)(ding)您的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)風險，以(yi)避免可能(neng)產生的(de)(de)更大損(sun)失。當基金回(hui)報率達到損(sun)益條件，您就應該判(pan)斷是否獲利了結(jie)或認賠贖回(hui)。設(she)定(ding)(ding)獲利點(dian)(dian)和止損(sun)點(dian)(dian)的(de)(de)參(can)考依據(ju)很多，一般而言，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人可以(yi)結(jie)合(he)自(zi)身的(de)(de)風險承受度(du)、獲利期(qi)望值(zhi)、目前所處年齡(ling)階段、家庭經(jing)濟狀況以(yi)及(ji)所在的(de)(de)市場特征加以(yi)考慮，同時(shi)定(ding)(ding)期(qi)檢(jian)查(cha)(cha)(cha)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)回(hui)報情況，這(zhe)樣才能(neng)找出最(zui)適(shi)合(he)自(zi)己(ji)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組合(he)的(de)(de)獲利及(ji)止損(sun)區間。這(zhe)里特別強調每季(ji)度(du)的(de)(de)定(ding)(ding)期(qi)檢(jian)查(cha)(cha)(cha)，基金投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)適(shi)合(he)懶人，但仍(reng)須每季(ji)度(du)檢(jian)查(cha)(cha)(cha)基金表現、排(pai)名變化、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)標(biao)的(de)(de)增減(jian)，為最(zui)終的(de)(de)贖回(hui)或轉(zhuan)換提供(gong)決策(ce)依據(ju)，以(yi)免錯失最(zui)佳賣點(dian)(dian)或過(guo)早出局。

需要(yao)指出(chu)的(de)(de)是(shi)，當基金回報(bao)達到自(zi)己設定(ding)的(de)(de)獲(huo)利點(dian)(dian)或(huo)止(zhi)(zhi)損點(dian)(dian)時(shi)(shi)，并不一定(ding)要(yao)立刻(ke)獲(huo)利了結(jie)或(huo)認賠賣出(chu)，此時(shi)(shi)應評估市(shi)(shi)場(chang)(chang)長線(xian)走勢(shi)是(shi)否仍看好、基金操作方向是(shi)否正確，以及(ji)自(zi)己設定(ding)的(de)(de)獲(huo)利點(dian)(dian)或(huo)止(zhi)(zhi)損點(dian)(dian)是(shi)否符合當時(shi)(shi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)情(qing)況，再決(jue)定(ding)如(ru)何調整投資(zi)組合。如(ru)果(guo)是(shi)因為(wei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)短(duan)期(qi)調整而觸及(ji)止(zhi)(zhi)損點(dian)(dian)，此時(shi)(shi)不宜貿(mao)然(ran)贖回，以免市(shi)(shi)場(chang)(chang)馬上反彈，您卻因為(wei)耐性(xing)不足而賣在(zai)(zai)低點(dian)(dian)。如(ru)果(guo)基金業績在(zai)(zai)同(tong)類型基金中表現突出(chu)，同(tong)時(shi)(shi)所(suo)在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)長線(xian)也看好，只是(shi)因為(wei)短(duan)期(qi)波動達到止(zhi)(zhi)損點(dian)(dian)，此時(shi)(shi)如(ru)果(guo)能(neng)容忍(ren)繼續持(chi)有的(de)(de)風(feng)險(xian)，或(huo)許您應該重新設定(ding)警示條件，甚至可(ke)趁(chen)機加碼，達到逢(feng)低攤(tan)平的(de)(de)目的(de)(de)。

反之，當市場由多頭轉(zhuan)為空頭已成(cheng)定局，或者市場市盈(ying)率過高，市場風險(xian)增大時(shi)(shi)，無論是(shi)否達到獲利點，都(dou)應(ying)盡快尋求(qiu)最(zui)佳贖(shu)回時(shi)(shi)機。

職場中的羊群效應

在競爭激烈的(de)(de)“興旺”的(de)(de)行業，很(hen)容易(yi)產(chan)生(sheng)“羊群(qun)效應”，看到(dao)一(yi)個公司做什么生(sheng)意(yi)賺錢了，所有的(de)(de)企(qi)業都(dou)蜂擁(yong)而至，上馬這個行當，直到(dao)行業供應大大增長(chang)，生(sheng)產(chan)能力飽和，供求關系(xi)失(shi)調。大家都(dou)熱衷(zhong)于摹(mo)仿領(ling)頭羊的(de)(de)一(yi)舉一(yi)動(dong)，有時(shi)難免缺乏長(chang)遠的(de)(de)戰(zhan)略眼光(guang)。

