【資(zi)本(ben)證(zheng)券化】資(zi)本(ben)證(zheng)券化是什么意(yi)思 資(zi)本(ben)證(zheng)券化作用
資本證券化是什么意思
資本證券化,是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。一般來說,資本證券化的程度,可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率,或者用一國的證券市值與國民生產總值的比率來衡量。從趨勢看,一定時期內—國金(jin)融結構(gou)中有(you)價證(zheng)券(quan)比(bi)重(zhong)越高,該國經濟能夠容納的(de)金(jin)融工具(ju)或金(jin)融活(huo)動總(zong)量就越多,從而金(jin)融市場所處的(de)層(ceng)次和(he)階段就越高。這里所指的(de)有(you)價證(zheng)券(quan),除了債券(quan)和(he)股(gu)票外,還(huan)包括各種融資券(quan)、基金(jin)券(quan)、票據以及其它的(de)證(zheng)券(quan)化(hua)融資工具(ju)。
資本證券化作用
資本證(zheng)券化既(ji)然(ran)是現(xian)代化大(da)生產和(he)現(xian)代市場(chang)經(jing)濟發展要(yao)求的必(bi)然(ran)產物,因此,就有巨大(da)的作用和(he)意義。
增強資本流動性,提高資本效率
資(zi)(zi)本(ben)證券化(hua)增(zeng)強(qiang)(qiang)了資(zi)(zi)本(ben)的(de)流動性,增(zeng)強(qiang)(qiang)資(zi)(zi)本(ben)效(xiao)率,使(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)的(de)作用(yong)(yong)(yong)(yong)更能得(de)到(dao)發揮。資(zi)(zi)本(ben)是(shi)過去財(cai)富的(de)利(li)用(yong)(yong)(yong)(yong),而要使(shi)(shi)財(cai)富得(de)到(dao)充分(fen)利(li)用(yong)(yong)(yong)(yong),就必(bi)然增(zeng)加其流動性,提高(gao)其周轉速度和(he)(he)利(li)用(yong)(yong)(yong)(yong)效(xiao)率。由(you)于資(zi)(zi)本(ben)證券化(hua),使(shi)(shi)得(de)資(zi)(zi)本(ben)的(de)所有(you)(you)權(quan)(quan)和(he)(he)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)(yong)權(quan)(quan)分(fen)離,并使(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)細(xi)分(fen)化(hua),從而可(ke)以使(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)具有(you)(you)高(gao)流動性和(he)(he)對(dui)社(she)會的(de)高(gao)強(qiang)(qiang)度滲透(tou)力(li),從而使(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)大量(liang)減少(shao)了沉淀、閑置和(he)(he)浪(lang)費的(de)狀況(kuang),并在流動中增(zeng)強(qiang)(qiang)了活(huo)力(li)。
金融證券化機制的(de)效能顯示,在(zai)社會貨幣資(zi)本(ben)(ben)和實物資(zi)本(ben)(ben)總量(liang)規(gui)模為既定的(de)前提(ti)下,各經(jing)濟(ji)主體能夠使用(yong)的(de)資(zi)本(ben)(ben)規(gui)模相(xiang)(xiang)對擴大,經(jing)濟(ji)發展步伐加快,層次(ci)也相(xiang)(xiang)應提(ti)高。這(zhe)解(jie)釋了長期來使我(wo)們困(kun)惑(huo)的(de)—個問題,即為(wei)什么(me)在實(shi)物經(jing)濟(ji)規(gui)模(mo)或人均產值(zhi)接近的(de)(de)情(qing)況下,—國(guo)的(de)(de)資(zi)本(ben)供給會比另一國(guo)顯得充裕(yu)。比如,前蘇(su)聯和東歐諸國(guo)的(de)(de)實(shi)物經(jing)濟(ji)規(gui)模(mo)并(bing)不(bu)(bu)比亞洲四小(xiao)龍等(deng)國(guo)家、地區差,但在資(zi)金(jin)的(de)(de)充裕(yu)程度方面卻大相(xiang)徑(jing)庭(ting)。本(ben)文無意否定經(jing)濟(ji)體(ti)制中(zhong)其它因(yin)素(su)的(de)(de)作用,只是想(xiang)說明商品經(jing)濟(ji)向(xiang)高層次發(fa)展(zhan)需(xu)要相(xiang)應的(de)(de)金(jin)融(rong)機制。如果金(jin)融(rong)機制中(zhong)缺(que)乏有(you)效的(de)(de)證(zheng)券(quan)行業,其金(jin)融(rong)效率就(jiu)不(bu)(bu)可能提(ti)高,經(jing)濟(ji)就(jiu)難(nan)以擺脫資(zi)金(jin)短缺(que)與(yu)通貨膨(peng)脹(zhang)并(bing)存的(de)(de)困(kun)境(jing)。證(zheng)券(quan)業發(fa)達的(de)(de)國(guo)家并(bing)非(fei)沒有(you)資(zi)金(jin)不(bu)(bu)足與(yu)通貨膨(peng)脹(zhang)并(bing)存的(de)(de)可能性(xing),但應看到證(zheng)券(quan)業在緩解這些(xie)矛盾方面已經(jing)發(fa)揮了(le)作用。
資本證券化適應了大規模生產的需要
