上市公(gong)司私有化是什么意思

所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)作為收(shou)購建議者所(suo)發動的(de)(de)(de)收(shou)購活(huo)動，目(mu)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)要(yao)(yao)全數買(mai)回小股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)手上的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份，買(mai)回后撤銷這間公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)上市(shi)資格，變(bian)為大股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)本身的(de)(de)(de)私人(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。是(shi)(shi)資本市(shi)場(chang)(chang)一(yi)類特殊的(de)(de)(de)并(bing)購操(cao)作；與其(qi)他并(bing)購操(cao)作的(de)(de)(de)最大區別，就(jiu)是(shi)(shi)它(ta)的(de)(de)(de)目(mu)標是(shi)(shi)令被收(shou)購上市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)除牌，由(you)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)變(bian)為私人(ren)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)。私有(you)化以(yi)(yi)后，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)不再按照(zhao)SEC的(de)(de)(de)要(yao)(yao)求來做定期信息披露，企業(ye)的(de)(de)(de)法律咨詢(xun)費用(yong)(yong)、審計費用(yong)(yong)都可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)適(shi)當減少(shao)，而(er)(er)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)高(gao)層(ceng)和大股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)施展(zhan)動作也(ye)可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)少(shao)了阻(zu)礙(ai)。當市(shi)值(zhi)不能準確反映公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)時，私有(you)化可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)讓公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)行(xing)為不再以(yi)(yi)股(gu)(gu)價(jia)為中心，而(er)(er)是(shi)(shi)依據現金流等因素來做出決策，可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)提高(gao)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)在股(gu)(gu)市(shi)外(wai)其(qi)他市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)融資能力，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)治理會更加靈活(huo)。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)致力于長期目(mu)標，而(er)(er)不是(shi)(shi)常常為短期符合(he)市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期而(er)(er)煩惱。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)眾監管少(shao)了，一(yi)些(xie)敏感(gan)信息也(ye)可(ke)(ke)(ke)以(yi)(yi)不必要(yao)(yao)披露。

該圖片由注冊用戶"Jane"提供，版權聲明反饋

補充：簡單說就是：控(kong)權股東全數買(mai)入其(qi)他(ta)小股東的股份。可(ke)以理解為(wei)主動尋求退(tui)市的過(guo)程。

私有化在美國的第一(yi)次大(da)規模涌現，是在20世紀70年代初。當(dang)時(shi)美國股(gu)市蕭條，股(gu)價大(da)跌，而這(zhe)一(yi)下(xia)跌并不是因為(wei)公(gong)司利(li)潤下(xia)降造成的，這(zhe)使得(de)很多公(gong)司的股(gu)票市值被嚴重(zhong)低估。

通常使(shi)用going private一詞來(lai)指(zhi)代“私有(you)化”行為，SEC制定(ding)的(de)規則13e-3(rule 13e-3)中使(shi)用了going private transaction一詞。（根據顏(yan)炳杰《美國上(shang)市公(gong)司私有(you)化相關法(fa)律問(wen)題》）

上市公司為什么要私有化

hotashang：私有(you)化的原因有(you)很多(duo)，例如：

(1)公司戰略、架構的調整與重構

盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)的(de)(de)(de)私有(you)(you)(you)化(hua)后，陳(chen)天橋(qiao)將有(you)(you)(you)更(geng)多(duo)時間思(si)考盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)未來(lai)。陳(chen)天橋(qiao)一直希望構(gou)建娛(yu)(yu)樂(le)(le)帝國，擺脫(tuo)對單一網游(you)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)依賴(lai)，但(dan)多(duo)年(nian)來(lai)整(zheng)合收購的(de)(de)(de)公(gong)司(si)，業(ye)(ye)(ye)績并不(bu)理(li)想，包括(kuo)盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)文學(xue)、酷6等都(dou)在持續(xu)虧(kui)損(sun)，反而(er)需要(yao)游(you)戲業(ye)(ye)(ye)務(wu)不(bu)斷(duan)輸血。而(er)作為(wei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)，盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)面臨著(zhu)來(lai)自美國資(zi)本(ben)市(shi)場巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績壓(ya)力(li)。一方(fang)面，盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)文學(xue)、酷6網已有(you)(you)(you)業(ye)(ye)(ye)務(wu)虧(kui)損(sun)持續(xu)放(fang)大(da)(da)，另一方(fang)面，新啟動(dong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)前期需要(yao)巨(ju)大(da)(da)的(de)(de)(de)資(zi)金投入作支撐(cheng)，因此盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)需要(yao)游(you)戲業(ye)(ye)(ye)務(wu)不(bu)斷(duan)向這些業(ye)(ye)(ye)務(wu)輸血。由(you)此帶來(lai)的(de)(de)(de)結果(guo)是，從(cong)2010年(nian)開始的(de)(de)(de)近(jin)六(liu)個季度，盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)整(zheng)體(ti)運(yun)營(ying)利潤率不(bu)斷(duan)下降(jiang)(jiang)，盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)2011年(nian)Q2營(ying)業(ye)(ye)(ye)利潤(GAAP)為(wei)8280萬元人民幣(bi)，同比降(jiang)(jiang)63.43%，環比降(jiang)(jiang)44.09%；營(ying)業(ye)(ye)(ye)利潤(非GAAP)為(wei)1.38億元人民幣(bi)。而(er)作為(wei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)，盛(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)大(da)(da)的(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績壓(ya)力(li)也(ye)隨之升溫，資(zi)本(ben)市(shi)場不(bu)可能長期容忍孵化(hua)業(ye)(ye)(ye)務(wu)所帶來(lai)的(de)(de)(de)虧(kui)損(sun)、利潤率低(di)、盈利空間有(you)(you)(you)限等不(bu)確(que)定(ding)性因素。私有(you)(you)(you)化(hua)退市(shi)后，陳(chen)天橋(qiao)也(ye)許不(bu)必再苦于每個季度的(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績指標是否(fou)完成，而(er)能夠更(geng)加專心、更(geng)加自由(you)的(de)(de)(de)放(fang)手勾勒娛(yu)(yu)樂(le)(le)版圖。

