【風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資運作(zuo)過程】風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資的(de)階(jie)段性 風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資的(de)運作(zuo)模式

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風險投資的階(jie)段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它投資形(xing)式的(de)特色之一(yi)。

一般(ban)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司在(zai)審查投(tou)(tou)資(zi)(zi)項(xiang)目時(shi)，重點放(fang)在(zai)財務(wu)(wu)分(fen)析(xi)(xi)與物質(zhi)保(bao)證方而(er)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)益率或凈現值是項(xiang)目取舍的(de)關鍵因素，其本質(zhi)是減小投(tou)(tou)資(zi)(zi)風險，保(bao)證投(tou)(tou)入資(zi)(zi)本與收(shou)益的(de)安全(quan)回收(shou)。而(er)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司在(zai)選擇(ze)投(tou)(tou)資(zi)(zi)項(xiang)目時(shi)，財務(wu)(wu)分(fen)析(xi)(xi)屈居次(ci)要地位。因為大多數風險創(chuang)(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)面對(dui)的(de)市(shi)場(chang)是未知的(de)，市(shi)場(chang)預(yu)測和財務(wu)(wu)預(yu)測的(de)準確性(xing)難以得(de)到保(bao)證，風險創(chuang)(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)的(de)科技含量(liang)和創(chuang)(chuang)業(ye)者素質(zhi)則成為項(xiang)目選擇(ze)的(de)首要條件。

一般(ban)情(qing)況(kuang)下．風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)的(de)創業(ye)者(zhe)既(ji)是(shi)企(qi)業(ye)的(de)經營(ying)者(zhe)，又是(shi)技術的(de)持有(you)者(zhe)，因此往(wang)往(wang)成為(wei)風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)能否得到風險(xian)(xian)資(zi)金(jin)的(de)關鍵，而風險(xian)(xian)投資(zi)公司在對(dui)待(dai)風險(xian)(xian)上往(wang)往(wang)持積極態度(du)，希(xi)望化高(gao)風險(xian)(xian)為(wei)高(gao)收益。

（2）協約階段

風險投資公司在完(wan)成(cheng)項目的選擇之后(hou)．就需要與確定的被(bei)投資風險創業企(qi)業進行實質性的討論(lun)，共協商投資的財務、監管、控制、退出、投資方式、知識產權(quan)、投資條件等(deng)有關權(quan)利和義務，最(zui)后(hou)形成(cheng)有法律(lv)效力的合資文件。

a.投(tou)(tou)資(zi)(zi)的安排。風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司根據對被投(tou)(tou)資(zi)(zi)企(qi)業(ye)未來價值的預(yu)測來確定(ding)他們投(tou)(tou)資(zi)(zi)的金額和(he)換得的企(qi)業(ye)股份比(bi)例(li)。一(yi)般選擇(ze)參投(tou)(tou)的方式(shi)進行(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，以得到(dao)企(qi)業(ye)證券作為投(tou)(tou)資(zi)(zi)條(tiao)件。

b.投資(zi)的控制機制。為了降低(di)風險(xian)，保障(zhang)股(gu)權，通(tong)常還(huan)在協(xie)議書中明確(que)(que)股(gu)權的保障(zhang)方式，如技術折股(gu)價(jia)值的確(que)(que)定(ding)、科(ke)技成果的界定(ding)、戰(zhan)略合作伙伴的選(xuan)擇、股(gu)東(dong)結構、董事會(hui)席位的分配(pei)、經理的人選(xuan)等。

c.資金投(tou)入(ru)、撤回(hui)的(de)(de)時(shi)(shi)機與(yu)方式。除風(feng)險創(chuang)(chuang)業(ye)企業(ye)投(tou)入(ru)用于啟動的(de)(de)種子(zi)資金外，通常風(feng)險投(tou)資還需與(yu)風(feng)險創(chuang)(chuang)業(ye)企業(ye)對(dui)未來企業(ye)不同(tong)發展階(jie)段(duan)進(jin)行的(de)(de)增資進(jin)行協商。此外，風(feng)險資本的(de)(de)回(hui)收年限，風(feng)險投(tou)資公司(si)出售持(chi)股的(de)(de)時(shi)(shi)機與(yu)規范，被(bei)投(tou)資公司(si)股票上市的(de)(de)時(shi)(shi)機與(yu)方式，或是(shi)被(bei)投(tou)資公司(si)無法達(da)到預期(qi)財(cai)務目標時(shi)(shi)所應承(cheng)擔的(de)(de)責任也(ye)都是(shi)影響(xiang)雙方合作(zuo)的(de)(de)重大事(shi)宜。

d.參(can)與經(jing)營管理的(de)方式和對企業經(jing)營者的(de)激勵方式。對于風險投資公(gong)司(si)參(can)與風險企業決策及協助經(jing)營管理的(de)范圍(wei)與程(cheng)度應加(jia)以(yi)確認。

