上市公(gong)司(si)私有化是(shi)什(shen)么意思

所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大股(gu)東(dong)作(zuo)為(wei)收購(gou)建議者所發動(dong)的(de)(de)(de)(de)收購(gou)活動(dong)，目(mu)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)要全數(shu)買回小股(gu)東(dong)手上(shang)的(de)(de)(de)(de)股(gu)份，買回后撤銷(xiao)這間公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)上(shang)市資格，變(bian)為(wei)大股(gu)東(dong)本身的(de)(de)(de)(de)私人(ren)(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)。是(shi)(shi)資本市場(chang)一類(lei)特殊(shu)的(de)(de)(de)(de)并購(gou)操作(zuo)；與其他并購(gou)操作(zuo)的(de)(de)(de)(de)最大區別，就是(shi)(shi)它(ta)的(de)(de)(de)(de)目(mu)標是(shi)(shi)令被收購(gou)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)除(chu)牌，由公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)變(bian)為(wei)私人(ren)(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)。私有(you)(you)化以(yi)(yi)后，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)可(ke)以(yi)(yi)不(bu)(bu)再按照SEC的(de)(de)(de)(de)要求(qiu)來做定期(qi)信息披露(lu)，企業的(de)(de)(de)(de)法律咨詢費(fei)用、審(shen)計(ji)費(fei)用都可(ke)以(yi)(yi)適當減少，而(er)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)高層和(he)大股(gu)東(dong)施展動(dong)作(zuo)也可(ke)以(yi)(yi)少了阻礙。當市值不(bu)(bu)能準確反(fan)映公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)價值時，私有(you)(you)化可(ke)以(yi)(yi)讓公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)行為(wei)不(bu)(bu)再以(yi)(yi)股(gu)價為(wei)中心(xin)，而(er)是(shi)(shi)依(yi)據(ju)現金(jin)流(liu)等因素來做出決策，可(ke)以(yi)(yi)提高公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)在(zai)股(gu)市外其他市場(chang)的(de)(de)(de)(de)融資能力，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)治理會更加靈活。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)可(ke)以(yi)(yi)致力于(yu)長期(qi)目(mu)標，而(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)常(chang)常(chang)為(wei)短期(qi)符合市場(chang)預期(qi)而(er)煩惱。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)眾監管少了，一些敏(min)感信息也可(ke)以(yi)(yi)不(bu)(bu)必要披露(lu)。

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補(bu)充：簡單說(shuo)就是：控權股(gu)東全數買入(ru)其他小股(gu)東的股(gu)份(fen)。可以理解為主(zhu)動(dong)尋(xun)求退市的過程。

私有化(hua)在美國(guo)的第一(yi)次大規(gui)模涌現(xian)，是(shi)在20世紀70年(nian)代(dai)初(chu)。當時美國(guo)股(gu)市蕭條(tiao)，股(gu)價大跌(die)，而這(zhe)一(yi)下(xia)跌(die)并不是(shi)因為(wei)公司(si)利潤下(xia)降造成的，這(zhe)使得很多公司(si)的股(gu)票市值被(bei)嚴重低(di)估。

通(tong)常使用going private一詞來指代“私有(you)化”行為，SEC制定的規則13e-3(rule 13e-3)中使用了going private transaction一詞。（根(gen)據顏炳杰《美國上市(shi)公司(si)私有(you)化相(xiang)關(guan)法律問題(ti)》）

上市公司為什么要私有化

hotashang：私有(you)化的原(yuan)因(yin)有(you)很多，例如：

(1)公司戰略、架構的調整與重構

盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)私有化后(hou)，陳天橋(qiao)將有更多(duo)時間思考盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)未來(lai)(lai)。陳天橋(qiao)一直希望(wang)構建(jian)娛(yu)樂帝國(guo)，擺脫對單一網游(you)業(ye)(ye)務的(de)(de)(de)(de)依賴，但多(duo)年(nian)來(lai)(lai)整合收購的(de)(de)(de)(de)公司，業(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)并(bing)不理想，包括(kuo)盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)文學(xue)、酷6等(deng)都在(zai)持續虧損，反而(er)需(xu)(xu)要游(you)戲(xi)業(ye)(ye)務不斷(duan)輸血。而(er)作為上(shang)市(shi)公司，盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)面臨(lin)著(zhu)來(lai)(lai)自(zi)美國(guo)資本市(shi)場巨(ju)(ju)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)壓力。一方(fang)(fang)面，盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)文學(xue)、酷6網已有業(ye)(ye)務虧損持續放(fang)大(da)(da)，另一方(fang)(fang)面，新(xin)啟動業(ye)(ye)務前期需(xu)(xu)要巨(ju)(ju)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)資金投入(ru)作支撐，因(yin)此盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)需(xu)(xu)要游(you)戲(xi)業(ye)(ye)務不斷(duan)向這些業(ye)(ye)務輸血。由此帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)結果是，從(cong)2010年(nian)開始的(de)(de)(de)(de)近六(liu)個季度(du)，盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)整體運營利(li)潤(run)率(lv)不斷(duan)下降，盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)2011年(nian)Q2營業(ye)(ye)利(li)潤(run)(GAAP)為8280萬元人(ren)民幣(bi)，同比降63.43%，環比降44.09%；營業(ye)(ye)利(li)潤(run)(非GAAP)為1.38億元人(ren)民幣(bi)。而(er)作為上(shang)市(shi)公司，盛(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)壓力也隨之升溫，資本市(shi)場不可能(neng)長期容忍孵(fu)化業(ye)(ye)務所(suo)帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)虧損、利(li)潤(run)率(lv)低、盈利(li)空間有限(xian)等(deng)不確(que)定(ding)性因(yin)素。私有化退市(shi)后(hou)，陳天橋(qiao)也許不必再苦于每(mei)個季度(du)的(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)指(zhi)標是否完成，而(er)能(neng)夠更加(jia)專(zhuan)心、更加(jia)自(zi)由的(de)(de)(de)(de)放(fang)手(shou)勾勒娛(yu)樂版圖。

