【資(zi)本(ben)證(zheng)券化】資(zi)本(ben)證(zheng)券化是什(shen)么意(yi)思 資(zi)本(ben)證(zheng)券化作用
資本證券化是什么意思
資本證券化,是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。一般來說,資本證券化的程度,可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率,或者用一國的證券市值與國民生產總值的比率來衡量。從趨勢看,一定時期內—國金融(rong)(rong)結構中有(you)價(jia)證(zheng)券(quan)(quan)比重越(yue)高,該國經(jing)濟能夠容納的(de)(de)(de)金融(rong)(rong)工具或金融(rong)(rong)活(huo)動總量就(jiu)(jiu)越(yue)多,從而金融(rong)(rong)市場所處的(de)(de)(de)層次和階段就(jiu)(jiu)越(yue)高。這里(li)所指的(de)(de)(de)有(you)價(jia)證(zheng)券(quan)(quan),除了債券(quan)(quan)和股票(piao)外,還包(bao)括各種(zhong)融(rong)(rong)資(zi)券(quan)(quan)、基金券(quan)(quan)、票(piao)據以(yi)及(ji)其(qi)它(ta)的(de)(de)(de)證(zheng)券(quan)(quan)化融(rong)(rong)資(zi)工具。
資本證券化作用
資本證(zheng)券化(hua)既然(ran)是(shi)現代化(hua)大生(sheng)產(chan)和(he)現代市場經(jing)濟發展要求的必然(ran)產(chan)物,因此,就有(you)巨大的作用和(he)意(yi)義(yi)。
增強資本流動性,提高資本效率
資(zi)(zi)本(ben)證(zheng)券化(hua)增(zeng)(zeng)強了資(zi)(zi)本(ben)的(de)流(liu)動性(xing)(xing),增(zeng)(zeng)強資(zi)(zi)本(ben)效率(lv),使(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)的(de)作用(yong)更能得到發(fa)揮。資(zi)(zi)本(ben)是(shi)過(guo)去財(cai)富(fu)的(de)利用(yong),而(er)要使(shi)(shi)(shi)(shi)財(cai)富(fu)得到充分利用(yong),就必然增(zeng)(zeng)加其流(liu)動性(xing)(xing),提高(gao)其周轉速度(du)和(he)(he)利用(yong)效率(lv)。由于資(zi)(zi)本(ben)證(zheng)券化(hua),使(shi)(shi)(shi)(shi)得資(zi)(zi)本(ben)的(de)所有(you)權和(he)(he)使(shi)(shi)(shi)(shi)用(yong)權分離,并(bing)使(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)細分化(hua),從而(er)可以使(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)具有(you)高(gao)流(liu)動性(xing)(xing)和(he)(he)對(dui)社(she)會的(de)高(gao)強度(du)滲透力(li),從而(er)使(shi)(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)大量減少了沉淀、閑置和(he)(he)浪費的(de)狀況,并(bing)在(zai)流(liu)動中增(zeng)(zeng)強了活力(li)。
金融證券化機制的(de)效(xiao)能(neng)顯示,在社會貨幣(bi)資(zi)本(ben)和實物(wu)資(zi)本(ben)總量(liang)規模為(wei)既定的(de)前(qian)提下(xia),各經濟主體能(neng)夠(gou)使用的(de)資(zi)本(ben)規模相對擴大,經濟發展步伐加快,層次(ci)也相應提高。這(zhe)解釋(shi)了(le)長期來使我們困惑的(de)—個問題,即為什(shen)么在(zai)實物(wu)經(jing)濟規(gui)模(mo)或人均產值接(jie)近的(de)(de)(de)情況下,—國的(de)(de)(de)資(zi)本供給會比另一國顯得充裕(yu)。比如,前蘇(su)聯(lian)和東歐諸國的(de)(de)(de)實物(wu)經(jing)濟規(gui)模(mo)并不(bu)(bu)比亞洲四小龍等國家(jia)、地區差,但(dan)在(zai)資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)充裕(yu)程度方(fang)面卻大(da)相徑庭(ting)。本文無意否定經(jing)濟體(ti)制(zhi)(zhi)中(zhong)其(qi)它(ta)因素的(de)(de)(de)作用,只是(shi)想說明商品經(jing)濟向高層次發(fa)展需要相應(ying)的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)機制(zhi)(zhi)。如果(guo)金(jin)融(rong)機制(zhi)(zhi)中(zhong)缺乏有效的(de)(de)(de)證券(quan)行業(ye)(ye),其(qi)金(jin)融(rong)效率就不(bu)(bu)可能(neng)提(ti)高,經(jing)濟就難以(yi)擺脫資(zi)金(jin)短缺與通貨膨脹并存的(de)(de)(de)困境。證券(quan)業(ye)(ye)發(fa)達的(de)(de)(de)國家(jia)并非沒有資(zi)金(jin)不(bu)(bu)足(zu)與通貨膨脹并存的(de)(de)(de)可能(neng)性,但(dan)應(ying)看到(dao)證券(quan)業(ye)(ye)在(zai)緩(huan)解這些矛盾(dun)方(fang)面已(yi)經(jing)發(fa)揮了作用。
