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人物簡介

1929年5月8日，約翰?博格爾誕生于美(mei)國新澤(ze)西，其家族為來自蘇(su)格蘭越過大西洋的移民(min)。

年輕時就讀于費城的普林斯(si)頓大學經濟系。

1949年博格(ge)爾于(yu)(yu)財(cai)星雜志（Fortune）閱讀(du)到(dao)一篇關于(yu)(yu)共(gong)同基(ji)(ji)金(jin)產(chan)業的文(wen)章──“Big Money in Boston”，激起了他對基(ji)(ji)金(jin)產(chan)業的興趣，之后便以(yi)此作為大學論(lun)文(wen)的題材內容。論(lun)文(wen)完(wan)成后博格(ge)爾將文(wen)本(ben)寄送給該(gai)產(chan)業中的幾(ji)位重(zhong)要人(ren)物(wu)，隨后獲得當時經(jing)營惠靈頓管理公司(si)（Wellington Management Company）的掌(zhang)管人(ren)沃爾特·摩(mo)根（Walter Morgan）的賞(shang)識，并讓博格(ge)爾于(yu)(yu)大學畢業后立即到(dao)惠靈頓管理公司(si)就職。

1966年已為惠靈頓管理(li)(li)公司接(jie)班者的博格(ge)爾與(yu)波士頓一家公司合并以處理(li)(li)惠靈頓管理(li)(li)公司問題(ti)，但隨后因1973至(zhi)1974期間的股(gu)市(shi)下(xia)跌造成嚴重虧損，使得博格(ge)爾在董事會上被投票表決(jue)撤(che)職(zhi)。

1974年9月26日；博(bo)格(ge)爾另起(qi)爐灶以(yi)英(ying)國海將(jiang)納爾遜在尼羅河(he)戰役使用的船只HMS Vanguard為名，成立了(le)The Vanguard Group（領航集團）。

1975年，博格爾(er)以(yi)復(fu)制、追(zhui)蹤“標準普爾(er)500指數(shu)””為架構，創造出世上第(di)一(yi)個(ge)指數(shu)型基金“第(di)一(yi)指數(shu)投資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為現今的Vanguard 500。

2000年，博格(ge)爾卸(xie)任(ren)Vanguard集(ji)團(tuan)資(zi)深總裁，仍(reng)有(you)資(zi)助多項機構，如：費城的(de)國(guo)家憲法(fa)中心（National Constitution Center），并于母校普林斯頓大學成(cheng)立“博格(ge)爾兄(xiong)弟獎學金(jin)”（Bogle Brothers Scholarships）。

主要作品

1974年，博格爾斷定并不存在(zai)能戰(zhan)勝市(shi)場指數(shu)的基(ji)金，開始推行以指數(shu)為基(ji)準(zhun)進行投資的原則，同年成立了先鋒(feng)(feng)指數(shu)基(ji)金。發展初期盡管只有1100多萬美元，但經(jing)過數(shu)十(shi)年的發展，先鋒(feng)(feng)基(ji)金管理資產規模已高達(da)8840億(yi)(yi)美元，一半資產來自機構投資者，先鋒(feng)(feng)集團也成長為美國第(di)二大(da)基(ji)金管理公司(si)。1977年博格爾采取讓旗下基(ji)金為免(mian)手續費（No-load）的銷(xiao)售制(zhi)度，2012年領(ling)航集團管理總資產已達(da)2萬億(yi)(yi)美元。

貢獻影響

兩大原則

在約翰·博格爾的(de)整個(ge)投資管理生(sheng)涯中，他的(de)兩大“最簡單”原則廣為人(ren)知。

“利潤等(deng)于總收(shou)益減去成本”