補(bu)充(chong)：的私有化，應(ying)該也主(zhu)要(yao)是這(zhe)個原因，其B2B業務(wu)的轉型，簡(jian)單理解就(jiu)是從會(hui)員費(fei)(fei)模式向(xiang)按效果付(fu)費(fei)(fei)模式轉變(bian)。除(chu)了業績壓力，應(ying)該還有一個考(kao)慮：退市之后(hou)不必再向(xiang)外公布自己的戰略意圖及財務(wu)數(shu)據(ju)。

(2)在美國市場估值不高

2011年(nian)(nian)的(de)(de)海外(wai)資本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)，數支中(zhong)(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)受遭(zao)(zao)做空機構(gou)欺詐指(zhi)控并遭(zao)(zao)獵殺。統計顯示(shi)，2011年(nian)(nian)3月(yue)以(yi)來，24家(jia)(jia)在(zai)美(mei)(mei)(mei)(mei)上市(shi)(shi)的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)國公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)遭(zao)(zao)遇(yu)審(shen)計師辭職或(huo)(huo)曝(pu)光審(shen)計對象財務問題，19家(jia)(jia)遭(zao)(zao)遇(yu)美(mei)(mei)(mei)(mei)國證監(jian)會停牌(pai)或(huo)(huo)摘牌(pai)。而上一(yi)年(nian)(nian)度，這(zhe)一(yi)數據僅為(wei)8家(jia)(jia)。這(zhe)意(yi)味著(zhu)，在(zai)美(mei)(mei)(mei)(mei)上市(shi)(shi)的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)國公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)正在(zai)遭(zao)(zao)遇(yu)一(yi)場(chang)群(qun)體性的(de)(de)誠信危機。上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)估值(zhi)和(he)股(gu)(gu)價大幅縮水。一(yi)些(xie)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)開始考(kao)慮私(si)有化。2011年(nian)(nian)4月(yue)15日，同濟(ji)堂宣(xuan)(xuan)布(bu)將被復星醫藥控股(gu)(gu)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)等(deng)2家(jia)(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)并購(gou)，成(cheng)為(wei)二(er)者全資私(si)有公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)，終止(zhi)紐交所(suo)上市(shi)(shi)。2011年(nian)(nian)5月(yue)21日，中(zhong)(zhong)(zhong)消安宣(xuan)(xuan)布(bu)聯合(he)貝恩(en)資本(ben)(ben)旗(qi)下子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)以(yi)每股(gu)(gu)9美(mei)(mei)(mei)(mei)元的(de)(de)價格回(hui)購(gou)所(suo)有的(de)(de)流通股(gu)(gu)。2011年(nian)(nian)8月(yue)19日，康鵬化學(xue)宣(xuan)(xuan)布(bu)，由春華基金及董(dong)事長(chang)楊建華共同持有的(de)(de)Halogen Ltd對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)私(si)有化收(shou)購(gou)計劃已完成(cheng)。

補充：如前(qian)所述，美(mei)國70年初期第一(yi)波大規模私有化的原因便是低估。

(3)回歸A股

2012年2月20日，海灣資源表示其董事長已通知該公司，Shandong Haoyuan Industrial Group Co.,Ltd.（簡稱"SHIG"）與Shandong Ocean Bright Stone Industry Fund Management Co.,Ltd.("Ocean Bright")正在(zai)(zai)考慮將海灣資源(yuan)作為溴鹽工業鞏固戰略的(de)組成部(bu)分，以促成SHIG在(zai)(zai)中國上市(shi)，所(suo)以海灣資源(yuan)或將進行私有(you)化交(jiao)易，來(lai)滿足(zu)SHIG在(zai)(zai)中國上市(shi)需要具(ju)備(bei)的(de)條件(jian)。

補充：此前(qian)有過一些這樣的(de)案例，例如中(zhong)(zhong)糧(liang)集團完(wan)成鵬利(li)國際H股(gu)(gu)(gu)私有化后重新(xin)進入A股(gu)(gu)(gu)變(bian)身(shen)中(zhong)(zhong)糧(liang)地產(chan)（2003年4月鵬利(li)國際退(tui)市(shi)(shi)，2006年4月25日，深寶恒（000031）更名為中(zhong)(zhong)糧(liang)地產(chan)）；“上實醫藥”H股(gu)(gu)(gu)變(bian)身(shen)A股(gu)(gu)(gu)；從新(xin)加坡退(tui)市(shi)(shi)回歸(gui)(gui)A股(gu)(gu)(gu)的(de)南都(dou)電源(yuan)(yuan)，第(di)一家從海(hai)外(wai)上市(shi)(shi)回歸(gui)(gui)到A股(gu)(gu)(gu)上市(shi)(shi)的(de)企業是南都(dou)電源(yuan)(yuan)(300068.SZ)，南都(dou)電源(yuan)(yuan)的(de)主體公司(si)，2000年在新(xin)加坡借殼上市(shi)(shi)，2005年退(tui)市(shi)(shi)，2010年初登陸A股(gu)(gu)(gu)創業板(ban)。