資本證券化適應了大規模生產的需要
在現代市場(chang)經(jing)濟(ji)(ji)條件下,經(jing)濟(ji)(ji)活動(dong)必須走規(gui)模(mo)經(jing)濟(ji)(ji)之路(lu)。于(yu)是,經(jing)濟(ji)(ji)機(ji)制需(xu)要創造出一(yi)(yi)種(zhong)能(neng)(neng)滿(man)足(zu)大(da)量(liang)資本需(xu)求且能(neng)(neng)長期穩(wen)定(ding)供給資本的(de)工具。無疑,單靠銀行間接融(rong)資是很難(nan)滿(man)足(zu)這一(yi)(yi)需(xu)求的(de),而且銀行也(ye)難(nan)長期穩(wen)定(ding)地向社會大(da)規(gui)模(mo)提(ti)供資本。換(huan)言之,在社會化大(da)生產(chan)發展到一(yi)(yi)定(ding)階段時,金(jin)(jin)融(rong)機(ji)制中僅(jin)有(you)貨幣(bi)形式的(de)金(jin)(jin)融(rong)工具已力不(bu)從心,社會需(xu)要創造出既能(neng)(neng)夠大(da)量(liang)滿(man)足(zu)資金(jin)(jin)使用者的(de)需(xu)要又能(neng)(neng)夠使貨幣(bi)供給量(liang)相對穩(wen)定(ding)的(de)金(jin)(jin)融(rong)工具,這種(zhong)金(jin)(jin)融(rong)工具就是債券和股票等。它們一(yi)(yi)旦(dan)產(chan)主并介入(ru)經(jing)濟(ji)(ji)體系(xi)中,必然使經(jing)濟(ji)(ji)運(yun)行機(ji)制各方面及各環(huan)節發生相應(ying)的(de)變化,從而推(tui)動(dong)商品經(jing)濟(ji)(ji)躍入(ru)新(xin)的(de)層(ceng)次或階段。
此外,由(you)于證券流動和交易兼(jian)具投(tou)資和投(tou)機的(de)雙(shuang)重(zhong)特性,因此,對所有的(de)閑(xian)置貨幣(bi)都具有一種(zhong)潛(qian)在的(de)誘惑和動員(yuan)力(li),這(zhe)一點是銀(yin)行體制所不(bu)可能具備的(de),正是由(you)于這(zhe)種(zhong)誘惑作(zuo)用,把更多的(de)非資本(ben)貨幣(bi)轉(zhuan)化成了資本(ben),擴大了資本(ben)運行總量。
彌補了銀行作用的不足
銀(yin)行(xing)主要(yao)(yao)通(tong)(tong)過貨(huo)(huo)幣的(de)存(cun)、貸業務來滿足社(she)會(hui)資(zi)金需求,由于存(cun)款創造貨(huo)(huo)幣倍數原(yuan)理的(de)作用,銀(yin)行(xing)不能將全(quan)部存(cun)款轉為貸款投放到經濟(ji)領域中去(qu),否則(ze)流(liu)通(tong)(tong)中貨(huo)(huo)幣總量(liang)會(hui)迅速擴張,引(yin)發通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)。在這類金融機制的(de)作用下,國民(min)經濟(ji)常常陷入兩難選擇,要(yao)(yao)么(me)多發貨(huo)(huo)幣通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang),要(yao)(yao)么(me)資(zi)金不足,甚至發生資(zi)金不足和通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)同時并存(cun)的(de)矛盾(dun)現象。
我們(men)可以從(cong)前(qian)幾年我國經濟運(yun)行(xing)的實(shi)際(ji)狀況得到(dao)某種啟示。10多年來,我(wo)國貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)供給(gei)量(liang)和(he)貸款總(zong)規(gui)模(mo)的(de)(de)(de)增長(chang)速度一直(zhi)超過國民生產總(zong)值(zhi)的(de)(de)(de)增長(chang)幅度。這(zhe)(zhe)一方面表明我(wo)國貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)銀(yin)行(xing)業在(zai)(zai)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)建設中的(de)(de)(de)作用大為(wei)加強,另一方面也表明我(wo)國對(dui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)銀(yin)行(xing)業的(de)(de)(de)利用已達到最大的(de)(de)(de)限度,貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)超量(liang)供給(gei)帶來的(de)(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)陰影至(zhi)今還沒有(you)消(xiao)失。即(ji)使這(zhe)(zhe)樣,我(wo)國各經(jing)(jing)濟(ji)(ji)主(zhu)體對(dui)資金(jin)的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)(qiu)仍(reng)沒有(you)半點滿足之感,企業、政府(fu)對(dui)資金(jin)短缺的(de)(de)(de)呼聲(sheng)此起彼伏。