對于我們這些職場(chang)里的人而(er)言，往往也可能出現(xian)“羊(yang)群效(xiao)應”。做IT賺錢，大(da)家都想去(qu)(qu)做IT；做管理咨詢賺錢，大(da)家都一窩蜂擁(yong)上(shang)(shang)去(qu)(qu)；在外企干活，成為一個(ge)嘴里常蹦出英語單詞的小白領(ling)，看上(shang)(shang)去(qu)(qu)挺風光(guang)，于是大(da)家都去(qu)(qu)學(xue)英語；現(xian)在做公務(wu)員很穩(wen)定，收入也不(bu)錯(cuo)，大(da)學(xue)畢業生都去(qu)(qu)考公務(wu)員……

我們(men)不是羊，我們(men)要用(yong)自己的腦子去(qu)思考，去(qu)衡量自己。

我們應(ying)該(gai)去尋(xun)找真(zhen)正(zheng)屬(shu)于自己的(de)工作(zuo)，而不(bu)是所(suo)謂(wei)的(de)“熱門”工作(zuo)，都說“男怕入錯(cuo)行，女怕嫁錯(cuo)郎”，“熱門”的(de)職(zhi)業不(bu)一定屬(shu)于我們，如果個性(xing)與工作(zuo)不(bu)合，努力反而會導致更快的(de)失敗。我們還(huan)要留心(xin)自己所(suo)選擇(ze)的(de)行業和公司中(zhong)所(suo)存在(zai)的(de)潛藏危(wei)機(ji)，任何行業和企業都不(bu)可(ke)能是“避風港”，風險永遠是存在(zai)的(de)，必須大膽而明(ming)智地洞(dong)察。在(zai)有了這(zhe)點兒危(wei)機(ji)意(yi)識(shi)之后，自然就(jiu)要預備好對策，當危(wei)機(ji)真(zhen)正(zheng)到來時該(gai)怎么辦？在(zai)《誰(shui)動了我的(de)奶(nai)酪》中(zhong)，坐吃山空的(de)小(xiao)老鼠(shu)(shu)最終沒有奶(nai)酪可(ke)吃，而有危(wei)機(ji)意(yi)識(shi)、到處尋(xun)找新的(de)奶(nai)酪的(de)小(xiao)老鼠(shu)(shu)，卻在(zai)舊的(de)奶(nai)酪吃光之前(qian)，就(jiu)尋(xun)找到了新的(de)生(sheng)機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群(qun)效應(ying)是證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場的(de)(de)一種異(yi)象，它對證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)場的(de)(de)穩定性，效率有很(hen)大影(ying)響。在國外的(de)(de)研(yan)究中，信息不對稱(cheng)、經理(li)人之間名(ming)聲與報酬的(de)(de)競爭是羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)的(de)(de)主要原因，文章對個人投(tou)資者與機構(gou)投(tou)資者之間的(de)(de)羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)進行(xing)了理(li)論、博弈分析(xi)，從另一個角度(du)揭(jie)示這一異(yi)象的(de)(de)原因與影(ying)響。

金(jin)融市場中的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”(herd behaviors)是(shi)一(yi)種特(te)殊的(de)(de)(de)非(fei)理性(xing)行(xing)為(wei)(wei)，它是(shi)指投(tou)(tou)(tou)資者在(zai)信(xin)(xin)息環境(jing)不(bu)(bu)確定(ding)的(de)(de)(de)情況下(xia)，行(xing)為(wei)(wei)受到其他(ta)投(tou)(tou)(tou)資者的(de)(de)(de)影響，模(mo)仿他(ta)人決策，或者過度依賴于輿論，而(er)不(bu)(bu)考慮自己的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)由(you)于羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)是(shi)涉及多個投(tou)(tou)(tou)資主(zhu)體的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)(guan)性(xing)行(xing)為(wei)(wei)，對于市場的(de)(de)(de)穩定(ding)性(xing)效率有很大的(de)(de)(de)影響，也和金(jin)融危(wei)機有密切的(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)。因此(ci)，羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)引起(qi)了學術界、投(tou)(tou)(tou)資界和金(jin)融監(jian)管部門的(de)(de)(de)廣泛關(guan)(guan)注。