(4)高昂的上市運營費用

在美國的(de)(de)(de)上市(shi)(shi)公司(si)(si)的(de)(de)(de)主(zhu)體為滿足(zu)證監會及納斯(si)達(da)克市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)要(yao)求，需要(yao)定期(qi)(qi)或不定期(qi)(qi)披露公司(si)(si)的(de)(de)(de)經營及財(cai)務業績，需要(yao)與(yu)投資者保持(chi)良好的(de)(de)(de)關(guan)系(xi)，需要(yao)定期(qi)(qi)要(yao)財(cai)務報告(gao)審(shen)計(ji)及內部控制審(shen)計(ji)。每年付給律師、審(shen)計(ji)師、投資者關(guan)系(xi)顧問(wen)及其(qi)他顧問(wen)費(fei)用不下(xia)百(bai)萬美元，這(zhe)對于市(shi)(shi)值較小的(de)(de)(de)上市(shi)(shi)公司(si)(si)是不堪重負的(de)(de)(de)。象中能集團退市(shi)(shi)就有這(zhe)方面的(de)(de)(de)考量(liang)。

補充(chong)：這個(ge)問題我請教了羅仕證券(quan)中國首席(xi)代表馬峻，他認為維持(chi)上(shang)市(shi)公司地位的成(cheng)本(ben)不(bu)會低于100萬美元(yuan)，大(da)一點的數百萬美元(yuan)。2007年(nian)，tom私有(you)化退市(shi)后，時任(ren)CEO湯美娟對媒體表示：私有(you)化每年(nian)將為集(ji)團節約(yue)4000萬元(yuan)（按語境，應是(shi)指(zhi)港幣）的行政費用，這些(xie)費用包括在美國、香(xiang)港市(shi)場的審計費、律師費以及相(xiang)關的行政支出等。（//news.163.com/07/0822/08/3MG5A128000120…）

（5）在美中國概念股受到越來越大的外部壓力，比如證監會、交易所愈加嚴格的監管及要求、做空力量帶來的包括集體訴訟在內的負面影響等等。

2011年10月(yue)(yue)29日，泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)在(zai)(zai)紐約(yue)召開特別股(gu)(gu)東大會，占總股(gu)(gu)本90.7%的股(gu)(gu)票支(zhi)持公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)私(si)(si)有(you)化(hua)。去除收(shou)購方(fang)(fang)所持股(gu)(gu)份，84%的非關(guan)聯方(fang)(fang)投(tou)票贊(zan)成公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)私(si)(si)有(you)化(hua)，僅0.1%的股(gu)(gu)東投(tou)了反對票。由此(ci)，長達近13個(ge)月(yue)(yue)的泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)私(si)(si)有(you)化(hua)正式完(wan)成。早在(zai)(zai)2011６月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)旬，研究(jiu)機(ji)構(gou)香櫞研究(jiu)就質疑(yi)泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)在(zai)(zai)巨(ju)額貸款協議和財務狀況(kuang)等方(fang)(fang)面上(shang)演“龐氏騙局”，導(dao)致泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)的股(gu)(gu)價在(zai)(zai)一天之內暴跌(die)51.17%。盡管公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)多次(ci)針對質疑(yi)展(zhan)開回(hui)應，但空頭并未(wei)就此(ci)罷休，此(ci)后(hou)又多次(ci)質疑(yi)泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)私(si)(si)有(you)化(hua)的真實性(xing)。上(shang)周三，一位(wei)名(ming)為Chimin Sang的博(bo)主(zhu)在(zai)(zai)其博(bo)客中(zhong)(zhong)再度質疑(yi)泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)向當局提交(jiao)的稅務報告真實性(xing)，并宣(xuan)稱已買入泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)的看跌(die)期(qi)權(quan)。之后(hou)，香櫞研究(jiu)再度質疑(yi)泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)缺(que)乏透明(ming)度，以及公(gong)(gong)開披露的財務業績缺(que)乏合理的支(zhi)撐。泰(tai)富(fu)(fu)(fu)電氣(qi)(qi)的退市(shi)，就不需要(yao)(yao)再面對第(di)三方(fang)(fang)調(diao)查機(ji)構(gou)的質疑(yi)，也(ye)不需要(yao)(yao)對證券監(jian)管機(ji)構(gou)做(zuo)出回(hui)應。一個(ge)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)考(kao)(kao)(kao)(kao)慮私(si)(si)有(you)化(hua)動機(ji)在(zai)(zai)通過是復雜(za)、多方(fang)(fang)面的。有(you)對整個(ge)市(shi)場行情的考(kao)(kao)(kao)(kao)慮，有(you)對公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)經營的考(kao)(kao)(kao)(kao)慮，也(ye)有(you)對公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)未(wei)來戰略規劃(hua)的考(kao)(kao)(kao)(kao)量。而以上(shang)提到的私(si)(si)有(you)化(hua)的動機(ji)是中(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)選擇私(si)(si)有(you)化(hua)時主(zhu)要(yao)(yao)考(kao)(kao)(kao)(kao)量的要(yao)(yao)素。