補充：的(de)(de)私有化，應該(gai)也主要是這(zhe)個(ge)原因(yin)，其B2B業(ye)務(wu)的(de)(de)轉型，簡單理解就是從會員費(fei)模式向按(an)效果付費(fei)模式轉變。除了業(ye)績(ji)壓力，應該(gai)還(huan)有一個(ge)考慮：退(tui)市之后不必(bi)再向外公布自己的(de)(de)戰(zhan)略意(yi)圖及財(cai)務(wu)數據。

(2)在美國市場估值不高

2011年(nian)的(de)(de)(de)海外資本(ben)市(shi)(shi)場，數支(zhi)中概股(gu)(gu)(gu)受(shou)遭(zao)做空機構(gou)欺詐指控并遭(zao)獵殺。統計(ji)顯(xian)示，2011年(nian)3月(yue)以(yi)來(lai)，24家(jia)在美(mei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)中國(guo)公(gong)(gong)司遭(zao)遇(yu)(yu)審計(ji)師(shi)辭(ci)職(zhi)或曝光(guang)審計(ji)對(dui)(dui)象財務問題，19家(jia)遭(zao)遇(yu)(yu)美(mei)國(guo)證監會停牌或摘牌。而上(shang)(shang)一年(nian)度，這(zhe)(zhe)一數據僅為8家(jia)。這(zhe)(zhe)意味著(zhu)，在美(mei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)中國(guo)公(gong)(gong)司正(zheng)在遭(zao)遇(yu)(yu)一場群體(ti)性的(de)(de)(de)誠(cheng)信危機。上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司估值和股(gu)(gu)(gu)價(jia)大幅縮水。一些公(gong)(gong)司開始(shi)考慮私有(you)化。2011年(nian)4月(yue)15日，同(tong)濟堂宣(xuan)布(bu)將(jiang)被復(fu)星(xing)醫(yi)藥控股(gu)(gu)(gu)子(zi)公(gong)(gong)司等2家(jia)公(gong)(gong)司并購(gou)，成(cheng)為二者全資私有(you)公(gong)(gong)司，終止紐交所上(shang)(shang)市(shi)(shi)。2011年(nian)5月(yue)21日，中消安宣(xuan)布(bu)聯合貝(bei)恩資本(ben)旗下子(zi)公(gong)(gong)司以(yi)每(mei)股(gu)(gu)(gu)9美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)回(hui)購(gou)所有(you)的(de)(de)(de)流通股(gu)(gu)(gu)。2011年(nian)8月(yue)19日，康鵬化學宣(xuan)布(bu)，由春華基金及董事(shi)長(chang)楊建華共同(tong)持有(you)的(de)(de)(de)Halogen Ltd對(dui)(dui)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)私有(you)化收(shou)購(gou)計(ji)劃已完成(cheng)。

補充(chong)：如前所(suo)述(shu)，美國70年初期(qi)第(di)一波大規模私(si)有(you)化的原因(yin)便是低估。

(3)回歸A股

2012年2月20日，海灣資源表示其董事長已通知該公司，Shandong Haoyuan Industrial Group Co.,Ltd.（簡稱"SHIG"）與Shandong Ocean Bright Stone Industry Fund Management Co.,Ltd.("Ocean Bright")正在考(kao)慮將海(hai)灣資源作為溴鹽(yan)工業鞏固(gu)戰(zhan)略的組成(cheng)部分，以促(cu)成(cheng)SHIG在中國(guo)上市，所以海(hai)灣資源或將進(jin)行私有化(hua)交(jiao)易，來滿足(zu)SHIG在中國(guo)上市需要具備的條(tiao)件。

補充(chong)：此前有(you)過一些這樣的案例，例如(ru)中(zhong)糧(liang)集團完成鵬利國際H股(gu)私有(you)化(hua)后重新(xin)(xin)進入A股(gu)變身中(zhong)糧(liang)地產(chan)(chan)（2003年(nian)(nian)4月(yue)鵬利國際退市(shi)(shi)，2006年(nian)(nian)4月(yue)25日，深寶恒(heng)（000031）更名為中(zhong)糧(liang)地產(chan)(chan)）；“上實醫藥”H股(gu)變身A股(gu)；從新(xin)(xin)加(jia)坡退市(shi)(shi)回歸(gui)A股(gu)的南都電(dian)源，第(di)一家從海外上市(shi)(shi)回歸(gui)到A股(gu)上市(shi)(shi)的企業是南都電(dian)源(300068.SZ)，南都電(dian)源的主體公司(si)，2000年(nian)(nian)在新(xin)(xin)加(jia)坡借殼上市(shi)(shi)，2005年(nian)(nian)退市(shi)(shi)，2010年(nian)(nian)初登陸(lu)A股(gu)創業板(ban)。