羊群效應的原因研究

關(guan)于羊群行為(wei)(wei)的(de)(de)形成有以下幾(ji)種解釋。哲學(xue)家(jia)認為(wei)(wei)是人類理性的(de)(de)有限性，心(xin)理學(xue)家(jia)認為(wei)(wei)是人類的(de)(de)從眾心(xin)理，社會(hui)學(xue)家(jia)認為(wei)(wei)是人類的(de)(de)集體無意(yi)識，而經(jing)濟學(xue)家(jia)則從信息不完全、委托代理等角度來(lai)(lai)解釋羊群行為(wei)(wei)，歸(gui)納起來(lai)(lai)，主要有如下幾(ji)種觀(guan)點：

1.由于(yu)信息相似(si)性(xing)產(chan)生的類羊群效(xiao)應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指(zhi)出，機構(gou)投資者(zhe)(zhe)具有高度的同(tong)質性，他(ta)們通常關注同(tong)樣的市場信(xin)(xin)息(xi)，采用相似的經濟模(mo)型、信(xin)(xin)息(xi)處理(li)技術、組合及對沖策(ce)略。在(zai)(zai)這種情(qing)況下，機構(gou)投資者(zhe)(zhe)可能(neng)對盈利(li)預警或證券分析師的建(jian)議等相同(tong)外(wai)部(bu)信(xin)(xin)息(xi)作出相似反(fan)應，在(zai)(zai)交易活動中則表現為羊(yang)群行為。

2.由(you)于信息(xi)不完全產生的羊群效應

信(xin)息(xi)(xi)可以(yi)減少不(bu)(bu)(bu)確(que)定性，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得準(zhun)確(que)、及時和有(you)(you)效的(de)(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)就意(yi)味著可以(yi)獲(huo)(huo)(huo)得高額利(li)潤或者(zhe)(zhe)(zhe)避免重大的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)損失(shi)。但是在現實(shi)市(shi)場中，信(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)(huo)得需要支付經(jing)濟(ji)成本(ben)，不(bu)(bu)(bu)同(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得信(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)途徑和能力(li)各(ge)不(bu)(bu)(bu)相同(tong)，機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁有(you)(you)資(zi)(zi)金、技(ji)術、人才的(de)(de)(de)規(gui)模優勢(shi)，個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在信(xin)息(xi)(xi)成本(ben)的(de)(de)(de)支付上(shang)遠遠不(bu)(bu)(bu)能同(tong)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相比(bi)。由此導致的(de)(de)(de)直(zhi)接后果是機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)比(bi)個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得更多(duo)的(de)(de)(de)有(you)(you)效信(xin)息(xi)(xi)，個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在獲(huo)(huo)(huo)取有(you)(you)效信(xin)息(xi)(xi)和獲(huo)(huo)(huo)得投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益時處于不(bu)(bu)(bu)利(li)地位。個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)為(wei)了(le)趨利(li)避險(xian)、獲(huo)(huo)(huo)得更多(duo)的(de)(de)(de)真實(shi)經(jing)濟(ji)信(xin)號(hao)，將可能四(si)處打探(tan)莊家的(de)(de)(de)“內幕(mu)消息(xi)(xi)”，或是津(jin)津(jin)樂道于“莫須有(you)(you)”的(de)(de)(de)空穴(xue)來風，在更大程度上(shang)助(zhu)長了(le)市(shi)場的(de)(de)(de)追(zhui)風傾向。