上市公司私有化的方式

在美國(guo)上市的公司，有以下三種方式

（1）長(chang)式合并(bing)路徑，由大(da)股東直接與(yu)目(mu)(mu)標公(gong)司(si)(si)合并(bing)，或(huo)(huo)由大(da)股東先(xian)設立一個全資子公(gong)司(si)(si)，然后通過該子公(gong)司(si)(si)與(yu)目(mu)(mu)標公(gong)司(si)(si)進行合并(bing)。在(zai)合并(bing)協議中通常會規定(ding)，小股東放(fang)棄目(mu)(mu)標公(gong)司(si)(si)股份(fen)后所獲的對價(jia)為(wei)現金(jin)或(huo)(huo)是(shi)債券、可贖回優(you)先(xian)股等(deng)。（根(gen)據顏炳(bing)杰《美國上市(shi)公(gong)司(si)(si)私有化(hua)相關(guan)法(fa)律問題》）盛大(da)所采(cai)取(qu)的就是(shi)這種方式。

（2）要約收(shou)購&簡易(yi)合并(bing)(bing)，通(tong)(tong)常的(de)操作分為(wei)兩個步(bu)驟，第(di)一(yi)步(bu)是大股東通(tong)(tong)過(guo)要約收(shou)購獲得足夠多(duo)的(de)股份(fen)(fen)，使(shi)其控(kong)制的(de)股份(fen)(fen)達到目(mu)標(biao)公司總股份(fen)(fen)的(de)90%以(yi)上；第(di)二(er)步(bu)進行一(yi)個簡易(yi)合并(bing)(bing)，合并(bing)(bing)決議中(zhong)規定，小股東放棄目(mu)標(biao)公司股份(fen)(fen)后所(suo)獲的(de)對價為(wei)現金(jin)或是債券、可贖回(hui)優先股。該簡易(yi)合并(bing)(bing)只需(xu)要母公司董(dong)事會作出決議即可實(shi)施，不需(xu)要母、子公司的(de)股東大會決議通(tong)(tong)過(guo)。（根據顏炳杰《美國上市公司私(si)有化相(xiang)關法律(lv)問題》）

（3）反(fan)向(xiang)(xiang)股份(fen)(fen)分割(ge)(ge)：公(gong)司還可以采(cai)取反(fan)向(xiang)(xiang)股份(fen)(fen)分割(ge)(ge)的(de)(de)方式縮減登(deng)記(ji)的(de)(de)股東(dong)(dong)人(ren)數，使得股東(dong)(dong)人(ren)數低于SEC的(de)(de)要(yao)求(qiu)，從(cong)而無需(xu)繼續遞交信息披露(lu)報告(gao)。如果并(bing)購(gou)方在公(gong)司的(de)(de)權益大(da)于其他任何非關(guan)聯股東(dong)(dong)，并(bing)購(gou)方可以實行反(fan)向(xiang)(xiang)股份(fen)(fen)分割(ge)(ge)，發行新(xin)的(de)(de)股票，合并(bing)之前幾(ji)份(fen)(fen)舊的(de)(de)股票，同時，這一份(fen)(fen)新(xin)的(de)(de)股票數額將超過(guo)最大(da)的(de)(de)非關(guan)聯股東(dong)(dong)持有的(de)(de)權益。

香(xiang)港的情況有一些差別，有兩種方(fang)式：收購或協議安(an)排

（1）收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)（類(lei)似(si)于要約收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)&簡易合并）：控權股東可向所有(you)股東提出全面(mian)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)建議，以(yi)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)他們的(de)股份。如果(guo)被(bei)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)公司(si)(si)在(zai)(zai)香港注冊(ce)(ce)成立(li)，當控權股東(包括與他一(yi)致行動的(de)人士)累計(ji)取得在(zai)(zai)提出收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)建議時可接納建議的(de)股份以(yi)價值計(ji)的(de)90%時，他便有(you)權可以(yi)選(xuan)擇強制(zhi)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)余(yu)下的(de)股份。如被(bei)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)公司(si)(si)在(zai)(zai)外國注冊(ce)(ce)成立(li)，控權股東則須根據(ju)當地有(you)關(guan)法例行事。

（2）協議(yi)安(an)排(pai)(pai)(pai)：控(kong)權(quan)(quan)股(gu)東(dong)會要(yao)求公司(si)向股(gu)東(dong)提出協議(yi)安(an)排(pai)(pai)(pai)，建議(yi)注(zhu)銷(xiao)所(suo)有(you)(you)(you)小股(gu)東(dong)持有(you)(you)(you)的(de)股(gu)份(fen)。有(you)(you)(you)關的(de)協議(yi)安(an)排(pai)(pai)(pai)必須根據(ju)公司(si)成立所(suo)在地(di)的(de)公司(si)法執(zhi)行，并由所(suo)有(you)(you)(you)股(gu)東(dong)投票決(jue)定(ding)。如(ru)協議(yi)獲得(de)通過，協議(yi)對所(suo)有(you)(you)(you)股(gu)東(dong)均具約束力。小股(gu)東(dong)所(suo)持有(you)(you)(you)的(de)股(gu)份(fen)將(jiang)被(bei)注(zhu)銷(xiao)，而控(kong)權(quan)(quan)股(gu)東(dong)將(jiang)因此持有(you)(you)(you)該公司(si)100%的(de)投票權(quan)(quan)。采取的(de)就(jiu)是(shi)這種方式。

上市公司私有化流程

hotashang：大(da)致如下(xia)：收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)方(fang)委(wei)任(ren)(ren)財務(wu)(wu)顧(gu)問(wen)、法律顧(gu)問(wen)——目標公(gong)(gong)司(si)(si)(si)宣布收(shou)(shou)(shou)(shou)到或接(jie)受收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)要約(yue)——目標公(gong)(gong)司(si)(si)(si)成立特別(bie)委(wei)員會(hui)——特別(bie)委(wei)員會(hui)委(wei)任(ren)(ren)財務(wu)(wu)顧(gu)問(wen)、法律顧(gu)問(wen)——收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)方(fang)設(she)立并購(gou)(gou)母(mu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與并購(gou)(gou)子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)——目標公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)(gou)方(fang)的并購(gou)(gou)子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)簽訂并購(gou)(gou)協(xie)議——向證監會(hui)提交表格13E-3——召開臨時股東(dong)大(da)會(hui)(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東(dong)大(da)會(hui)投票通過并購(gou)(gou)——私有化(hua)完成，股票停止交易(yi)，退市結束；