在(zai)現代市場經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)條件下,經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)活動必(bi)須走規模經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)之路。于是(shi)(shi),經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)需要創(chuang)造出(chu)一(yi)種能(neng)滿(man)(man)足大量(liang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)需求(qiu)且能(neng)長(chang)期穩(wen)定(ding)供(gong)給資(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)工(gong)具(ju)。無疑,單靠銀行間接融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)是(shi)(shi)很難滿(man)(man)足這(zhe)一(yi)需求(qiu)的(de)(de),而且銀行也難長(chang)期穩(wen)定(ding)地向社會(hui)大規模提供(gong)資(zi)(zi)(zi)本(ben)。換言之,在(zai)社會(hui)化(hua)大生產(chan)發展到(dao)一(yi)定(ding)階(jie)(jie)段(duan)時,金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)中僅有貨(huo)(huo)幣(bi)形式的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)工(gong)具(ju)已(yi)力不從(cong)心,社會(hui)需要創(chuang)造出(chu)既能(neng)夠大量(liang)滿(man)(man)足資(zi)(zi)(zi)金(jin)使(shi)(shi)用者(zhe)的(de)(de)需要又能(neng)夠使(shi)(shi)貨(huo)(huo)幣(bi)供(gong)給量(liang)相對(dui)穩(wen)定(ding)的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)工(gong)具(ju),這(zhe)種金(jin)融(rong)(rong)工(gong)具(ju)就是(shi)(shi)債券(quan)和(he)股(gu)票等(deng)。它們一(yi)旦產(chan)主(zhu)并介入(ru)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)體系中,必(bi)然使(shi)(shi)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)運行機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)各(ge)方(fang)面(mian)及各(ge)環節發生相應的(de)(de)變化(hua),從(cong)而推動商品經(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)躍(yue)入(ru)新的(de)(de)層(ceng)次或(huo)階(jie)(jie)段(duan)。
此(ci)外,由于(yu)證券流動和(he)交易兼具投資和(he)投機的雙重特(te)性,因此(ci),對(dui)所(suo)有(you)的閑置貨幣都(dou)具有(you)一種(zhong)潛在的誘(you)惑(huo)和(he)動員力,這一點(dian)是銀(yin)行(xing)體(ti)制所(suo)不(bu)可能(neng)具備的,正(zheng)是由于(yu)這種(zhong)誘(you)惑(huo)作(zuo)用,把(ba)更多的非資本貨幣轉(zhuan)化成了資本,擴大了資本運(yun)行(xing)總量(liang)。
彌補了銀行作用的不足
銀行主要通(tong)(tong)過(guo)貨(huo)(huo)幣的(de)存、貸(dai)業務來滿足(zu)社會資(zi)金需求,由于存款(kuan)創(chuang)造貨(huo)(huo)幣倍數(shu)原理的(de)作(zuo)(zuo)用(yong),銀行不(bu)能將全部(bu)存款(kuan)轉為貸(dai)款(kuan)投放到經濟(ji)領(ling)域中(zhong)去,否則(ze)流通(tong)(tong)中(zhong)貨(huo)(huo)幣總量會迅速(su)擴張,引發通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)。在這(zhe)類金融(rong)機(ji)制的(de)作(zuo)(zuo)用(yong)下(xia),國民經濟(ji)常常陷入兩難選擇,要么多發貨(huo)(huo)幣通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang),要么資(zi)金不(bu)足(zu),甚(shen)至發生資(zi)金不(bu)足(zu)和通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)同時并存的(de)矛盾現象。
我(wo)們可以從(cong)前幾(ji)年我(wo)國(guo)經濟運行的實際狀(zhuang)況得到(dao)某種啟示。10多年來,我國貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供給量(liang)和(he)貸款總規模的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)(chang)速(su)度一直超過國民生產總值(zhi)的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)(chang)幅度。這一方面表(biao)明(ming)我國貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)在經(jing)(jing)(jing)濟建設中的(de)(de)(de)(de)作用大為加(jia)強,另一方面也表(biao)明(ming)我國對(dui)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)利用已達到最大的(de)(de)(de)(de)限(xian)度,貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)超量(liang)供給帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)通貨(huo)膨脹陰影(ying)至(zhi)今還沒有消失。