(4)高昂的上市運營費用

在美國的上市公(gong)司的主體為(wei)滿足證監會及(ji)納(na)斯達克市場的要(yao)求，需要(yao)定(ding)期(qi)或不(bu)定(ding)期(qi)披露公(gong)司的經營(ying)及(ji)財務(wu)業績，需要(yao)與投(tou)資者保(bao)持良好的關系，需要(yao)定(ding)期(qi)要(yao)財務(wu)報告審計(ji)及(ji)內部控(kong)制審計(ji)。每(mei)年付給律師(shi)、審計(ji)師(shi)、投(tou)資者關系顧(gu)問(wen)及(ji)其他顧(gu)問(wen)費用(yong)不(bu)下百萬美元，這對(dui)于市值較小的上市公(gong)司是(shi)不(bu)堪重負的。象中能(neng)集團退市就(jiu)有這方面的考量(liang)。

補(bu)充：這個(ge)問題(ti)我請教了羅仕證券中國首席代表馬峻(jun)，他認為維持上市(shi)公司地位的(de)(de)成(cheng)本不會低于(yu)100萬美(mei)元，大一(yi)點的(de)(de)數百(bai)萬美(mei)元。2007年，tom私(si)有化退市(shi)后，時任CEO湯(tang)美(mei)娟對媒體表示：私(si)有化每年將為集團節約4000萬元（按語(yu)境，應(ying)是指港(gang)幣(bi)）的(de)(de)行政費(fei)用(yong)，這些費(fei)用(yong)包括(kuo)在美(mei)國、香港(gang)市(shi)場的(de)(de)審計費(fei)、律師費(fei)以及相(xiang)關的(de)(de)行政支出等。（//news.163.com/07/0822/08/3MG5A128000120…）

（5）在美中國概念股受到越來越大的外部壓力，比如證監會、交易所愈加嚴格的監管及要求、做空力量帶來的包括集體訴訟在內的負面影響等等。

2011年10月(yue)29日，泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)在(zai)紐(niu)約召開(kai)特別股(gu)東(dong)大會，占總股(gu)本90.7%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)支持公(gong)(gong)司(si)(si)私(si)有(you)化(hua)。去(qu)除收購方(fang)所持股(gu)份，84%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)非關聯方(fang)投票(piao)贊成公(gong)(gong)司(si)(si)私(si)有(you)化(hua)，僅0.1%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)東(dong)投了反對(dui)(dui)票(piao)。由(you)此(ci)(ci)，長(chang)達(da)近13個月(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)私(si)有(you)化(hua)正式(shi)完成。早(zao)在(zai)2011６月(yue)中旬(xun)，研(yan)究(jiu)機(ji)構香(xiang)櫞研(yan)究(jiu)就質(zhi)(zhi)疑泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)在(zai)巨額貸款(kuan)協議和財務(wu)(wu)狀況(kuang)等方(fang)面(mian)(mian)(mian)上演(yan)“龐氏(shi)騙局”，導致泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)價(jia)在(zai)一(yi)天之內暴(bao)跌51.17%。盡(jin)管公(gong)(gong)司(si)(si)多次針(zhen)對(dui)(dui)質(zhi)(zhi)疑展開(kai)回(hui)應，但(dan)空頭并未就此(ci)(ci)罷休，此(ci)(ci)后(hou)又(you)多次質(zhi)(zhi)疑泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)私(si)有(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)真實(shi)性。上周三(san)，一(yi)位名為Chimin Sang的(de)(de)(de)(de)(de)(de)博主(zhu)在(zai)其博客中再(zai)度(du)質(zhi)(zhi)疑泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)向當(dang)局提交的(de)(de)(de)(de)(de)(de)稅務(wu)(wu)報告真實(shi)性，并宣(xuan)稱(cheng)已買(mai)入泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)看跌期權。之后(hou)，香(xiang)櫞研(yan)究(jiu)再(zai)度(du)質(zhi)(zhi)疑泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)缺乏(fa)透明度(du)，以及(ji)公(gong)(gong)開(kai)披露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)(wu)業績缺乏(fa)合理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)支撐。泰(tai)(tai)富(fu)電(dian)氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)退市，就不需要再(zai)面(mian)(mian)(mian)對(dui)(dui)第三(san)方(fang)調查機(ji)構的(de)(de)(de)(de)(de)(de)質(zhi)(zhi)疑，也(ye)(ye)不需要對(dui)(dui)證券(quan)監管機(ji)構做(zuo)出回(hui)應。一(yi)個公(gong)(gong)司(si)(si)考(kao)(kao)慮(lv)私(si)有(you)化(hua)動機(ji)在(zai)通過是復雜(za)、多方(fang)面(mian)(mian)(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。有(you)對(dui)(dui)整(zheng)個市場行(xing)情的(de)(de)(de)(de)(de)(de)考(kao)(kao)慮(lv)，有(you)對(dui)(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)經營的(de)(de)(de)(de)(de)(de)考(kao)(kao)慮(lv)，也(ye)(ye)有(you)對(dui)(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)未來戰(zhan)略規劃的(de)(de)(de)(de)(de)(de)考(kao)(kao)量。而以上提到的(de)(de)(de)(de)(de)(de)私(si)有(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動機(ji)是中概股(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)選(xuan)擇私(si)有(you)化(hua)時主(zhu)要考(kao)(kao)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)要素。