而實際上(shang)即(ji)便是(shi)機(ji)構投資(zi)(zi)者(zhe)，信(xin)息(xi)(xi)也是(shi)不(bu)充(chong)分的(de)(de)(de)。在(zai)信(xin)息(xi)(xi)不(bu)完全(quan)和不(bu)確定(ding)的(de)(de)(de)市(shi)場環(huan)境(jing)下，假設每個投資(zi)(zi)者(zhe)都擁有(you)某(mou)個股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)私(si)有(you)信(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)些信(xin)息(xi)(xi)可能是(shi)投資(zi)(zi)者(zhe)自(zi)己研究(jiu)的(de)(de)(de)結果或是(shi)通過(guo)私(si)下渠道(dao)所獲(huo)得(de);另一方面，即(ji)使與該股(gu)票(piao)有(you)關(guan)的(de)(de)(de)公開(kai)信(xin)息(xi)(xi)已經完全(quan)披露，投資(zi)(zi)者(zhe)還(huan)是(shi)不(bu)能確定(ding)這(zhe)些信(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)質量。在(zai)這(zhe)種市(shi)場環(huan)境(jing)下，投資(zi)(zi)者(zhe)無法直接獲(huo)得(de)別人(ren)的(de)(de)(de)私(si)有(you)信(xin)息(xi)(xi)，但(dan)可以通過(guo)觀察別人(ren)的(de)(de)(de)買賣(mai)(mai)行(xing)(xing)為(wei)來推測其私(si)有(you)信(xin)息(xi)(xi)時，就容易產生羊群(qun)行(xing)(xing)為(wei)。盡(jin)管機(ji)構投資(zi)(zi)者(zhe)相(xiang)對(dui)于個人(ren)投資(zi)(zi)者(zhe)處于信(xin)息(xi)(xi)強勢，但(dan)是(shi)由于機(ji)構投資(zi)(zi)者(zhe)相(xiang)互之間更(geng)多地(di)了解(jie)同(tong)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)買賣(mai)(mai)情況，并且具有(you)較(jiao)高的(de)(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)推斷能力，他們反倒(dao)比個人(ren)投資(zi)(zi)者(zhe)更(geng)容易發生羊群(qun)行(xing)(xing)為(wei)。

3.基(ji)于(yu)委托代(dai)理產生的羊群效應

(1)基于委(wei)托代(dai)理(li)人名(ming)譽的羊(yang)群效應

Scharfstein（1992）等提供了基金經理和(he)分析師基于名譽的(de)羊群效應理論。由于投資經理的(de)能力是不(bu)確定的(de)，對名譽的(de)擔憂就產生了。

代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1在得(de)到(dao)“收入為(wei)高”的(de)(de)(de)(de)信(xin)號后(hou)進行(xing)投(tou)資。由于代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)2關心的(de)(de)(de)(de)是他(ta)的(de)(de)(de)(de)名(ming)聲(sheng)(sheng)，不論信(xin)號如何，都會采取(qu)和(he)代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1一樣的(de)(de)(de)(de)投(tou)資策略(lve)。因(yin)(yin)為(wei)如果決策正確(que)，他(ta)的(de)(de)(de)(de)名(ming)聲(sheng)(sheng)就(jiu)得(de)到(dao)增加;如果錯(cuo)誤，則表明要么兩人(ren)(ren)(ren)(ren)都是愚(yu)蠢的(de)(de)(de)(de)，要么兩個(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)都是聰明的(de)(de)(de)(de)，但得(de)到(dao)了同樣的(de)(de)(de)(de)錯(cuo)誤的(de)(de)(de)(de)信(xin)號，這(zhe)并不損害其名(ming)聲(sheng)(sheng)。如果采取(qu)不同的(de)(de)(de)(de)決策，委托(tuo)人(ren)(ren)(ren)(ren)就(jiu)認為(wei)至(zhi)少有一個(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)是愚(yu)蠢的(de)(de)(de)(de)。因(yin)(yin)此代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)2會一直運用羊群(qun)策略(lve)，而不管他(ta)和(he)代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1之間的(de)(de)(de)(de)信(xin)號差(cha)異。

如(ru)果(guo)幾個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)相繼(ji)做(zuo)出投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)決策(ce)，每個(ge)人都模仿(fang)第(di)一個(ge)進行選擇的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)的(de)(de)決策(ce)。最(zui)終(zhong)，如(ru)果(guo)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)(shi)有(you)利可圖的(de)(de)，好(hao)的(de)(de)信(xin)(xin)號(hao)將占(zhan)優。私人信(xin)(xin)息最(zui)終(zhong)將不會體現在投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)決策(ce)中，因(yin)為所(suo)有(you)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)都會跟隨第(di)一個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)做(zuo)出決策(ce)。于是(shi)(shi)，這種羊群(qun)效(xiao)應是(shi)(shi)無效(xiao)的(de)(de)。而且，它(ta)是(shi)(shi)脆(cui)弱的(de)(de)，因(yin)為，后(hou)面的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行為會因(yin)為第(di)一個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)所(suo)收到的(de)(de)一點信(xin)(xin)息而改(gai)變。