即(ji)使這樣,我國各經(jing)(jing)(jing)濟主體對(dui)資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)需(xu)求仍沒有半點(dian)滿足之感,企業(ye)、政府對(dui)資(zi)金(jin)(jin)短(duan)缺的(de)(de)(de)(de)呼(hu)聲此起彼伏。這種(zhong)(zhong)矛盾現象提(ti)醒我們(men),在實物經(jing)(jing)(jing)濟快速(su)增(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)條件下,僅僅依靠貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)來解(jie)決資(zi)金(jin)(jin)需(xu)求問題,不僅會拖(tuo)延(yan)經(jing)(jing)(jing)濟正常的(de)(de)(de)(de)發展速(su)度,而(er)且(qie)會付出(chu)通貨(huo)膨脹的(de)(de)(de)(de)代(dai)價。因為貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)行(xing)業(ye)對(dui)實物經(jing)(jing)(jing)濟提(ti)供有限(xian)服務的(de)(de)(de)(de)前提(ti)條件是貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)數(shu)量(liang)的(de)(de)(de)(de)加(jia)速(su)擴張,這種(zhong)(zhong)加(jia)速(su)由銀(yin)行(xing)信用自身(shen)的(de)(de)(de)(de)機理(li)所決定。可見(jian),現代(dai)商品經(jing)(jing)(jing)濟必須(xu)尋(xun)找新型(xing)的(de)(de)(de)(de)、更具效率的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融機制。
而(er)(er)證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)金(jin)融機制正好彌補(bu)銀(yin)行(xing)作用的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)足,因為,它在(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)融資(zi)(zi)(zi)工具的(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時,貨(huo)幣供應量(liang)(liang)卻相對(dui)穩定;社(she)會(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)總量(liang)(liang)在(zai)不(bu)同(tong)經濟主(zhu)體(ti)之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)動能趨于(yu)合理(li),從而(er)(er)得到最(zui)大限度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)用,例如(ru),當銀(yin)行(xing)信貸不(bu)能滿足企業(ye)正常發(fa)展速度(du)所需資(zi)(zi)(zi)金(jin)時,企業(ye)可(ke)通過證(zheng)(zheng)券(quan)機構和主(zhu)管部(bu)門發(fa)行(xing)股票(piao)或企業(ye)債券(quan),社(she)會(hui)(hui)各階層動用自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)購(gou)買該類企業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)股票(piao)。一般(ban)講,這類資(zi)(zi)(zi)金(jin)原來(lai)(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)用途大多是消費(fei)領域,當被證(zheng)(zheng)券(quan)市場(chang)吸(xi)納后(hou),從宏觀資(zi)(zi)(zi)金(jin)帳(zhang)戶看,社(she)會(hui)(hui)用于(yu)消費(fei)或閑(xian)置的(de)(de)(de)(de)(de)一部(bu)分(fen)(fen)資(zi)(zi)(zi)金(jin)流(liu)向了(le)(le)投資(zi)(zi)(zi)領域,社(she)會(hui)(hui)積累資(zi)(zi)(zi)金(jin)在(zai)既定貨(huo)幣流(liu)通量(liang)(liang)基礎(chu)上相對(dui)增(zeng)(zeng)(zeng)多。在(zai)購(gou)買證(zheng)(zheng)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)中(zhong),有一部(bu)分(fen)(fen)來(lai)(lai)自于(yu)銀(yin)行(xing)存(cun)款,但證(zheng)(zheng)券(quan)市場(chang)對(dui)存(cun)款的(de)(de)(de)(de)(de)吸(xi)納效應與(yu)銀(yin)行(xing)對(dui)存(cun)款的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)用有區別:后(hou)者使社(she)會(hui)(hui)信貸規模(mo)和貨(huo)幣供應量(liang)(liang)相應增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia);前(qian)者則相對(dui)減少了(le)(le)銀(yin)行(xing)信貸規模(mo)。