第一條(tiao)是指數和低成(cheng)(cheng)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)運作原則(ze)，即“利潤等(deng)于(yu)總收益(yi)減去(qu)成(cheng)(cheng)本(ben)”。先(xian)(xian)鋒(feng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)控制(zhi)(zhi)成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)(de)方法很簡單(dan)，即擴大基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)模(mo)(mo)實現規(gui)模(mo)(mo)經濟、改進(jin)內(nei)部(bu)技術、完善雇員獎勵機(ji)制(zhi)(zhi)和保持客戶忠誠度(du)。先(xian)(xian)鋒(feng)的(de)(de)長期優秀業(ye)績，使得(de)媒體對先(xian)(xian)鋒(feng)的(de)(de)新產(chan)品宣傳全部(bu)免費(fei)，甚至渠道售賣新基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)也不收費(fei)。個人(ren)大客戶在公司平均(jun)投資長達20年，而行業(ye)平均(jun)數只有(you)5年。機(ji)構投資者如退休計劃(hua)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，一旦加入先(xian)(xian)鋒(feng)，就不再選(xuan)擇離(li)開(kai)。據統計，先(xian)(xian)鋒(feng)指數基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)管理費(fei)用僅為0.25%，比一般股票基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)2.8%少許多(duo)，每(mei)年費(fei)用下降3億(yi)美元(yuan)已至極限(xian)。

“以員工為本”

第二條原則更(geng)是(shi)簡單，就是(shi)約(yue)翰·博(bo)格爾所(suo)倡(chang)導的(de)“以員(yuan)工為本(ben)”。他喜(xi)歡聘用有(you)(you)長期眼光(guang)的(de)人，認為員(yuan)工的(de)薪水(shui)不是(shi)成(cheng)本(ben)，信奉“優秀的(de)雇員(yuan)=好的(de)薪水(shui)=高效(xiao)率”，構建一個穩定的(de)利益共同體(ti)。在先鋒集(ji)團有(you)(you)這樣的(de)部門，從經理到(dao)小組成(cheng)員(yuan)迄今只有(you)(you)1位離開(kai)，原因是(shi)退(tui)休，有(you)(you)的(de)員(yuan)工已是(shi)公司20多年的(de)元(yuan)老級伙(huo)伴。

約翰·博格爾(er)之所以把公司命名為先鋒（Vanguard），是(shi)源(yuan)于18世(shi)紀(ji)末海軍史(shi)上的(de)一(yi)次偉(wei)大戰役――納爾(er)遜(xun)海戰。在那場經(jing)典之戰中，英國(guo)君主納爾(er)遜(xun)率(lv)領他的(de)先鋒號，一(yi)夜之間殲(jian)滅了當時意圖征服世(shi)界的(de)拿破侖(lun).波(bo)拿巴的(de)主力(li)艦(jian)隊。如今，約翰·博格爾(er)和他的(de)先鋒集團，依靠獨特的(de)被動投資理念和卓(zhuo)越業績，堅定地捍衛指數基金的(de)市場地位。

基金投資原則

約(yue)翰·博(bo)格爾的(de)忠告是，關于(yu)基金(jin)(jin)的(de)種種信(xin)息，往(wang)往(wang)被那(nei)些看上去無(wu)所不(bu)知的(de)人宣(xuan)講，但無(wu)論獲得了什(shen)么信(xin)息，我們都(dou)必須牢記，自己處于(yu)一個不(bu)確定(ding)的(de)金(jin)(jin)融環境中，我們應該(gai)依靠的(de)是常識(shi)性(xing)的(de)原則。

選擇低成本基金

不同于國內基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資者(zhe)看(kan)重預(yu)期收(shou)益(yi)的(de)(de)普遍思維，約翰·博格爾把投(tou)(tou)資成(cheng)本(ben)放(fang)到了(le)第一位(wei)。實際上，對(dui)于基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資中低成(cheng)本(ben)的(de)(de)重要(yao)性(xing)，巴菲特(te)也非(fei)常(chang)重視(shi)，他在哈(ha)薩維1996年(nian)年(nian)報中寫道：成(cheng)本(ben)確實很重要(yao)。基金(jin)(jin)產生的(de)(de)成(cheng)本(ben)，其中很大一部分支(zhi)付給了(le)基金(jin)(jin)管理人，隨(sui)著時間的(de)(de)推移，相當于對(dui)投(tou)(tou)資者(zhe)收(shou)益(yi)征(zheng)了(le)稅。

我們可以簡單假設基(ji)金(jin)獲(huo)得(de)了(le)10%的絕對收益，基(ji)金(jin)市場平均費用水平約為4%（包括申購(gou)、贖(shu)回費、管理費等），可見我們本應(ying)獲(huo)得(de)的收益早已經被各種費用吞噬了(le)近一半。