(2)基于(yu)代理人報酬(chou)的羊(yang)群(qun)效應

如(ru)果(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)的報酬依賴于(yu)他們相對于(yu)別的投(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)績(ji)效，這(zhe)將扭曲(qu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)的激勵(li)機制，并導致投(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)所(suo)選擇的投(tou)(tou)(tou)資(zi)組合(he)無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了風險厭(yan)惡的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者，其報(bao)酬隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)相對業(ye)績而(er)增加，隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)相對業(ye)績而(er)減少。代(dai)(dai)理(li)人和他的(de)(de)(de)(de)基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)人都有(you)著(zhu)關于(yu)(yu)(yu)(yu)股(gu)票回報(bao)的(de)(de)(de)(de)不(bu)完全(quan)信(xin)息(xi)。基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人先(xian)進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，代(dai)(dai)理(li)人觀察基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)后選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組合(he)(he)。基(ji)于(yu)(yu)(yu)(yu)前面的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)不(bu)充分(fen)的(de)(de)(de)(de)羊群效(xiao)應(ying)模(mo)型，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組合(he)(he)選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)將(jiang)傾向于(yu)(yu)(yu)(yu)選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)和基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人相近的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組合(he)(he)。而(er)且，報(bao)酬制度也鼓(gu)勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)模(mo)仿基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)(ze)，因為，如果他的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)績效(xiao)低(di)于(yu)(yu)(yu)(yu)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)績效(xiao)，他的(de)(de)(de)(de)報(bao)酬將(jiang)受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)(yang)群效應(ying)的產(chan)生源于個人投資者和機構投資者對其個人利益的考(kao)慮，因此，用博(bo)弈論的方法(fa)，我們可以更深(shen)刻的了解羊(yang)(yang)群效應(ying)產(chan)生的原因。

1.機構投資者與個人投資之(zhi)間的(de)博弈(yi)

機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的博弈(yi)實際上(shang)可以(yi)看做智豬博弈(yi)的一種變(bian)形，我們假設機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于股(gu)市，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由(you)于資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本較大，如(ru)果(guo)依據正確的信(xin)(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，可以(yi)得(de)(de)到(dao)(dao)100的利益，而個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據正確的信(xin)(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只可以(yi)得(de)(de)到(dao)(dao)5的利益，雙方都可以(yi)選(xuan)擇收(shou)(shou)集(ji)并分(fen)析信(xin)(xin)息(xi)(xi)，由(you)此(ci)而產(chan)生(sheng)的費(fei)用為(wei)20，也可以(yi)簡單(dan)的只收(shou)(shou)集(ji)對方的行動信(xin)(xin)息(xi)(xi)而跟隨(sui)，這樣產(chan)生(sheng)的費(fei)用為(wei)1，雙方都放棄收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，產(chan)生(sheng)效用為(wei)零。如(ru)果(guo)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都采取收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)(xi)并分(fen)析的行為(wei)，那么機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得(de)(de)到(dao)(dao)利益為(wei)（100－20=80），個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則(ze)可以(yi)得(de)(de)到(dao)(dao)（5－20=－15），若機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟隨(sui)，產(chan)生(sheng)的利益為(wei)，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)反之，則(ze)利益分(fen)別(bie)為(wei)－15，99，由(you)此(ci)產(chan)生(sheng)以(yi)下利益矩陣(zhen)：

在這(zhe)個(ge)(ge)博弈模型(xing)里(li)，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)等同于智豬博弈里(li)的小豬，他具(ju)有(you)嚴(yan)優策略———不(bu)收(shou)集信息(xi)(xi)而坐享其成，在這(zhe)種(zhong)情況下，機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)若(ruo)不(bu)去收(shou)集與分析信息(xi)(xi)，那(nei)最后(hou)的結(jie)果是(shi)大(da)家的利益都是(shi)零。而機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)去收(shou)集并(bing)分析信息(xi)(xi)，雖然會讓個(ge)(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)占到了(le)(le)便宜，但(dan)是(shi)畢竟(jing)有(you)所得，因(yin)(yin)此這(zhe)個(ge)(ge)博弈的累次嚴(yan)優解(jie)是(shi)，機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)收(shou)集并(bing)分析信息(xi)(xi)，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)分析機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的行(xing)為并(bing)跟隨(sui)。因(yin)(yin)此也產生(sheng)了(le)(le)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)機構(gou)(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的羊群(qun)行(xing)為。