補充：

筆者(zhe)(zhe)也(ye)(ye)向(xiang)羅仕證券中國(guo)首席代表(biao)馬峻(jun)請(qing)教過(guo)(guo)流程(cheng)的問(wen)(wen)題，他補(bu)充道(dao)，在特別委員(yuan)會(hui)(hui)委任財(cai)務顧(gu)問(wen)(wen)和(he)法律顧(gu)問(wen)(wen)之(zhi)(zhi)后，財(cai)務顧(gu)問(wen)(wen)會(hui)(hui)出公平性意見，也(ye)(ye)可能還有個(ge)(ge)詢價的過(guo)(guo)程(cheng)(go-shop)——董事會(hui)(hui)和(he)賣方達成協議（或者(zhe)(zhe)否決，或者(zhe)(zhe)重新談一(yi)個(ge)(ge)價格，美國(guo)跟(gen)香港(gang)不一(yi)樣(yang)，在香港(gang)，一(yi)年內是不能重新定價的，但美國(guo)可以），之(zhi)(zhi)后再(zai)向(xiang)SEC提交13E-3表(biao)格，SEC會(hui)(hui)審核(he)，有時(shi)候會(hui)(hui)要(yao)求補(bu)充一(yi)些文件(jian)，也(ye)(ye)許會(hui)(hui)有三四輪來回。在獲得SEC審核(he)之(zhi)(zhi)后，公司要(yao)向(xiang)全體股東(dong)(dong)(dong)寄出股東(dong)(dong)(dong)代理委托書(shu)14A。文件(jian)發出和(he)股東(dong)(dong)(dong)大(da)會(hui)(hui)召開(kai)之(zhi)(zhi)間通常間隔(ge)20天(tian)，給股東(dong)(dong)(dong)有時(shi)間考慮是否接受要(yao)約(yue)。

綜上所(suo)述(shu)，流程大致是：

收(shou)購方(fang)委(wei)(wei)任財務(wu)顧問(wen)、法律顧問(wen)——目(mu)(mu)標公(gong)司宣布收(shou)到不具(ju)約(yue)束(shu)力的(de)收(shou)購意向(xiang)(xiang)——目(mu)(mu)標公(gong)司成(cheng)立特別(bie)委(wei)(wei)員會(hui)(hui)(hui)(hui)——特別(bie)委(wei)(wei)員會(hui)(hui)(hui)(hui)委(wei)(wei)任財務(wu)顧問(wen)、法律顧問(wen)——收(shou)購方(fang)設立并購母公(gong)司與并購子公(gong)司——投行(xing)出公(gong)平性(xing)意見——董事會(hui)(hui)(hui)(hui)和賣方(fang)達成(cheng)協(xie)議（或者否決(jue)(jue)，或者重新談一個價格）——向(xiang)(xiang)證監會(hui)(hui)(hui)(hui)提交表(biao)格13E-3——同時向(xiang)(xiang)股東(dong)(dong)發放收(shou)購文(wen)件——（間隔20天）——召開臨(lin)時股東(dong)(dong)大(da)會(hui)(hui)(hui)(hui)——股東(dong)(dong)大(da)會(hui)(hui)(hui)(hui)投票(piao)通(tong)過（或否決(jue)(jue)）并購——私(si)有化完成(cheng)，股票(piao)停止交易，退(tui)市結(jie)束(shu)（或投票(piao)沒通(tong)過，私(si)有化失(shi)敗）

以上應該是長式合并路徑這(zhe)種(zhong)方式的流程。

小股東能做什么

對于同意接受私(si)(si)有(you)(you)化(hua)要(yao)約的小股東：投(tou)票(piao)；或者(zhe)什么也不做，等著(zhu)股票(piao)換成錢(qian)（除非私(si)(si)有(you)(you)化(hua)失敗，所(suo)以如(ru)果(guo)強(qiang)烈希望私(si)(si)有(you)(you)化(hua)成功，還是去(qu)投(tou)票(piao)）。

而不同(tong)意的小股東有兩條路：投(tou)(tou)反(fan)對票(piao)(piao)和起(qi)訴，但(dan)主要是投(tou)(tou)票(piao)(piao)。