對于控制基(ji)金(jin)投資成本，約(yue)翰·博格(ge)爾建議從兩方面考慮：

1、被動(dong)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)（指數(shu)(shu)(shu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)）優(you)于(yu)主動(dong)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)。指數(shu)(shu)(shu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)采用的是跟(gen)蹤某(mou)個標的指數(shu)(shu)(shu)的被動(dong)投資(zi)方式(shi)，研(yan)發費用低（只投資(zi)標的指數(shu)(shu)(shu)成份股，不必花費過多的資(zi)金(jin)(jin)去進行上市公司調研(yan)），交(jiao)易費用少（跟(gen)蹤指數(shu)(shu)(shu)走(zou)勢，不像主動(dong)投資(zi)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)那(nei)樣頻繁進出(chu)）。

2、主(zhu)動型(xing)基(ji)(ji)金中，低換手率的(de)優于(yu)高(gao)換手率的(de)。基(ji)(ji)金買賣過程的(de)交易成本(ben)，實際(ji)上被掩蓋(gai)了，但這(zhe)些成本(ben)同樣吞噬著投(tou)資者的(de)收(shou)益(yi)。約翰·博格(ge)爾(er)建(jian)議說，應(ying)該(gai)選擇換手率較低的(de)基(ji)(ji)金。"成本(ben)只有(you)40個(ge)基(ji)(ji)點(dian)的(de)基(ji)(ji)金，好比帆船(chuan)比賽(sai)中對付每小時(shi)20海里(li)的(de)微風；有(you)著150個(ge)基(ji)(ji)點(dian)費(fei)用的(de)高(gao)成本(ben)基(ji)(ji)金，則無異于(yu)與時(shi)速 130海里(li)的(de)臺風抗衡。"

至于(yu)基金(jin)換手(shou)率問(wen)題，國內還(huan)沒(mei)有專業的分析，簡單地說(shuo)，我們可(ke)以對比不同(tong)報告期的報表，通過觀察整體(ti)倉位和主要持倉品種的變(bian)動，大體(ti)判(pan)斷手(shou)中基金(jin)的風格(ge)是持倉相對穩(wen)定還(huan)是頻繁買賣(mai)。

認真(zhen)考慮附加成本

約(yue)(yue)翰(han)·博格(ge)爾提(ti)出的(de)第二個建(jian)議，仍然與(yu)成(cheng)本有關。很(hen)多投(tou)資者接觸并決(jue)定購買基金，是(shi)(shi)通過媒體的(de)介紹，或者是(shi)(shi)代銷機構的(de)推薦，這其中隱藏的(de)附加成(cheng)本，就是(shi)(shi)約(yue)(yue)翰(han)·博格(ge)爾提(ti)醒投(tou)資者注意的(de)問題。

美(mei)國(guo)市場約(yue)有3000只沒有銷售傭金(jin)(jin)、無發行費用的基(ji)金(jin)(jin)，約(yue)翰·博格爾認(ren)為，對于(yu)那(nei)些具(ju)備一定分析能力(li)的投資者(zhe)，選擇(ze)這種(zhong)基(ji)金(jin)(jin)是個可行的方(fang)案。在基(ji)金(jin)(jin)品種(zhong)選擇(ze)正確(que)的前提(ti)下，購買無發行費用的基(ji)金(jin)(jin)，就等(deng)于(yu)把成本占未來(lai)收益(yi)的比例下降到(dao)了最小。

對(dui)于(yu)那(nei)些不具(ju)備獨立(li)決策能(neng)力，需要提供(gong)投(tou)資建(jian)議(yi)的(de)普通投(tou)資者(zhe)(zhe)，約翰·博格爾建(jian)議(yi)關注那(nei)些優秀咨(zi)詢機構的(de)研(yan)(yan)究(jiu)報告(gao)。國內銀河(he)證券(quan)(quan)基(ji)金評價中心、中信證券(quan)(quan)基(ji)金研(yan)(yan)究(jiu)中心、華夏(xia)證券(quan)(quan)研(yan)(yan)究(jiu)所等都提供(gong)獨立(li)第三方的(de)基(ji)金分析，投(tou)資者(zhe)(zhe)可作為(wei)參考，但正如約翰·博格爾所說，"我(wo)并不認為(wei)有人能(neng)夠(gou)預先得知(zhi)誰將是業(ye)績最優異的(de)基(ji)金管理者(zhe)(zhe)。"