（3）投資管理階段

風(feng)險(xian)投資管理階(jie)段，是(shi)風(feng)險(xian)投資運作的(de)實(shi)質階(jie)段。在合同簽(qian)署完畢后(hou)，風(feng)險(xian)投資公司按協議將(jiang)資金投入風(feng)險(xian)企(qi)業，參與被投資企(qi)業經營(ying)管理。通過各種(zhong)機制，發揮價值增(zeng)值的(de)作用(yong)，協助企(qi)業改(gai)善業績，擴大生產(chan)、銷售(shou)和產(chan)品開發，提(ti)高效(xiao)率和生產(chan)率，投資者提(ti)供最大的(de)回報。

通常(chang)風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)公司擁有市場研究、生(sheng)產規劃、經營戰略、財(cai)務(wu)、法律等各(ge)方面的(de)(de)管(guan)理(li)專家，并(bing)且在社會上有廣泛的(de)(de)信息與關系網絡，不僅可(ke)以為(wei)風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企業提(ti)供各(ge)種咨詢和服務(wu)，幫助企業建立(li)規范的(de)(de)管(guan)理(li)體系，管(guan)理(li)機(ji)制(zhi)和激(ji)勵機(ji)制(zhi)。必(bi)要時(shi)，還可(ke)替企業物色所需(xu)的(de)(de)專業管(guan)理(li)人才。風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)公司對風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企業的(de)(de)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)，有助于提(ti)高創(chuang)(chuang)業成功(gong)率，減少投(tou)資(zi)風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，降低風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)創(chuang)(chuang)業者創(chuang)(chuang)業失敗風險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，有利于激(ji)發科(ke)技人員創(chuang)(chuang)業的(de)(de)熱情。

風險(xian)(xian)投資(zi)公司參與風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)的管理，可利用自身的智力和資(zi)金優勢與風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)的技術優勢加以結合，把低(di)價(jia)(jia)值的創業(ye)企(qi)業(ye)變為高價(jia)(jia)值的成熟(shu)企(qi)業(ye)。

（4）退出階段

無論(lun)風(feng)(feng)險投(tou)資對(dui)企業起了多大的(de)(de)促進作用，其(qi)所追求的(de)(de)最(zui)終目標仍(reng)是早日收回投(tou)資，同時取(qu)得高額的(de)(de)回報，這是風(feng)(feng)險投(tou)資公(gong)司(si)循環運(yun)轉的(de)(de)關鍵環節。經過若干(gan)年(nian)，無論(lun)風(feng)(feng)險企業取(qu)得成功(gong)還是面臨失敗，風(feng)(feng)險投(tou)資公(gong)司(si)都會從風(feng)(feng)險企業中退(tui)出。退(tui)出方(fang)式根據被(bei)投(tou)資企業的(de)(de)經營(ying)狀況和(he)外部金融(rong)環境的(de)(de)不同有以一(yi)下(xia)3種方式：

a.公(gong)開發(fa)行(xing)上市。這(zhe)(zhe)是風(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本退出的一種(zhong)主要(yao)方式。風(feng)險(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)可將其持有的股票在二級市場中(zhong)套(tao)現(xian)，收回投資(zi)(zi)(zi)和收益。但要(yao)做到(dao)這(zhe)(zhe)一步，風(feng)險(xian)(xian)企業必(bi)須經營(ying)狀(zhuang)況良好，財務結構健全(quan)，具有持續成長(chang)的潛力，并符合政府(fu)、法律(lv)對上市公(gong)司(si)的規定，只有少(shao)數的風(feng)險(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)項(xiang)目能(neng)以這(zhe)(zhe)種(zhong)方式完成。