上市公司私有化的方式

在(zai)美國上市的公(gong)司，有以下三種方式

（1）長式(shi)合并路徑，由大(da)股(gu)東直接與(yu)目標公司合并，或由大(da)股(gu)東先(xian)設立一個全資子公司，然后(hou)通(tong)過該子公司與(yu)目標公司進(jin)行(xing)合并。在合并協議(yi)中通(tong)常會(hui)規定，小股(gu)東放棄(qi)目標公司股(gu)份后(hou)所獲的對價為現金或是(shi)債券(quan)、可贖回優先(xian)股(gu)等。（根(gen)據顏炳杰《美國上市(shi)公司私有化(hua)相關法律問題》）盛大(da)所采取的就是(shi)這種方式(shi)。

（2）要(yao)約收(shou)購(gou)&簡易合并(bing)，通(tong)常(chang)的操作分為(wei)兩(liang)個步驟，第一(yi)步是大(da)股(gu)(gu)東通(tong)過要(yao)約收(shou)購(gou)獲(huo)(huo)得足夠多的股(gu)(gu)份(fen)，使其(qi)控制的股(gu)(gu)份(fen)達到目(mu)標公(gong)司總股(gu)(gu)份(fen)的90%以上(shang)；第二(er)步進行一(yi)個簡易合并(bing)，合并(bing)決(jue)議(yi)(yi)中規定(ding)，小(xiao)股(gu)(gu)東放棄(qi)目(mu)標公(gong)司股(gu)(gu)份(fen)后所獲(huo)(huo)的對價為(wei)現金或(huo)是債(zhai)券、可贖回優先股(gu)(gu)。該簡易合并(bing)只(zhi)需要(yao)母公(gong)司董事會作出決(jue)議(yi)(yi)即可實施，不需要(yao)母、子公(gong)司的股(gu)(gu)東大(da)會決(jue)議(yi)(yi)通(tong)過。（根據顏炳杰《美國上(shang)市公(gong)司私(si)有化相關(guan)法(fa)律問題》）

（3）反向股(gu)份(fen)分(fen)割：公司還可以(yi)采取反向股(gu)份(fen)分(fen)割的(de)(de)方式縮減登記的(de)(de)股(gu)東(dong)人(ren)數，使得股(gu)東(dong)人(ren)數低于(yu)SEC的(de)(de)要求，從而無需繼(ji)續遞交信息披露報(bao)告。如果(guo)并(bing)購方在(zai)公司的(de)(de)權益大于(yu)其他任何(he)非(fei)關聯(lian)股(gu)東(dong)，并(bing)購方可以(yi)實行(xing)反向股(gu)份(fen)分(fen)割，發行(xing)新(xin)(xin)的(de)(de)股(gu)票(piao)，合并(bing)之前幾份(fen)舊的(de)(de)股(gu)票(piao)，同時，這(zhe)一(yi)份(fen)新(xin)(xin)的(de)(de)股(gu)票(piao)數額將超過最大的(de)(de)非(fei)關聯(lian)股(gu)東(dong)持有的(de)(de)權益。

香(xiang)港(gang)的(de)情(qing)況有一些差別，有兩種方式：收購或協議安(an)排

（1）收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)（類似于要約收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)&簡易合并）：控權(quan)(quan)股(gu)(gu)東(dong)可向所(suo)有股(gu)(gu)東(dong)提出(chu)全(quan)面收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)建議，以(yi)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)他(ta)(ta)們的(de)股(gu)(gu)份。如(ru)果(guo)被收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)公(gong)(gong)司在(zai)香(xiang)港(gang)注冊成(cheng)立，當(dang)控權(quan)(quan)股(gu)(gu)東(dong)(包括與(yu)他(ta)(ta)一致行動的(de)人士)累計(ji)取(qu)得在(zai)提出(chu)收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)建議時(shi)可接納建議的(de)股(gu)(gu)份以(yi)價值計(ji)的(de)90%時(shi)，他(ta)(ta)便有權(quan)(quan)可以(yi)選擇強制收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)余下的(de)股(gu)(gu)份。如(ru)被收(shou)(shou)購(gou)(gou)(gou)的(de)公(gong)(gong)司在(zai)外國注冊成(cheng)立，控權(quan)(quan)股(gu)(gu)東(dong)則須(xu)根據當(dang)地有關法例行事。

（2）協(xie)(xie)議(yi)(yi)(yi)安(an)(an)排(pai)：控(kong)權股(gu)東(dong)(dong)會要求(qiu)公(gong)司向股(gu)東(dong)(dong)提出協(xie)(xie)議(yi)(yi)(yi)安(an)(an)排(pai)，建議(yi)(yi)(yi)注(zhu)(zhu)銷所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)小股(gu)東(dong)(dong)持(chi)有(you)(you)(you)(you)的股(gu)份(fen)。有(you)(you)(you)(you)關的協(xie)(xie)議(yi)(yi)(yi)安(an)(an)排(pai)必須根據公(gong)司成立所(suo)(suo)在地(di)的公(gong)司法(fa)執行，并由所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)股(gu)東(dong)(dong)投(tou)票(piao)決(jue)定。如協(xie)(xie)議(yi)(yi)(yi)獲得通過，協(xie)(xie)議(yi)(yi)(yi)對所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)股(gu)東(dong)(dong)均具(ju)約(yue)束(shu)力。小股(gu)東(dong)(dong)所(suo)(suo)持(chi)有(you)(you)(you)(you)的股(gu)份(fen)將(jiang)被注(zhu)(zhu)銷，而控(kong)權股(gu)東(dong)(dong)將(jiang)因此持(chi)有(you)(you)(you)(you)該公(gong)司100%的投(tou)票(piao)權。采(cai)取(qu)的就是(shi)這種方式。