不(bu)要過高評價明星基(ji)金(jin)

明星基(ji)金是基(ji)金公(gong)司(si)力捧(peng)的(de)招牌，也(ye)是最(zui)被(bei)投(tou)資者(zhe)看中的(de)因素之一，不過約翰·博格爾對(dui)此并不十分在(zai)意，"或許業(ye)績記(ji)錄(lu)在(zai)評價(jia)純種馬速度時有(you)用--當然有(you)時也(ye)會(hui)失效--但在(zai)估計資金管理者(zhe)會(hui)如何運營時，卻往(wang)往(wang)容(rong)易出現誤導。"因為即使有(you)人能夠預(yu)見市(shi)(shi)場未來的(de)絕(jue)對(dui)收(shou)益(yi)，也(ye)不可能預(yu)測(ce)出個別基(ji)金相對(dui)于市(shi)(shi)場的(de)收(shou)益(yi)，至多是預(yu)測(ce)出指數型(xing)基(ji)金的(de)收(shou)益(yi)。

約(yue)翰·博(bo)格爾認為，很有可(ke)能預測(ce)準確的只有兩(liang)種情況：一是高成(cheng)本基金的業績，通(tong)常劣(lie)于相(xiang)應(ying)的市場(chang)指數；二是歷史業績顯著優于市場(chang)指數收(shou)益的明星基金，會向(xiang)市場(chang)平均值回歸，甚至低(di)于后者。

國(guo)內市(shi)場(chang)(chang)上，由于(yu)基金業歷史還(huan)比較短，尚無相應(ying)統計數據(ju)，但(dan)從美國(guo)市(shi)場(chang)(chang)看，從20世(shi)紀(ji)70年代到(dao)80年代，以(yi)及1987-1997年兩個(ge)時(shi)間段(duan)內，業績處于(yu)市(shi)場(chang)(chang)前(qian)25%的基金，回(hui)歸到(dao)均(jun)(jun)值和均(jun)(jun)值以(yi)下的分別為97%和100%。

約翰·博格爾(er)說："基金(jin)行業非常清楚，幾(ji)乎(hu)所有(you)的(de)績(ji)優(you)者，終有(you)一(yi)天(tian)會(hui)失去他們(men)的(de)優(you)勢。基金(jin)發起人堅持花(hua)費(fei)巨資(zi)(zi)對過去的(de)業績(ji)廣為傳(chuan)播(bo)，目的(de)只有(you)一(yi)個，就是(shi)吸引投(tou)資(zi)(zi)者的(de)大量新資(zi)(zi)金(jin)。"

對于歷(li)史業(ye)績(ji)的(de)真正參考意義，約(yue)翰·博格爾認為這些數據可(ke)(ke)以(yi)幫助投資者分(fen)析基(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)是否(fou)具(ju)有可(ke)(ke)持(chi)續性，比(bi)如(ru)在(zai)(zai)經歷(li)上(shang)漲和下跌的(de)完整(zheng)過程(cheng)中，基(ji)金(jin)(jin)是否(fou)始終能保持(chi)良好業(ye)績(ji)；在(zai)(zai)相同的(de)經濟(ji)和政(zheng)策環(huan)境(jing)下，目標基(ji)金(jin)(jin)是否(fou)顯著(zhu)優于其他同類型基(ji)金(jin)(jin)。

大的未必是好的

約翰·博格爾曾(ceng)提到這樣(yang)一個(ge)例子：美國市場上某只成長型中市值基(ji)金，由于業績出色(se)吸引了大(da)量的申購份額，但(dan)(dan)其業績卻(que)(que)隨(sui)著基(ji)金份額的膨脹而不斷惡(e)化。 1991-1995年(nian)，該基(ji)金在(zai)五年(nian)時間內(nei)有四(si)年(nian)的業績排名(ming)列行(xing)業第一梯隊(dui)，基(ji)金規(gui)模也從(cong)1200萬(wan)美元(yuan)增加到20億美元(yuan)。從(cong)1996年(nian)開始的連續三(san)年(nian)中，該基(ji)金規(gui)模最(zui)高達到了60億美元(yuan)，但(dan)(dan)業績排名(ming)卻(que)(que)跌到了行(xing)業末(mo)尾。