先看香港(gang)的協議安(an)排(pai)方式，香港(gang)證監(jian)會的網站上是這樣寫的：

“擬(ni)被私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)必須(xu)(xu)就(jiu)私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)建議(yi)向股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)發出公(gong)布。小(xiao)(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)隨后(hou)會(hui)(hui)(hui)收(shou)到(dao)一份(fen)(fen)(fen)(fen)通(tong)函(han)(通(tong)常于(yu)(yu)21日內)，解(jie)釋有(you)(you)(you)(you)關私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)對(dui)(dui)他(ta)(ta)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響、私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)計劃的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預期時(shi)間表、獨(du)立(li)董事局(ju)委員會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)見、獨(du)立(li)財(cai)務(wu)顧問的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)見，以及公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財(cai)務(wu)資料。如私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)以協議(yi)安排方式(shi)進行(xing)(xing)，通(tong)函(han)更須(xu)(xu)附(fu)有(you)(you)(you)(you)召開股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)告(gao)。然(ran)后(hou)，擬(ni)被私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)要符合(he)(he)公(gong)司(si)(si)成立(li)所在(zai)地的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)《公(gong)司(si)(si)收(shou)購(gou)及合(he)(he)并守(shou)則》和公(gong)司(si)(si)法訂(ding)明的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)規定(ding)(ding)(ding)。以香(xiang)港成立(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)市公(gong)司(si)(si)為例(li)，除了要符合(he)(he)香(xiang)港法例(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)規定(ding)(ding)(ding)外(wai)，《公(gong)司(si)(si)收(shou)購(gou)及合(he)(he)并守(shou)則》亦要求私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)安排須(xu)(xu)獲得以投(tou)(tou)票(piao)權計算(suan)，最少(shao)75%出席股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)大(da)會(hui)(hui)(hui)及投(tou)(tou)票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)無利(li)害關系(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(意(yi)指(zhi)所持股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)為控權股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)及與他(ta)(ta)一致(zhi)行(xing)(xing)動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)(ren)士持有(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)以外(wai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen))或(huo)他(ta)(ta)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)代表通(tong)過(guo)，以及不得有(you)(you)(you)(you)超過(guo)以投(tou)(tou)票(piao)權計算(suan)，所有(you)(you)(you)(you)無利(li)害關系(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)10%投(tou)(tou)票(piao)反對(dui)(dui)”。以為例(li)，遵循(xun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)開曼群島公(gong)司(si)(si)法，其(qi)(qi)中第86條(tiao)寫到(dao)某種類(lei)型的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債權人(ren)(ren)(ren)或(huo)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)親自或(huo)通(tong)過(guo)其(qi)(qi)代理人(ren)(ren)(ren)出席了會(hui)(hui)(hui)議(yi)并進行(xing)(xing)了投(tou)(tou)票(piao)，不少(shao)于(yu)(yu)75%同意(yi)，即對(dui)(dui)其(qi)(qi)他(ta)(ta)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)也(ye)(ye)有(you)(you)(you)(you)約(yue)束力，沒有(you)(you)(you)(you)提到(dao)不能有(you)(you)(you)(you)超過(guo)10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)反對(dui)(dui)票(piao)。不過(guo)按(an)在(zai)公(gong)告(gao)里寫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)規則，跟香(xiang)港證監(jian)會(hui)(hui)(hui)舉的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)香(xiang)港公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)例(li)子(zi)比較相近，同樣規定(ding)(ding)(ding)了不能有(you)(you)(you)(you)超過(guo)10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)反對(dui)(dui)票(piao)，只是(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)很(hen)小(xiao)(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差異。提出要約(yue)之時(shi)，集團及其(qi)(qi)一致(zhi)行(xing)(xing)動人(ren)(ren)(ren)共有(you)(you)(you)(you)上(shang)市公(gong)司(si)(si)73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)，獨(du)立(li)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)持股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)26.55%，73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)中包括了此前向一小(xiao)(xiao)批個別(bie)人(ren)(ren)(ren)士（馬云、蔡崇信等）發行(xing)(xing)0.48%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)優先股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，按(an)照的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)告(gao)，這一部分也(ye)(ye)是(shi)(shi)屬于(yu)(yu)收(shou)購(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)計劃股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)，也(ye)(ye)是(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)投(tou)(tou)票(piao)權的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但(dan)他(ta)(ta)們放棄了。也(ye)(ye)就(jiu)是(shi)(shi)說，有(you)(you)(you)(you)權對(dui)(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)私(si)有(you)(you)(you)(you)化(hua)(hua)(hua)要約(yue)進行(xing)(xing)投(tou)(tou)票(piao)表決的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)26.55%+0.48%=27.03%（要約(yue)人(ren)(ren)(ren)及其(qi)(qi)一致(zhi)行(xing)(xing)動沒有(you)(you)(you)(you)投(tou)(tou)票(piao)權）。

投票(piao)當天，如果(guo)親自或派代(dai)表出席的(de)股(gu)東之中，以投票(piao)權計(ji)算不(bu)少于75%（出席者的(de)75%）投了(le)贊成(cheng)票(piao)，而且(qie)反對(dui)票(piao)不(bu)超過擁有(you)表決權的(de)股(gu)東的(de)10%，即所(suo)有(you)股(gu)權的(de)2.703%（27.03%的(de)10%），那么(me)私有(you)化(hua)要約就通(tong)過了(le)。這兩個條件之中的(de)任(ren)何(he)一條不(bu)滿足，就失敗了(le)。

如果投(tou)票通過，那么“對所有股東(dong)都具約束(shu)力，你(ni)必須接(jie)受該私(si)有化建議。你(ni)的(de)股票將(jiang)會(hui)(hui)被自動注銷，并會(hui)(hui)根據(ju)私(si)有化建議中的(de)條款(kuan)取得應得的(de)代價”（據(ju)香港(gang)證監會(hui)(hui)網站）。

有報道稱“中小散戶如(ru)果看好公司(si)的(de)(de)長期發展，不(bu)(bu)打算將手(shou)頭(tou)股(gu)票賣(mai)給“要(yao)約人”，也(ye)可以(yi)繼續持有，進(jin)(jin)入(ru)一個類似大陸三(san)板市(shi)場(chang)的(de)(de)市(shi)場(chang)進(jin)(jin)行交(jiao)易”。這(zhe)種說法是不(bu)(bu)對的(de)(de)。美國股(gu)市(shi)的(de)(de)情況，請教(jiao)了羅(luo)仕證券中國首席(xi)代表馬峻，他說：“股(gu)東大會(hui)投票，有的(de)(de)公司(si)會(hui)要(yao)求(qiu)少數股(gu)東里的(de)(de)多數通過，有的(de)(de)只要(yao)求(qiu)簡單多數，這(zhe)跟每個公司(si)注冊地、公司(si)章程和(he)特別委員會(hui)的(de)(de)要(yao)求(qiu)有關系”。