上市公司私有化流程

hotashang：大(da)(da)致如下：收購(gou)(gou)(gou)方委任(ren)財務顧(gu)問(wen)(wen)、法(fa)律顧(gu)問(wen)(wen)——目標公(gong)(gong)司(si)宣布收到或接受收購(gou)(gou)(gou)要約——目標公(gong)(gong)司(si)成立(li)特別(bie)委員會(hui)——特別(bie)委員會(hui)委任(ren)財務顧(gu)問(wen)(wen)、法(fa)律顧(gu)問(wen)(wen)——收購(gou)(gou)(gou)方設立(li)并購(gou)(gou)(gou)母(mu)公(gong)(gong)司(si)與(yu)并購(gou)(gou)(gou)子公(gong)(gong)司(si)——目標公(gong)(gong)司(si)與(yu)收購(gou)(gou)(gou)方的并購(gou)(gou)(gou)子公(gong)(gong)司(si)簽訂并購(gou)(gou)(gou)協議——向證監會(hui)提交表格13E-3——召開臨時(shi)股東大(da)(da)會(hui)(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東大(da)(da)會(hui)投票通(tong)過并購(gou)(gou)(gou)——私有(you)化完(wan)成，股票停止交易，退(tui)市結束；

補充：

筆者(zhe)也向(xiang)羅(luo)仕證券中國首(shou)席代表馬(ma)峻請(qing)教過流程的(de)(de)問(wen)(wen)題，他補充(chong)道，在特別委員會委任財務(wu)顧問(wen)(wen)和法律顧問(wen)(wen)之(zhi)后，財務(wu)顧問(wen)(wen)會出公平性(xing)意見，也可能還有個詢價的(de)(de)過程(go-shop)——董事(shi)會和賣方(fang)達(da)成協議（或者(zhe)否決(jue)，或者(zhe)重(zhong)新談(tan)一個價格，美(mei)國跟(gen)香(xiang)港不一樣，在香(xiang)港，一年內是不能重(zhong)新定價的(de)(de)，但(dan)美(mei)國可以），之(zhi)后再向(xiang)SEC提交13E-3表格，SEC會審(shen)核(he)，有時候會要求補充(chong)一些文(wen)件(jian)，也許會有三(san)四輪來回。在獲(huo)得SEC審(shen)核(he)之(zhi)后，公司要向(xiang)全(quan)體(ti)股東寄出股東代理委托(tuo)書14A。文(wen)件(jian)發出和股東大會召開(kai)之(zhi)間通常間隔20天(tian)，給股東有時間考慮是否接受要約。

綜上所(suo)述，流程(cheng)大致是：

收(shou)購(gou)(gou)方委任(ren)財務顧(gu)問、法(fa)(fa)律顧(gu)問——目(mu)(mu)標(biao)公司(si)宣布收(shou)到不具約束力的(de)收(shou)購(gou)(gou)意向——目(mu)(mu)標(biao)公司(si)成立特(te)(te)別委員會——特(te)(te)別委員會委任(ren)財務顧(gu)問、法(fa)(fa)律顧(gu)問——收(shou)購(gou)(gou)方設立并(bing)(bing)購(gou)(gou)母公司(si)與并(bing)(bing)購(gou)(gou)子公司(si)——投(tou)行出(chu)公平(ping)性意見——董事會和賣方達成協議（或(huo)者否決，或(huo)者重(zhong)新談(tan)一個價格(ge)）——向證監(jian)會提交表格(ge)13E-3——同(tong)時向股(gu)(gu)東(dong)發(fa)放(fang)收(shou)購(gou)(gou)文(wen)件(jian)——（間隔20天）——召開臨時股(gu)(gu)東(dong)大會——股(gu)(gu)東(dong)大會投(tou)票(piao)通過（或(huo)否決）并(bing)(bing)購(gou)(gou)——私有(you)化完成，股(gu)(gu)票(piao)停止交易，退(tui)市結(jie)束（或(huo)投(tou)票(piao)沒通過，私有(you)化失敗）

以上應(ying)該是長式(shi)合并路徑這種方式(shi)的流程。

小股東能做什么

對于同意(yi)接受私有化要(yao)約的小股東：投票(piao)；或者什(shen)么也(ye)不(bu)做，等著(zhu)股票(piao)換成錢（除非私有化失敗，所以(yi)如果(guo)強烈(lie)希(xi)望私有化成功，還是去(qu)投票(piao)）。