2.經理人之(zhi)間的博弈

經(jing)理(li)人(ren)之間的(de)(de)(de)博弈行(xing)為比較復雜，但我(wo)們可以(yi)(yi)用(yong)一個簡單的(de)(de)(de)模型對它(ta)進行(xing)大致的(de)(de)(de)分析，假(jia)設有(you)兩位互相競爭的(de)(de)(de)經(jing)理(li)人(ren)，對于目前市場(chang)上已經(jing)產生的(de)(de)(de)某一經(jing)理(li)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)行(xing)為，都有(you)兩種選擇(ze)，跟隨與不跟隨，我(wo)們假(jia)設此投(tou)資(zi)(zi)策略(lve)成功率P=0.5,若成功的(de)(de)(de)話將(jiang)得(de)到10的(de)(de)(de)收益(yi)(yi)，若失敗(bai)，則(ze)產生10的(de)(de)(de)損失，他們也(ye)可以(yi)(yi)選擇(ze)不跟隨這(zhe)一投(tou)資(zi)(zi)行(xing)為，利用(yong)自己的(de)(de)(de)信(xin)息進行(xing)投(tou)資(zi)(zi)決策，這(zhe)樣成功率P2=0.7,收益(yi)(yi)狀(zhuang)況不變。這(zhe)樣我(wo)們可以(yi)(yi)計算各個策略(lve)的(de)(de)(de)收益(yi)(yi)期望值

跟隨的(de)收益(yi)期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的收益(yi)期(qi)望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后博(bo)弈得(de)(de)到(dao)一個最(zui)優解，這同時(shi)也是一個有(you)效(xiao)(xiao)解，就是不(bu)跟(gen)(gen)(gen)隨－不(bu)跟(gen)(gen)(gen)隨，而(er)(er)這實際上(shang)(shang)(shang)基于(yu)(yu)一個相(xiang)當理想化的(de)假設(she)，即對(dui)(dui)于(yu)(yu)經(jing)理人(ren)而(er)(er)言(yan)，效(xiao)(xiao)用(yong)=收(shou)益。上(shang)(shang)(shang)述收(shou)益期(qi)望矩(ju)陣(zhen)并沒有(you)反映(ying)上(shang)(shang)(shang)文所(suo)述的(de)對(dui)(dui)經(jing)理人(ren)名(ming)譽及(ji)報酬的(de)考(kao)慮，而(er)(er)我們可以斷定對(dui)(dui)于(yu)(yu)經(jing)理人(ren)來說，與其(qi)(qi)他投(tou)資者(zhe)一起決策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)(wu)跟(gen)(gen)(gen)單獨決策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)(wu)，其(qi)(qi)損(sun)失(shi)(shi)(shi)是不(bu)一樣的(de)，不(bu)跟(gen)(gen)(gen)隨行(xing)為(wei)(wei)產生的(de)決策(ce)錯誤(wu)(wu)，除了基金金錢上(shang)(shang)(shang)的(de)損(sun)失(shi)(shi)(shi)，還有(you)名(ming)譽上(shang)(shang)(shang)的(de)風險(xian)，被(bei)認為(wei)(wei)是愚蠢的(de)投(tou)資經(jing)理，則有(you)失(shi)(shi)(shi)去工(gong)作(zuo)的(de)可能(neng)。而(er)(er)職業經(jing)理人(ren)對(dui)(dui)于(yu)(yu)名(ming)譽及(ji)工(gong)作(zuo)機會(hui)的(de)擔憂，無疑(yi)會(hui)對(dui)(dui)其(qi)(qi)決策(ce)立場產生影(ying)響，因(yin)此(ci)必須用(yong)經(jing)理人(ren)效(xiao)(xiao)用(yong)矩(ju)陣(zhen)來代替收(shou)益期(qi)望矩(ju)陣(zhen)，對(dui)(dui)于(yu)(yu)經(jing)理人(ren)，由(you)于(yu)(yu)不(bu)跟(gen)(gen)(gen)隨而(er)(er)產生的(de)決策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)(wu)，其(qi)(qi)損(sun)失(shi)(shi)(shi)為(wei)(wei)：帳面(mian)損(sun)失(shi)(shi)(shi)+經(jing)理人(ren)個人(ren)名(ming)譽及(ji)報酬損(sun)失(shi)(shi)(shi)=10+20=30，由(you)此(ci)我們可以得(de)(de)出：