b.兼并與收購。由于企業(ye)業(ye)績成(cheng)長預期、時機選擇以及其他因素，企業(ye)不能(neng)公(gong)開(kai)(kai)發行股(gu)(gu)票上市，無法公(gong)開(kai)(kai)出售股(gu)(gu)票期權，最終(zhong)以收購的方式作(zuo)為風險(xian)資(zi)(zi)本的退出方式。風險(xian)投資(zi)(zi)公(gong)司將所持風險(xian)投資(zi)(zi)企業(ye)的股(gu)(gu)份轉讓給其它投資(zi)(zi)者。

c.公(gong)司(si)清產。被投資(zi)的(de)(de)風(feng)險(xian)企業因經營(ying)不善(shan)等(deng)原因宣布破產，進行公(gong)司(si)清算，風(feng)險(xian)投資(zi)的(de)(de)高風(feng)險(xian)就反(fan)映在高比(bi)例的(de)(de)失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)(de)退出(chu)是(shi)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)過(guo)程中一(yi)個不可缺(que)的(de)(de)關(guan)鍵環(huan)節，只(zhi)有當風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)能夠(gou)(gou)順利地(di)退出(chu)，才能為(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者帶來他(ta)們(men)所(suo)預期的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益，才能使(shi)他(ta)們(men)對風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產(chan)生興趣，提(ti)供資(zi)(zi)(zi)金。只(zhi)有在風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金從(cong)前一(yi)次風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)項(xiang)目中退出(chu)后，它才能夠(gou)(gou)被再次利用(yong)到新項(xiang)目中，使(shi)總量確定的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金、人力資(zi)(zi)(zi)源和物力資(zi)(zi)(zi)源能夠(gou)(gou)得到循環(huan)利用(yong)，不間斷地(di)推動(dong)以高利技、創新企(qi)業(ye)為(wei)中心(xin)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企(qi)業(ye)的(de)(de)發展和壯大，業(ye)其(qi)能持續地(di)發揮其(qi)催化和促(cu)進(jin)作用(yong)。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如果把風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)運(yun)作從縱向鏈條上來(lai)看的(de)話，一(yi)(yi)個(ge)(ge)完整的(de)風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)運(yun)作鏈條是可(ke)(ke)以從投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者將(jiang)自(zi)己的(de)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)投(tou)(tou)向風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司開始算起(qi)的(de)，中(zhong)間經歷了風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司將(jiang)風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)投(tou)(tou)向風險(xian)企業，風險(xian)企業的(de)成(cheng)長，到最后風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)退出。這種(zhong)鏈條上的(de)每一(yi)(yi)個(ge)(ge)環節(jie)或(huo)(huo)階段都可(ke)(ke)以形(xing)成(cheng)一(yi)(yi)個(ge)(ge)獨立的(de)運(yun)作過程，而風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)作的(de)順利進(jin)行要求前(qian)一(yi)(yi)個(ge)(ge)環節(jie)或(huo)(huo)階段必須按照順序向下一(yi)(yi)個(ge)(ge)環節(jie)或(huo)(huo)階段依次(ci)遞進(jin)，這就形(xing)成(cheng)了一(yi)(yi)個(ge)(ge)依次(ci)連接(jie)的(de)鏈條。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)所發生(sheng)的(de)各(ge)種(zhong)關(guan)系(xi)都(dou)(dou)可以共(gong)同地(di)歸結為(wei)市(shi)(shi)場(chang)交易關(guan)系(xi)，由于(yu)買者和(he)(he)賣者的(de)多(duo)元(yuan)性，使得買者和(he)(he)賣者都(dou)(dou)有機(ji)會選(xuan)(xuan)擇自己的(de)交易伙伴。在(zai)(zai)市(shi)(shi)場(chang)的(de)篩(shai)(shai)選(xuan)(xuan)和(he)(he)過(guo)濾機(ji)制(zhi)作用(yong)下，市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)的(de)交易雙(shuang)方彼此都(dou)(dou)如同橫在(zai)(zai)對(dui)方面前的(de)一張網(wang)，只有相(xiang)互通過(guo)對(dui)面的(de)網(wang)眼(yan)，雙(shuang)方才能通過(guo)對(dui)方的(de)篩(shai)(shai)選(xuan)(xuan)，才能通過(guo)所謂的(de)市(shi)(shi)場(chang)選(xuan)(xuan)擇和(he)(he)市(shi)(shi)場(chang)檢驗(yan)。風險(xian)投(tou)資運作中(zhong)的(de)市(shi)(shi)場(chang)篩(shai)(shai)選(xuan)(xuan)和(he)(he)過(guo)濾機(ji)制(zhi)表現為(wei)一種(zhong)多(duo)重篩(shai)(shai)選(xuan)(xuan)和(he)(he)過(guo)濾。中(zhong)間有一環發生(sheng)斷裂(lie)，風險(xian)投(tou)資的(de)運作即不能往前進行或半途(tu)而(er)廢。