曾經(jing)有(you)(you)報(bao)道寫“根據SEC規(gui)定，上市公(gong)(gong)司要(yao)實現私有(you)(you)化(hua)，必須(xu)要(yao)有(you)(you)超(chao)過(guo)(guo)50%以上的(de)(de)(de)流(liu)通(tong)股(gu)股(gu)東投票贊同”，我在SEC的(de)(de)(de)涉及私有(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)rule 13e-3中(zhong)沒有(you)(you)看(kan)到這樣的(de)(de)(de)描述(shu)，我詢問了記者，她是聽泰富電(dian)氣(qi)的(de)(de)(de)律師講的(de)(de)(de)，也許是來(lai)自這一(yi)條(tiao)(tiao)：“特拉(la)華(hua)州(zhou)《普通(tong)公(gong)(gong)司法(fa)(fa)》在第251條(tiao)(tiao)對長式合(he)(he)并(bing)(bing)做了一(yi)般性的(de)(de)(de)規(gui)定，如進行合(he)(he)并(bing)(bing)需要(yao)經(jing)過(guo)(guo)雙(shuang)方董事(shi)會的(de)(de)(de)批準，以及全體具有(you)(you)表決權股(gu)份的(de)(de)(de)半數通(tong)過(guo)(guo)等。第262條(tiao)(tiao)還為反對長式合(he)(he)并(bing)(bing)及不滿意合(he)(he)并(bing)(bing)價格的(de)(de)(de)股(gu)東提供了評估請求權救(jiu)濟(appraisal)”。（據顏炳杰《美國(guo)上市公(gong)(gong)司私有(you)(you)化(hua)相(xiang)關法(fa)(fa)律問題》）

對于(yu)要(yao)約(yue)收購(gou)&簡易合(he)并這樣的(de)(de)(de)流程(cheng)(cheng)，由于(yu)沒有投(tou)票(piao)這個(ge)過(guo)(guo)程(cheng)(cheng)，小股東沒有選擇的(de)(de)(de)余地，如(ru)何保證公平，我(wo)沒查到相關的(de)(de)(de)法(fa)規，我(wo)寫(xie)email請教了香(xiang)港證監(jian)會，不(bu)過(guo)(guo)他們(men)的(de)(de)(de)回答是：“牽涉到在香(xiang)港法(fa)律下(xia)當某些特定條件(jian)達成時所容(rong)許的(de)(de)(de)一個(ge)機制”，不(bu)會做出評論。

上市公司私有化溢價情況

根據羅(luo)仕證券的(de)研究報(bao)告，最近(jin)26個已經(jing)宣布（或已經(jing)完成或放(fang)棄）的(de)中概私(si)有化項目(mu)，平(ping)均溢價為(wei)(wei)47%，其中位值為(wei)(wei)25%。

根據彭博(bo)的數據統計，在(zai)過去10年(nian)中，交(jiao)易額超過10億(yi)美金的56宗已(yi)經完成或者正在(zai)申請的互聯網公(gong)司回購中，平均溢價為29%。香港聯交(jiao)所過去3年(nian)中，上市公(gong)司私有化通常(chang)是最后十個(ge)交(jiao)易日(ri)平均收盤(pan)價溢價25%—45%。

1997年(nian)到(dao)2003年(nian)間英國(guo)共發生(sheng)117宗上(shang)市(shi)(shi)公司私(si)(si)有(you)化(hua)交(jiao)易(yi)。這些交(jiao)易(yi)中(zhong)目標公司股東平均獲(huo)得(de)超過私(si)(si)有(you)化(hua)前股票市(shi)(shi)場(chang)價(jia)(jia)格40%的溢價(jia)(jia)。2006年(nian)4月(yue)A股市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)石化(hua)將(jiang)四家(jia)上(shang)市(shi)(shi)公司私(si)(si)有(you)化(hua),收(shou)購價(jia)(jia)均比前一(yi)個月(yue)平均收(shou)盤價(jia)(jia)溢價(jia)(jia)18%以上(shang)。（包振宇《我國(guo)上(shang)市(shi)(shi)公司私(si)(si)有(you)化(hua)動(dong)因探析:理(li)論綜述與(yu)個案研究(jiu)》）

上市公司私有化的成本

hotashang：退市費用高昂。并購方在收購一家公司的整體權益時，需要律師幫助向SEC遞交13e-3表（1934年證券法案規則）等信息披露文件，還需要支付會計師、財務顧問的費用，交易的融資費用，以及潛在的訴訟費等。美國一些地方法院對私有化實行很嚴格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時也很詳細。這些都需要龐大的費用支付。據中能集團董事長鄧天洲介紹中能集團退市時，“單中介服務這一項花費，上市時(shi)(shi)我(wo)(wo)花了200萬(wan)美元(yuan)(yuan)，退市同樣也(ye)花了200萬(wan)美元(yuan)(yuan)。”，退市的(de)200萬(wan)美元(yuan)(yuan)中介費里有(you)至少(shao)150萬(wan)美元(yuan)(yuan)是付(fu)律師(shi)(shi)(shi)(shi)費。“在美國退市需要(yao)很多律師(shi)(shi)(shi)(shi)，我(wo)(wo)們自己用了5家律師(shi)(shi)(shi)(shi)事務所，訴訟時(shi)(shi)又(you)用了5家律師(shi)(shi)(shi)(shi)事務所，其中支付(fu)給特別(bie)委員會律師(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)錢最多。”