而不同意(yi)的(de)小股(gu)東有(you)兩條路：投(tou)反對(dui)票和(he)起訴(su)，但主要(yao)是投(tou)票。

先看(kan)香(xiang)港(gang)的協議(yi)安排方式，香(xiang)港(gang)證(zheng)監(jian)會的網站上是這(zhe)樣寫的：

“擬被(bei)私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)必須(xu)就私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)建議向股(gu)(gu)(gu)東發出(chu)(chu)(chu)公(gong)(gong)(gong)布。小(xiao)股(gu)(gu)(gu)東隨(sui)后會(hui)(hui)收(shou)到一(yi)份(fen)(fen)(fen)(fen)通(tong)(tong)函(通(tong)(tong)常(chang)于21日內(nei))，解釋(shi)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)關私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)對(dui)他(ta)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響、私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)計(ji)劃(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)期時間表、獨(du)立(li)董事(shi)局委(wei)員會(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)(yi)見(jian)、獨(du)立(li)財務(wu)顧問的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)(yi)見(jian)，以(yi)(yi)及公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)資料(liao)。如私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)以(yi)(yi)協議安排方式(shi)進(jin)行，通(tong)(tong)函更須(xu)附(fu)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)召開(kai)股(gu)(gu)(gu)東大會(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)(tong)告(gao)。然后，擬被(bei)私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)要(yao)符合公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)成(cheng)立(li)所在地的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)《公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)收(shou)購及合并(bing)守(shou)則(ze)》和公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)法(fa)訂明(ming)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)規定(ding)。以(yi)(yi)香(xiang)港(gang)成(cheng)立(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)為例，除了(le)要(yao)符合香(xiang)港(gang)法(fa)例的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)規定(ding)外，《公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)收(shou)購及合并(bing)守(shou)則(ze)》亦(yi)要(yao)求(qiu)私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)安排須(xu)獲得以(yi)(yi)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)權計(ji)算，最(zui)少75%出(chu)(chu)(chu)席(xi)股(gu)(gu)(gu)東大會(hui)(hui)及投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)無利害(hai)關系股(gu)(gu)(gu)東(意(yi)(yi)指所持股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)為控權股(gu)(gu)(gu)東及與他(ta)一(yi)致行動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)士持有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)以(yi)(yi)外的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen))或(huo)他(ta)們(men)(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)代表通(tong)(tong)過，以(yi)(yi)及不得有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)超(chao)過以(yi)(yi)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)權計(ji)算，所有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)無利害(hai)關系股(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)10%投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)反(fan)對(dui)”。以(yi)(yi)為例，遵循的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)開(kai)曼群島公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)法(fa)，其(qi)(qi)(qi)中第86條寫到某種類型的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)權人(ren)(ren)或(huo)股(gu)(gu)(gu)東親自或(huo)通(tong)(tong)過其(qi)(qi)(qi)代理人(ren)(ren)出(chu)(chu)(chu)席(xi)了(le)會(hui)(hui)議并(bing)進(jin)行了(le)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)，不少于75%同(tong)意(yi)(yi)，即對(dui)其(qi)(qi)(qi)他(ta)股(gu)(gu)(gu)東也(ye)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)約(yue)束力(li)，沒有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)提到不能(neng)(neng)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)超(chao)過10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)對(dui)票(piao)(piao)(piao)。不過按在公(gong)(gong)(gong)告(gao)里寫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)規則(ze)，跟香(xiang)港(gang)證監會(hui)(hui)舉的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)香(xiang)港(gang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)例子比較相近，同(tong)樣規定(ding)了(le)不能(neng)(neng)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)超(chao)過10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)對(dui)票(piao)(piao)(piao)，只是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)很小(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)差(cha)異(yi)。提出(chu)(chu)(chu)要(yao)約(yue)之時，集團(tuan)及其(qi)(qi)(qi)一(yi)致行動人(ren)(ren)共有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)，獨(du)立(li)股(gu)(gu)(gu)東持股(gu)(gu)(gu)26.55%，73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)中包(bao)括了(le)此前向一(yi)小(xiao)批個別人(ren)(ren)士（馬(ma)云、蔡崇信等）發行0.48%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)優先股(gu)(gu)(gu)，按照的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)告(gao)，這(zhe)一(yi)部(bu)分也(ye)是(shi)(shi)(shi)屬于收(shou)購的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)計(ji)劃(hua)股(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)(fen)，也(ye)是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)權的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但他(ta)們(men)(men)(men)放(fang)棄了(le)。也(ye)就是(shi)(shi)(shi)說(shuo)，有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)權對(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)私(si)(si)(si)有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)化(hua)要(yao)約(yue)進(jin)行投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)表決的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)26.55%+0.48%=27.03%（要(yao)約(yue)人(ren)(ren)及其(qi)(qi)(qi)一(yi)致行動沒有(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)(you)投(tou)(tou)票(piao)(piao)(piao)權）。

投(tou)票(piao)當天，如果親自或派代表(biao)出席的(de)(de)股東之中，以投(tou)票(piao)權計算不少(shao)于75%（出席者的(de)(de)75%）投(tou)了贊成票(piao)，而且反對票(piao)不超過擁有(you)(you)表(biao)決(jue)權的(de)(de)股東的(de)(de)10%，即所有(you)(you)股權的(de)(de)2.703%（27.03%的(de)(de)10%），那么(me)私有(you)(you)化要約就(jiu)通過了。這兩個(ge)條件之中的(de)(de)任何一條不滿足(zu)，就(jiu)失敗了。

如果投票通過，那么“對所有股東都(dou)具約束力，你必須接(jie)受該私(si)有化(hua)建議。你的股票將會被自動注銷，并會根據私(si)有化(hua)建議中的條款取得應(ying)得的代價(jia)”（據香港(gang)證監會網站）。

有(you)報道稱“中(zhong)(zhong)小散戶(hu)如果看好(hao)公(gong)(gong)司的(de)長期(qi)發展，不(bu)打算將手頭股(gu)(gu)票賣給“要(yao)(yao)(yao)約人”，也可以繼續(xu)持有(you)，進(jin)入一個類似大(da)陸(lu)三(san)板市場(chang)的(de)市場(chang)進(jin)行交(jiao)易”。這種(zhong)說法是不(bu)對的(de)。美國股(gu)(gu)市的(de)情(qing)況，請(qing)教了羅仕證券中(zhong)(zhong)國首席代表馬(ma)峻，他說：“股(gu)(gu)東大(da)會(hui)投(tou)票，有(you)的(de)公(gong)(gong)司會(hui)要(yao)(yao)(yao)求少數股(gu)(gu)東里(li)的(de)多數通(tong)過，有(you)的(de)只(zhi)要(yao)(yao)(yao)求簡單多數，這跟(gen)每個公(gong)(gong)司注(zhu)冊地、公(gong)(gong)司章程(cheng)和特別(bie)委員會(hui)的(de)要(yao)(yao)(yao)求有(you)關系”。