這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)矛盾現象(xiang)提醒我(wo)們,在(zai)(zai)實物(wu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)快(kuai)速增長(chang)的(de)(de)(de)條(tiao)件(jian)下,僅僅依(yi)靠貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)銀(yin)行(xing)業來解決資金(jin)需(xu)求(qiu)(qiu)問題,不僅會(hui)拖延(yan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)正常的(de)(de)(de)發展速度,而且會(hui)付出通貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)的(de)(de)(de)代價(jia)。因(yin)為(wei)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)銀(yin)行(xing)業對(dui)實物(wu)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)提供有(you)限服(fu)務(wu)的(de)(de)(de)前提條(tiao)件(jian)是貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)數量(liang)的(de)(de)(de)加速擴(kuo)張,這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)加速由銀(yin)行(xing)信用自身的(de)(de)(de)機理所決定。可見,現代商品(pin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)必須尋(xun)找新型的(de)(de)(de)、更具效率的(de)(de)(de)金(jin)融機制。
而(er)證(zheng)券(quan)化(hua)金(jin)(jin)融機制正(zheng)好(hao)彌(mi)補銀(yin)行(xing)(xing)作用(yong)的不(bu)(bu)足(zu),因(yin)為(wei),它在(zai)(zai)(zai)增加融資(zi)(zi)工具的同時,貨幣(bi)供(gong)應(ying)量(liang)卻相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)穩定(ding)(ding);社(she)(she)會(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)總(zong)(zong)量(liang)在(zai)(zai)(zai)不(bu)(bu)同經濟主(zhu)體之間的流(liu)(liu)動(dong)(dong)能趨于合理,從而(er)得到最大(da)(da)限度的利用(yong),例如,當銀(yin)行(xing)(xing)信(xin)貸不(bu)(bu)能滿(man)足(zu)企業(ye)正(zheng)常發(fa)(fa)展速(su)度所(suo)需資(zi)(zi)金(jin)(jin)時,企業(ye)可通(tong)過(guo)證(zheng)券(quan)機構和主(zhu)管部門發(fa)(fa)行(xing)(xing)股票(piao)或企業(ye)債券(quan),社(she)(she)會(hui)各(ge)階層動(dong)(dong)用(yong)自有資(zi)(zi)金(jin)(jin)購買該類(lei)企業(ye)的股票(piao)。一般(ban)講,這類(lei)資(zi)(zi)金(jin)(jin)原來的用(yong)途大(da)(da)多是消(xiao)費領(ling)域(yu),當被證(zheng)券(quan)市場吸納后,從宏觀資(zi)(zi)金(jin)(jin)帳戶看,社(she)(she)會(hui)用(yong)于消(xiao)費或閑置(zhi)的一部分(fen)資(zi)(zi)金(jin)(jin)流(liu)(liu)向了(le)投資(zi)(zi)領(ling)域(yu),社(she)(she)會(hui)積(ji)累資(zi)(zi)金(jin)(jin)在(zai)(zai)(zai)既定(ding)(ding)貨幣(bi)流(liu)(liu)通(tong)量(liang)基礎上相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)增多。在(zai)(zai)(zai)購買證(zheng)券(quan)的資(zi)(zi)金(jin)(jin)中,有一部分(fen)來自于銀(yin)行(xing)(xing)存款(kuan),但(dan)證(zheng)券(quan)市場對(dui)(dui)存款(kuan)的吸納效(xiao)應(ying)與(yu)銀(yin)行(xing)(xing)對(dui)(dui)存款(kuan)的利用(yong)有區別:后者使社(she)(she)會(hui)信(xin)貸規(gui)模(mo)和貨幣(bi)供(gong)應(ying)量(liang)相(xiang)(xiang)應(ying)增加;前者則相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)減少了(le)銀(yin)行(xing)(xing)信(xin)貸規(gui)模(mo)。與(yu)此(ci)類(lei)同,政府發(fa)(fa)行(xing)(xing)國庫(ku)券(quan)的金(jin)(jin)融效(xiao)應(ying)在(zai)(zai)(zai)于,社(she)(she)會(hui)由(you)貨幣(bi)存量(liang)形成的總(zong)(zong)購買力并沒有跟(gen)隨(sui)擴大(da)(da),但(dan)總(zong)(zong)購買力在(zai)(zai)(zai)各(ge)經濟主(zhu)體即(ji)政府、企業(ye)和居民個人之間的分(fen)布發(fa)(fa)生(sheng)了(le)變(bian)化(hua),這種變(bian)化(hua)合理分(fen)配(pei)了(le)社(she)(she)會(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)的用(yong)途,提高了(le)社(she)(she)會(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)的利用(yong)效(xiao)率。