三、股權的運作機制

風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)運作中的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)彈(dan)(dan)性機制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)公司或風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)家與風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)或創業(ye)(ye)家一(yi)起對(dui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式(shi)(shi)較多(duo)、可(ke)選擇(ze)性較強。在(zai)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)中，一(yi)般都可(ke)以采(cai)取多(duo)種股權(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)動態組合方式(shi)(shi)來(lai)設置股權(quan)(quan)(quan)(quan)，都可(ke)以采(cai)取諸如普(pu)通股、優先股、股票期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)、認購(gou)權(quan)(quan)(quan)(quan)等股權(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式(shi)(shi)和交易(yi)工(gong)具中的(de)(de)(de)(de)一(yi)種或幾種來(lai)進(jin)行(xing)雙(shuang)方的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)及(ji)其(qi)(qi)他權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)(yi)方面(mian)的(de)(de)(de)(de)協調。風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)運作中的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)彈(dan)(dan)性機制(zhi)，增加(jia)了風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)股權(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)的(de)(de)(de)(de)靈活性，除了普(pu)通股以外，其(qi)(qi)他的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)運用往(wang)往(wang)可(ke)以對(dui)交易(yi)雙(shuang)方的(de)(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)(yi)起到一(yi)種延伸、補償和平衡(heng)作用，有利于(yu)加(jia)強雙(shuang)方的(de)(de)(de)(de)聯系和合作，有利于(yu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)成(cheng)長的(de)(de)(de)(de)內部激(ji)勵機制(zhi)的(de)(de)(de)(de)形(xing)成(cheng)。

四、外部協同運作機制

風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)(xie)同(tong)，風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司和風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)是(shi)相互(hu)獨立的(de)(de)企(qi)業(ye)個體，它(ta)們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)不能相互(hu)取代(dai)(dai)或(huo)相互(hu)替代(dai)(dai)，它(ta)們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)聯系是(shi)兩個不同(tong)個體之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)資(zi)本權益方面的(de)(de)聯系。風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)也必須相互(hu)協(xie)(xie)同(tong)，風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)運作中(zhong)風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)(xie)同(tong)機制是(shi)一種強(qiang)制性的(de)(de)協(xie)(xie)同(tong)機制。風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)最終能否得到預期的(de)(de)增值回報，風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)能否實現預期的(de)(de)成(cheng)(cheng)長目標(biao)(biao)，取決于風(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)能否形(xing)成(cheng)(cheng)相應的(de)(de)協(xie)(xie)同(tong)機制和協(xie)(xie)同(tong)能力(li)。它(ta)們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)協(xie)(xie)同(tong)機制的(de)(de)形(xing)成(cheng)(cheng)來(lai)源于它(ta)們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)圍繞著風(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)成(cheng)(cheng)長目標(biao)(biao)的(de)(de)相互(hu)調適和相互(hu)配合(he)。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)動過(guo)程表現為(wei)一(yi)個價值(zhi)發現和(he)價值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)過(guo)程。從風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作角度(du)而(er)言(yan)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)動過(guo)程可以看(kan)做是一(yi)個由風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)公司(si)和(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)相互結合在一(yi)起的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作過(guo)程。在風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作過(guo)程中，從風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)運(yun)(yun)(yun)作中所(suo)涉及的(de)(de)主體即風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)公司(si)和(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)角度(du)而(er)言(yan)，較之于其他的(de)(de)資(zi)(zi)本運(yun)(yun)(yun)作或企(qi)業(ye)運(yun)(yun)(yun)作，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)在價值(zhi)變(bian)換中的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作突出地(di)表現為(wei)一(yi)種(zhong)更加靈敏(min)的(de)(de)響應機(ji)制。