約翰(han)·博格爾提醒投資者注意，一只低換手(shou)率、申購資金(jin)(jin)流入(ru)穩定的(de)基金(jin)(jin)，要(yao)比采用(yong)積極(ji)操(cao)作、基金(jin)(jin)份(fen)額變動幅度(du)大的(de)基金(jin)(jin)更容易(yi)管理，因(yin)為后者需(xu)要(yao)更加頻繁地交易(yi)。

約翰·博(bo)格(ge)爾說(shuo)，"太多(duo)的(de)(de)錢(qian)會損害投(tou)資效果。"原因一(yi)是(shi)規模(mo)提高(gao)了(le)交(jiao)易成本(ben)，而且規模(mo)越大(da)，對所(suo)(suo)持(chi)(chi)有股票的(de)(de)價格(ge)影響也越大(da)，這會在(zai)時間緊迫的(de)(de)交(jiao)易中進一(yi)步加(jia)劇股票價格(ge)波動；二是(shi)為了(le)保持(chi)(chi)基金(jin)的(de)(de)流動性(xing)和分(fen)散(san)投(tou)資原則，大(da)市值(zhi)(zhi)基金(jin)不得不以(yi)更小的(de)(de)集中度，持(chi)(chi)有更多(duo)數量的(de)(de)股票，而每一(yi)只(zhi)持(chi)(chi)倉(cang)品種(zhong)所(suo)(suo)能提供的(de)(de)收(shou)益(yi)也更小；三是(shi)相對于小市值(zhi)(zhi)的(de)(de)基金(jin)，大(da)市值(zhi)(zhi)基金(jin)對于流動性(xing)要求更高(gao)，因此可(ke)以(yi)選擇的(de)(de)股票品種(zhong)更加(jia)有限。

不要持有太多基(ji)金

國際著(zhu)名基(ji)金評級機(ji)構--美國晨星(xing)的一項(xiang)調(diao)查顯示(shi)，隨機(ji)選取(qu)4-30只(zhi)股票基(ji)金建立組合(he)，并不能(neng)達到降低風險的效果。

約翰·博格爾(er)說，沒有必要持有超4-5只的股票基(ji)(ji)金(jin)，因為過度分散投資的效果類似一(yi)只指數型(xing)基(ji)(ji)金(jin)，但由(you)于(yu)股票基(ji)(ji)金(jin)的高成(cheng)本(ben)，最(zui)終(zhong)的收益很可(ke)能低于(yu)指數。

分(fen)散持(chi)有(you)(you)不(bu)同(tong)風(feng)格的股票(piao)基(ji)金，也未必是個明(ming)智選擇。約(yue)翰·博格爾認為，假設建(jian)立由大(da)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)混(hun)(hun)合(he)型(xing)(xing)和小市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)成(cheng)長型(xing)(xing)基(ji)金構(gou)成(cheng)的基(ji)金組(zu)(zu)合(he)，這個組(zu)(zu)合(he)將具(ju)(ju)有(you)(you)比(bi)(bi)市(shi)(shi)場(chang)更(geng)顯著的波動性(xing)，這種(zhong)比(bi)(bi)市(shi)(shi)場(chang)指數更(geng)具(ju)(ju)風(feng)險(xian)(xian)的組(zu)(zu)合(he)沒有(you)(you)意義。單(dan)一持(chi)有(you)(you)大(da)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)混(hun)(hun)合(he)型(xing)(xing)基(ji)金的風(feng)險(xian)(xian)，比(bi)(bi)任何基(ji)金組(zu)(zu)合(he)更(geng)低。

人物評價

Jack Bogle不僅對于整個(ge)投資行(xing)業(ye)有著(zhu)巨大的(de)(de)影響，更為重要的(de)(de)是，他對無數(shu)個(ge)體及(ji)個(ge)體背后家(jia)庭的(de)(de)貢獻。Jack Bogle是一(yi)個(ge)絕頂聰明(ming)并且充滿天賦與遠(yuan)見之(zhi)人。他的(de)(de)想法徹底改(gai)變了(le)我們投資的(de)(de)方式。我們很榮幸可以有機會延續他的(de)(de)傳奇(qi)。（Vanguard CEO Tim Buckley評）