曾經有(you)(you)(you)報道(dao)寫“根據SEC規定，上市公(gong)(gong)司(si)要實(shi)現私有(you)(you)(you)化，必(bi)須要有(you)(you)(you)超(chao)過(guo)50%以(yi)上的(de)(de)流通(tong)股股東投票贊(zan)同”，我在SEC的(de)(de)涉及(ji)私有(you)(you)(you)化的(de)(de)rule 13e-3中沒(mei)有(you)(you)(you)看(kan)到這樣(yang)的(de)(de)描述(shu)，我詢問(wen)了記者，她是(shi)聽泰富電氣(qi)的(de)(de)律(lv)師(shi)講的(de)(de)，也許是(shi)來(lai)自這一條(tiao)：“特(te)拉華州《普通(tong)公(gong)(gong)司(si)法》在第(di)251條(tiao)對(dui)長式(shi)合(he)(he)并(bing)做了一般性的(de)(de)規定，如進行合(he)(he)并(bing)需(xu)要經過(guo)雙方(fang)董事會的(de)(de)批準，以(yi)及(ji)全體(ti)具有(you)(you)(you)表決權股份的(de)(de)半數(shu)通(tong)過(guo)等(deng)。第(di)262條(tiao)還為反對(dui)長式(shi)合(he)(he)并(bing)及(ji)不滿意(yi)合(he)(he)并(bing)價格的(de)(de)股東提供了評估(gu)請求權救(jiu)濟(appraisal)”。（據顏炳杰(jie)《美國上市公(gong)(gong)司(si)私有(you)(you)(you)化相關法律(lv)問(wen)題(ti)》）

對于要約收購&簡易合并這(zhe)樣(yang)的流程，由于沒(mei)(mei)有(you)投(tou)票(piao)這(zhe)個過程，小股東(dong)沒(mei)(mei)有(you)選擇的余(yu)地，如何保證(zheng)公平(ping)，我(wo)沒(mei)(mei)查(cha)到相關的法(fa)規(gui)，我(wo)寫(xie)email請教了(le)香港證(zheng)監會(hui)(hui)，不過他們的回答是：“牽(qian)涉到在香港法(fa)律下當某些特定(ding)條件(jian)達成(cheng)時所容(rong)許的一個機(ji)制”，不會(hui)(hui)做(zuo)出評論。

上市公司私有化溢價情況

根據羅仕證券的研究報告(gao)，最近26個(ge)已(yi)經宣布(bu)（或已(yi)經完成或放棄）的中概私有化項目，平均溢價為(wei)47%，其中位(wei)值(zhi)為(wei)25%。

根(gen)據彭博(bo)的(de)數據統(tong)計，在過(guo)去10年(nian)中，交易(yi)額超過(guo)10億美金的(de)56宗已經完成或(huo)者正在申(shen)請的(de)互(hu)聯網公司回購中，平均溢價為29%。香港(gang)聯交所(suo)過(guo)去3年(nian)中，上(shang)市(shi)公司私(si)有(you)化通常是最后十個(ge)交易(yi)日平均收(shou)盤(pan)價溢價25%—45%。

1997年(nian)(nian)到2003年(nian)(nian)間英國共發生117宗上市(shi)(shi)公司私(si)有化(hua)交易(yi)(yi)。這些交易(yi)(yi)中目標公司股(gu)東平(ping)均獲(huo)得超過私(si)有化(hua)前股(gu)票市(shi)(shi)場價(jia)格(ge)40%的溢價(jia)。2006年(nian)(nian)4月(yue)A股(gu)市(shi)(shi)場中石化(hua)將四家上市(shi)(shi)公司私(si)有化(hua),收購價(jia)均比前一個(ge)月(yue)平(ping)均收盤價(jia)溢價(jia)18%以上。（包振宇《我國上市(shi)(shi)公司私(si)有化(hua)動因探析:理論綜述與個(ge)案研究》）

上市公司私有化的成本

hotashang：退市費用高昂。并購方在收購一家公司的整體權益時，需要律師幫助向SEC遞交13e-3表（1934年證券法案規則）等信息披露文件，還需要支付會計師、財務顧問的費用，交易的融資費用，以及潛在的訴訟費等。美國一些地方法院對私有化實行很嚴格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時也很詳細。這些都需要龐大的費用支付。據中能集團董事長鄧天洲介紹中能集團退市時，“單中介服務這一項花費，上市時(shi)我花(hua)了(le)200萬美元(yuan)，退市同(tong)樣也花(hua)了(le)200萬美元(yuan)。”，退市的(de)200萬美元(yuan)中(zhong)介費里(li)有(you)至(zhi)少150萬美元(yuan)是(shi)付(fu)律(lv)(lv)師(shi)(shi)費。“在(zai)美國退市需要很多律(lv)(lv)師(shi)(shi)，我們(men)自己(ji)用(yong)了(le)5家律(lv)(lv)師(shi)(shi)事(shi)務(wu)所(suo)，訴訟時(shi)又用(yong)了(le)5家律(lv)(lv)師(shi)(shi)事(shi)務(wu)所(suo)，其中(zhong)支付(fu)給特別委員會律(lv)(lv)師(shi)(shi)的(de)錢最多。”