跟隨的效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效(xiao)用(yong)期望為(wei)u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這種情況(kuang)下(xia)(xia)，跟隨(sui)(sui)－跟隨(sui)(sui)是博弈的均衡解，這也證明(ming)了羊群效應(ying)的一個直接原因，就是在很多情況(kuang)下(xia)(xia)，職業經(jing)理人會舍棄自己相對(dui)正確的信息(xi)與投(tou)資策(ce)略，而去跟隨(sui)(sui)一個未知的投(tou)資策(ce)略，以達到他本人職業的穩定與名譽的提高。

羊群行為的影響

（1）由于(yu)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為”者往往拋棄自己的(de)私人信(xin)(xin)息追隨(sui)別人，這(zhe)(zhe)會導致市場(chang)信(xin)(xin)息傳遞鏈(lian)的(de)中(zhong)斷。但這(zhe)(zhe)一情況有(you)(you)兩面(mian)的(de)影響:第(di)一，“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為”由于(yu)具有(you)(you)一定的(de)趨同(tong)性，從而(er)削弱了(le)市場(chang)基(ji)(ji)本面(mian)因素對(dui)(dui)未來(lai)價(jia)格走(zou)勢的(de)作(zuo)用。當投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)存在“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為”時，許多(duo)基(ji)(ji)金(jin)將在同(tong)一時間(jian)買賣(mai)(mai)相同(tong)股(gu)票(piao)，買賣(mai)(mai)壓力(li)將超(chao)過市場(chang)所(suo)能提供(gong)的(de)流動(dong)(dong)性，股(gu)票(piao)的(de)超(chao)額(e)需求對(dui)(dui)股(gu)價(jia)變(bian)化具有(you)(you)重要(yao)影響，當基(ji)(ji)金(jin)凈賣(mai)(mai)出股(gu)票(piao)時，將使這(zhe)(zhe)些股(gu)票(piao)的(de)價(jia)格出現一定幅(fu)度的(de)下躍;當基(ji)(ji)金(jin)凈買入股(gu)票(piao)時，則使這(zhe)(zhe)些股(gu)票(piao)在當季度出現大幅(fu)上漲。從而(er)導致股(gu)價(jia)的(de)不連(lian)續性和(he)大幅(fu)變(bian)動(dong)(dong)，破壞(huai)了(le)市場(chang)的(de)穩定運行(xing)。第(di)二，如(ru)果“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為”是因為投(tou)資者對(dui)(dui)相同(tong)的(de)基(ji)(ji)礎信(xin)(xin)息作(zuo)出了(le)迅(xun)速反應，在這(zhe)(zhe)種情況下，投(tou)資者的(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為”加(jia)快了(le)股(gu)價(jia)對(dui)(dui)信(xin)(xin)息的(de)吸收速度，促使市場(chang)更(geng)為有(you)(you)效。

（2）如果“羊群行(xing)為(wei)”超過(guo)(guo)某一限度，將誘發(fa)另一個重要的(de)市(shi)場現象一一過(guo)(guo)度反應(ying)的(de)出現。在上升(sheng)的(de)市(shi)場中(zhong)(如牛(niu)市(shi))，盲(mang)(mang)目的(de)追漲越過(guo)(guo)價值的(de)限度，只(zhi)能(neng)是制造(zao)泡沫(mo);在下降的(de)市(shi)場中(zhong)（如熊市(shi)），盲(mang)(mang)目的(de)殺跌，只(zhi)能(neng)是危機的(de)加深。投(tou)資者的(de)“羊群行(xing)為(wei)”造(zao)成(cheng)了股價的(de)較大波動(dong)，使證券(quan)市(shi)場的(de)穩定(ding)性下降。

（3）所有(you)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為”的(de)發(fa)生基礎都(dou)是信(xin)息的(de)不(bu)完全性(xing)。因此，一旦市場的(de)信(xin)息狀態發(fa)生變化，如新信(xin)息的(de)到(dao)來，“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為”就會(hui)瓦解。這(zhe)(zhe)時由(you)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為”造成的(de)股價(jia)過度(du)上漲(zhang)或過度(du)下跌，就會(hui)停止(zhi)，甚(shen)至還(huan)會(hui)向相(xiang)反的(de)方向過度(du)回歸(gui)。這(zhe)(zhe)意味著“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為”具有(you)不(bu)穩(wen)(wen)定性(xing)和脆(cui)弱性(xing)。這(zhe)(zhe)一點也直接導(dao)致了金融(rong)市場價(jia)格(ge)的(de)不(bu)穩(wen)(wen)定性(xing)和脆(cui)弱性(xing)。

相關條目

羊群效應模型

羊群行為