補充(chong)：我打聽(ting)下(xia)來，私有化成本(ben)變化很(hen)大，早期的(de)一些(xie)公司(si)，上千萬(wan)(wan)美(mei)金(jin)的(de)都(dou)有，比如說中(zhong)國(guo)安(an)(an)防、泰(tai)富(fu)電氣(qi)、康鵬(peng)化學(xue)(xue)，康鵬(peng)化學(xue)(xue)是(shi)970萬(wan)(wan)美(mei)元，中(zhong)國(guo)安(an)(an)防是(shi)1100多萬(wan)(wan)美(mei)元。現在退市的(de)公司(si)，四(si)五百(bai)萬(wan)(wan)美(mei)金(jin)的(de)也有，還沒看到(dao)200萬(wan)(wan)美(mei)元以下(xia)的(de)。主要是(shi)兩塊費用：財務顧(gu)問(wen)和法務顧(gu)問(wen)。還有一些(xie)獨立董事的(de)費用、盡職(zhi)調查、大量的(de)印刷(shua)費用。

泰富電氣退市(shi)時(shi)，其(qi)CEO楊(yang)天夫則(ze)對(dui)媒體說(shuo)：而為實(shi)現私有化支付的費用(yong)成本就高達數千萬美元，他對(dui)記(ji)者(zhe)說(shuo)：“私有化是很(hen)貴的。”

如(ru)果私(si)有(you)化失敗，這(zhe)些中介費(fei)就白(bai)花了。

另外，私有化還(huan)面(mian)對著這樣的風險：

hotashang：退市會(hui)遭(zao)受股東訴(su)訟。一(yi)旦啟動私有(you)(you)化(hua)，如(ru)果私有(you)(you)化(hua)價格并不如(ru)投資者(zhe)的(de)預期，就(jiu)會(hui)招致(zhi)投資者(zhe)的(de)非議乃至訴(su)訟。而(er)如(ru)果一(yi)旦涉及(ji)訴(su)訟，公司私有(you)(you)化(hua)的(de)計劃就(jiu)有(you)(you)可能流產(chan)。即使(shi)私有(you)(you)化(hua)成功，因為存在懸而(er)未決的(de)訴(su)訟，從而(er)對再(zai)次(ci)登陸其他市場產(chan)生影響。

hotashang：退市會(hui)受到做空者(zhe)猛烈(lie)的(de)攻擊。最為激烈(lie)的(de)當屬第三方獨(du)立調查(cha)機構(gou)阻擊泰富電氣(qi)私(si)有化(hua)。

2011年(nian)6月，香櫞接連(lian)發布(bu)質疑報告，稱泰富電氣(qi)(qi)私有(you)化(hua)(hua)“子虛烏有(you)”、總裁楊(yang)天(tian)夫“涉嫌(xian)欺詐”，認為其(qi)股(gu)票(piao)(piao)價格應(ying)低于(yu)7美(mei)元甚至更低。在(zai)今年(nian)7月至9月之間，有(you)數十份匿名信寫給交(jiao)易貸(dai)款方國開行、美(mei)國證券交(jiao)易委員會(hui)（SEC），希望動搖(yao)私有(you)化(hua)(hua)推進(jin)，砸壓股(gu)價。而楊(yang)天(tian)夫數次(ci)遭到(dao)諸如(ru)“雙規”、“被SEC調查(cha)”等(deng)質疑，泰富電氣(qi)(qi)股(gu)價震蕩異常激(ji)烈。公司私有(you)化(hua)(hua)進(jin)程存在(zai)不確定性，做空(kong)機構存在(zai)撰(zhuan)寫不實研究報告的可能，進(jin)而影響到(dao)投資方，攪局私有(you)化(hua)(hua)進(jin)程。2011年(nian)10月29日(ri)晚間，泰富電氣(qi)(qi)在(zai)紐約召(zhao)開特別股(gu)東大會(hui)，占(zhan)總股(gu)本90.7%的股(gu)票(piao)(piao)支持(chi)公司私有(you)化(hua)(hua)。最終泰富電氣(qi)(qi)涉險過關。

A股的私有化

WIND數據顯(xian)示，A股共有(you)(you)7只股票通過私(si)有(you)(you)化(hua)退市(shi)(shi)，集中發生在2006年，均為(wei)石(shi)油(you)石(shi)化(hua)類(lei)企業。有(you)(you)分析指(zhi)，2006年正值股改并為(wei)后(hou)期母公(gong)司上市(shi)(shi)鋪墊，中石(shi)油(you)和中石(shi)化(hua)共對7家上市(shi)(shi)子(zi)公(gong)司（中石(shi)化(hua)四家：揚(yang)子(zi)石(shi)化(hua)(000866)、齊(qi)魯石(shi)化(hua)600002)、石(shi)油(you)大(da)明(000406)、中原油(you)氣000956)；中石(shi)油(you)三家：吉林(lin)化(hua)工(gong)（000618）、錦州(zhou)石(shi)化(hua)（000763）、遼(liao)河(he)油(you)田（000817））實施私(si)有(you)(you)化(hua)退市(shi)(shi)。自此(ci)以后(hou)，A股便再無私(si)有(you)(you)化(hua)聲音。