降低企業的籌資成本
作(zuo)為(wei)籌(chou)集(ji)長期(qi)資本(ben)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye),為(wei)了(le)(le)降(jiang)低(di)籌(chou)資成本(ben),喜歡證(zheng)券(quan)集(ji)資。因為(wei)企業(ye)(ye)以長期(qi)借款(kuan)方(fang)式籌(chou)集(ji)資金(jin),因其期(qi)限長、風險大,并非長期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)都可(ke)以取(qu)得(de)實際(ji)擔保(bao)(bao),自然要提(ti)高利(li)息(xi)(xi),長期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)息(xi)(xi)過(guo)高,企業(ye)(ye)利(li)潤相應減少,靠成經營上的(de)(de)(de)困難(nan)。采用(yong)證(zheng)券(quan)集(ji)資,因證(zheng)券(quan)的(de)(de)(de)流(liu)動性,會使利(li)息(xi)(xi)降(jiang)低(di)。同時(shi),政府出于(yu)對金(jin)融市(shi)場(chang)管理的(de)(de)(de)需要,往往要制訂(ding)金(jin)融機構分散風險的(de)(de)(de)規定,限制對某(mou)一(yi)(yi)企業(ye)(ye)及某(mou)類行(xing)業(ye)(ye)放款(kuan)的(de)(de)(de)額度,以保(bao)(bao)證(zheng)銀行(xing)的(de)(de)(de)流(liu)動性。這樣,一(yi)(yi)個企業(ye)(ye)向(xiang)(xiang)銀行(xing)取(qu)得(de)大量的(de)(de)(de)足夠(gou)的(de)(de)(de)長期(qi)資金(jin),不(bu)僅要承擔很重的(de)(de)(de)利(li)息(xi)(xi)負擔,而且也常常難(nan)于(yu)籌(chou)集(ji)到(dao)足夠(gou)的(de)(de)(de)資金(jin)。還有,在(zai)(zai)國(guo)外(wai)(wai)資金(jin)的(de)(de)(de)引進(jin)中(zhong)(zhong),傳(chuan)統的(de)(de)(de)方(fang)式是(shi)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是(shi)外(wai)(wai)國(guo)銀行(xing)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是(shi)外(wai)(wai)國(guo)政府信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是(shi)世界(jie)金(jin)融機構信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai),或(huo)是(shi)外(wai)(wai)國(guo)企業(ye)(ye)和財團(tuan)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai),這幾年(nian)由于(yu)發(fa)展中(zhong)(zhong)國(guo)家(jia)相繼出現了(le)(le)債務(wu)危機,外(wai)(wai)國(guo)貸(dai)(dai)款(kuan)人均(jun)裹足不(bu)前(qian),倒是(shi)另一(yi)(yi)種形式的(de)(de)(de)資本(ben)移動取(qu)得(de)了(le)(le)替(ti)代地(di)位(wei),這就是(shi)國(guo)際(ji)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)向(xiang)(xiang)國(guo)際(ji)證(zheng)券(quan)化發(fa)展,發(fa)展中(zhong)(zhong)國(guo)家(jia)通過(guo)在(zai)(zai)國(guo)際(ji)金(jin)融市(shi)場(chang)上發(fa)行(xing)證(zheng)券(quan),吸引外(wai)(wai)國(guo)投資者。這種替(ti)代趨勢是(shi)由信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)的(de)(de)(de)流(liu)動性不(bu)及證(zheng)券(quan)的(de)(de)(de)流(liu)動引起(qi)的(de)(de)(de)。
世界各國經濟發展的實踐證明,經濟愈發達的國家,票據、證券及(ji)其市場也愈發達。在這些國家中,政(zheng)府為籌(chou)集(ji)(ji)長、短(duan)期(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)(jin),均通過發行中長期(qi)(qi)公債券(quan)和短(duan)期(qi)(qi)國庫券(quan);企(qi)業為籌(chou)集(ji)(ji)長期(qi)(qi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)多(duo)發行股票(piao)和企(qi)業債券(quan),為解決短(duan)期(qi)(qi)周(zhou)轉資(zi)(zi)金(jin)(jin),多(duo)運用票(piao)據和短(duan)期(qi)(qi)債券(quan)。信用活動票(piao)據化和資(zi)(zi)本(ben)籌(chou)集(ji)(ji)證券(quan)化是當代(dai)金(jin)(jin)融市場的總趨勢。