補充：我(wo)打聽(ting)下(xia)(xia)來，私有(you)化(hua)(hua)成本(ben)變化(hua)(hua)很(hen)大，早期的一些公司，上千萬美(mei)金的都有(you)，比如說中國安(an)防、泰富電氣(qi)、康鵬化(hua)(hua)學，康鵬化(hua)(hua)學是(shi)(shi)970萬美(mei)元(yuan)，中國安(an)防是(shi)(shi)1100多萬美(mei)元(yuan)。現(xian)在退市(shi)的公司，四五百萬美(mei)金的也有(you)，還沒看(kan)到200萬美(mei)元(yuan)以下(xia)(xia)的。主要(yao)是(shi)(shi)兩塊(kuai)費用(yong)：財務(wu)顧問(wen)和法務(wu)顧問(wen)。還有(you)一些獨立董事的費用(yong)、盡職調查、大量的印刷費用(yong)。

泰富電氣退市時(shi)，其(qi)CEO楊天夫則(ze)對媒(mei)體說：而為實(shi)現私有(you)化支付的(de)費用成本就(jiu)高達數千萬美元，他對記者(zhe)說：“私有(you)化是很貴的(de)。”

如果(guo)私有化失敗，這些中介費就白花了。

另外，私有化還面(mian)對著這樣(yang)的風險：

hotashang：退市會遭受股(gu)東訴(su)訟。一(yi)旦啟(qi)動(dong)私(si)有化，如果(guo)私(si)有化價格(ge)并(bing)不如投(tou)資者的(de)預期(qi)，就(jiu)會招致投(tou)資者的(de)非議乃至(zhi)訴(su)訟。而如果(guo)一(yi)旦涉及訴(su)訟，公(gong)司(si)私(si)有化的(de)計劃就(jiu)有可能(neng)流產。即(ji)使私(si)有化成功，因(yin)為(wei)存在懸而未決的(de)訴(su)訟，從而對再(zai)次登陸其(qi)他市場產生影響。

hotashang：退市(shi)會(hui)受到做空者猛(meng)烈(lie)(lie)的(de)攻擊。最為(wei)激烈(lie)(lie)的(de)當屬第三方獨立調查機構阻擊泰富電(dian)氣私有化。

2011年(nian)(nian)6月(yue)，香櫞(yuan)接連(lian)發布(bu)質疑報(bao)告，稱泰(tai)富電(dian)氣(qi)私有(you)化(hua)“子虛烏(wu)有(you)”、總裁楊天夫“涉嫌欺詐”，認為(wei)其(qi)股(gu)(gu)(gu)票價(jia)格應低(di)于7美元甚至(zhi)更低(di)。在(zai)今(jin)年(nian)(nian)7月(yue)至(zhi)9月(yue)之間(jian)，有(you)數十份匿名信寫給交(jiao)(jiao)易貸款方國開(kai)行、美國證券交(jiao)(jiao)易委員會（SEC），希望動搖私有(you)化(hua)推(tui)進(jin)(jin)，砸壓股(gu)(gu)(gu)價(jia)。而(er)楊天夫數次(ci)遭到諸如“雙規”、“被SEC調查”等質疑，泰(tai)富電(dian)氣(qi)股(gu)(gu)(gu)價(jia)震蕩異常激烈(lie)。公(gong)司私有(you)化(hua)進(jin)(jin)程(cheng)存(cun)在(zai)不確定性，做空機構(gou)存(cun)在(zai)撰寫不實研究報(bao)告的可能，進(jin)(jin)而(er)影響到投資方，攪(jiao)局私有(you)化(hua)進(jin)(jin)程(cheng)。2011年(nian)(nian)10月(yue)29日晚間(jian)，泰(tai)富電(dian)氣(qi)在(zai)紐約召(zhao)開(kai)特別股(gu)(gu)(gu)東大會，占總股(gu)(gu)(gu)本90.7%的股(gu)(gu)(gu)票支持(chi)公(gong)司私有(you)化(hua)。最終泰(tai)富電(dian)氣(qi)涉險過關。

A股的私有化

WIND數(shu)據(ju)顯示，A股(gu)共有(you)(you)(you)7只股(gu)票(piao)通過私有(you)(you)(you)化(hua)(hua)退(tui)市(shi)，集中(zhong)發生在(zai)2006年(nian)，均為石(shi)(shi)(shi)油石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)類企業。有(you)(you)(you)分(fen)析指，2006年(nian)正值股(gu)改并為后(hou)期母(mu)公司上(shang)(shang)市(shi)鋪墊，中(zhong)石(shi)(shi)(shi)油和(he)中(zhong)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)共對(dui)7家上(shang)(shang)市(shi)子公司（中(zhong)石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)四家：揚子石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)(000866)、齊魯石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)600002)、石(shi)(shi)(shi)油大明(000406)、中(zhong)原(yuan)油氣000956)；中(zhong)石(shi)(shi)(shi)油三(san)家：吉林化(hua)(hua)工（000618）、錦州石(shi)(shi)(shi)化(hua)(hua)（000763）、遼(liao)河油田（000817））實(shi)施私有(you)(you)(you)化(hua)(hua)退(tui)市(shi)。自此以后(hou)，A股(gu)便再無(wu)私有(you)(you)(you)化(hua)(hua)聲音。