與(yu)此類同(tong),政(zheng)(zheng)府發(fa)行(xing)國庫券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融效應在(zai)于(yu),社(she)會(hui)(hui)由貨(huo)幣存(cun)量(liang)(liang)形成的(de)(de)(de)(de)(de)總購(gou)買力(li)并沒(mei)有跟隨擴(kuo)大,但總購(gou)買力(li)在(zai)各經濟主(zhu)體(ti)即政(zheng)(zheng)府、企業(ye)和居民個人之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)分(fen)(fen)布(bu)發(fa)生了(le)(le)變化(hua),這種變化(hua)合理(li)分(fen)(fen)配了(le)(le)社(she)會(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)用途,提高了(le)(le)社(she)會(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)用效率。
降低企業的籌資成本
作(zuo)為籌(chou)(chou)集(ji)(ji)長期(qi)(qi)資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)企業(ye),為了降(jiang)低(di)籌(chou)(chou)資(zi)成(cheng)本(ben)(ben),喜歡證(zheng)(zheng)券(quan)集(ji)(ji)資(zi)。因為企業(ye)以(yi)長期(qi)(qi)借款方式(shi)籌(chou)(chou)集(ji)(ji)資(zi)金(jin)(jin),因其期(qi)(qi)限(xian)長、風(feng)(feng)險大,并非長期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款都可以(yi)取得(de)(de)實際擔保,自然要提高利息(xi),長期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款利息(xi)過高,企業(ye)利潤相應減少,靠成(cheng)經營上的(de)(de)困難。采(cai)用證(zheng)(zheng)券(quan)集(ji)(ji)資(zi),因證(zheng)(zheng)券(quan)的(de)(de)流(liu)動性(xing),會(hui)使利息(xi)降(jiang)低(di)。同時,政(zheng)府出于對金(jin)(jin)融市場管(guan)理的(de)(de)需(xu)要,往往要制訂(ding)金(jin)(jin)融機構分散風(feng)(feng)險的(de)(de)規定(ding),限(xian)制對某一企業(ye)及某類行(xing)(xing)業(ye)放款的(de)(de)額(e)度(du),以(yi)保證(zheng)(zheng)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)流(liu)動性(xing)。這(zhe)(zhe)樣,一個企業(ye)向銀(yin)行(xing)(xing)取得(de)(de)大量的(de)(de)足(zu)夠的(de)(de)長期(qi)(qi)資(zi)金(jin)(jin),不(bu)僅要承(cheng)擔很(hen)重的(de)(de)利息(xi)負(fu)擔,而且也常常難于籌(chou)(chou)集(ji)(ji)到(dao)足(zu)夠的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)。還有,在國(guo)外(wai)資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)引進中,傳統的(de)(de)方式(shi)是信(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是外(wai)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是外(wai)國(guo)政(zheng)府信(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是世界金(jin)(jin)融機構信(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是外(wai)國(guo)企業(ye)和(he)財團信(xin)貸(dai)(dai),這(zhe)(zhe)幾(ji)年(nian)由于發展中國(guo)家相繼出現了債務危機,外(wai)國(guo)貸(dai)(dai)款人均裹足(zu)不(bu)前,倒是另一種形式(shi)的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)移動取得(de)(de)了替代地(di)位(wei),這(zhe)(zhe)就是國(guo)際信(xin)貸(dai)(dai)向國(guo)際證(zheng)(zheng)券(quan)化(hua)發展,發展中國(guo)家通過在國(guo)際金(jin)(jin)融市場上發行(xing)(xing)證(zheng)(zheng)券(quan),吸引外(wai)國(guo)投資(zi)者。這(zhe)(zhe)種替代趨勢是由信(xin)貸(dai)(dai)的(de)(de)流(liu)動性(xing)不(bu)及證(zheng)(zheng)券(quan)的(de)(de)流(liu)動引起的(de)(de)。
世界各國經濟發展的實踐證明,經濟愈發達的國家,票據、證券及其市場(chang)也愈發達(da)。在這些國(guo)(guo)家中,政府(fu)為籌(chou)集長、短期(qi)(qi)資金,均通過發行(xing)中長期(qi)(qi)公(gong)債券(quan)(quan)和(he)短期(qi)(qi)國(guo)(guo)庫券(quan)(quan);企(qi)業(ye)為籌(chou)集長期(qi)(qi)資金多(duo)發行(xing)股票和(he)企(qi)業(ye)債券(quan)(quan),為解決短期(qi)(qi)周轉(zhuan)資金,多(duo)運(yun)用(yong)票據和(he)短期(qi)(qi)債券(quan)(quan)。信用(yong)活動票據化(hua)和(he)資本籌(chou)集證券(quan)(quan)化(hua)是(shi)當代金融市場(chang)的(de)總趨勢。