【風(feng)險投(tou)資運作(zuo)過程】風(feng)險投(tou)資的(de)階(jie)段性 風(feng)險投(tou)資的(de)運作(zuo)模式(shi)

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風(feng)險(xian)投資的階段(duan)性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別(bie)于其它投(tou)資(zi)形式的特色之一。

一般的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)公司在(zai)審查(cha)投(tou)(tou)(tou)資(zi)項目時(shi)，重點放在(zai)財務(wu)分(fen)析與(yu)物質(zhi)保(bao)證方而(er)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)收(shou)(shou)益率(lv)或(huo)凈現值是項目取舍的(de)(de)(de)關(guan)鍵因素，其本質(zhi)是減小投(tou)(tou)(tou)資(zi)風險(xian)(xian)，保(bao)證投(tou)(tou)(tou)入資(zi)本與(yu)收(shou)(shou)益的(de)(de)(de)安(an)全回(hui)收(shou)(shou)。而(er)風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)公司在(zai)選(xuan)擇投(tou)(tou)(tou)資(zi)項目時(shi)，財務(wu)分(fen)析屈居次要(yao)地位。因為(wei)大多數風險(xian)(xian)創業(ye)企(qi)業(ye)面對的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)是未知的(de)(de)(de)，市場(chang)(chang)預測(ce)和財務(wu)預測(ce)的(de)(de)(de)準確性難以得到保(bao)證，風險(xian)(xian)創業(ye)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)科技含量和創業(ye)者素質(zhi)則成(cheng)為(wei)項目選(xuan)擇的(de)(de)(de)首(shou)要(yao)條件。

一(yi)般(ban)情況下．風(feng)(feng)險(xian)企業的(de)(de)創業者(zhe)既是企業的(de)(de)經營者(zhe)，又是技術(shu)的(de)(de)持有(you)者(zhe)，因此往往成(cheng)為(wei)風(feng)(feng)險(xian)企業能否得到風(feng)(feng)險(xian)資金的(de)(de)關鍵，而(er)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資公司在對待風(feng)(feng)險(xian)上(shang)往往持積極態度，希望化高(gao)風(feng)(feng)險(xian)為(wei)高(gao)收益。

（2）協約階段

風險投資公司在完成(cheng)項目的(de)(de)選擇(ze)之(zhi)后．就需要與確定的(de)(de)被投(tou)(tou)資(zi)風(feng)險創業企(qi)業進行實質性的(de)(de)討論，共協商投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)財(cai)務、監管、控制、退出、投(tou)(tou)資(zi)方(fang)式、知識(shi)產權、投(tou)(tou)資(zi)條件(jian)等有(you)(you)關權利和義務，最后形成(cheng)有(you)(you)法律效力的(de)(de)合資(zi)文件(jian)。

a.投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)安排。風險投(tou)(tou)(tou)資(zi)公司根據對(dui)被(bei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)企業未來價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)預測來確定他們投(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)金額(e)和換得的(de)(de)(de)(de)企業股份比例(li)。一般(ban)選擇參(can)投(tou)(tou)(tou)的(de)(de)(de)(de)方(fang)式進(jin)行投(tou)(tou)(tou)資(zi)，以得到(dao)企業證券作為投(tou)(tou)(tou)資(zi)條(tiao)件。

b.投資的(de)控制機制。為了(le)降低風險，保(bao)障(zhang)股權，通(tong)常還在協議書中明確股權的(de)保(bao)障(zhang)方式，如技術折股價(jia)值的(de)確定、科(ke)技成(cheng)果的(de)界定、戰略合作伙伴的(de)選擇、股東結構、董(dong)事會(hui)席位的(de)分配、經理(li)的(de)人選等。

c.資(zi)(zi)金投入(ru)、撤(che)回(hui)的(de)時(shi)機與方(fang)(fang)式。除風(feng)險創(chuang)業(ye)企業(ye)投入(ru)用于啟動(dong)的(de)種子資(zi)(zi)金外，通常風(feng)險投資(zi)(zi)還(huan)需與風(feng)險創(chuang)業(ye)企業(ye)對(dui)未來企業(ye)不(bu)同發展階段(duan)進行的(de)增資(zi)(zi)進行協(xie)商(shang)。此外，風(feng)險資(zi)(zi)本的(de)回(hui)收年限(xian)，風(feng)險投資(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)出(chu)售持股(gu)的(de)時(shi)機與規(gui)范(fan)，被投資(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)票上市的(de)時(shi)機與方(fang)(fang)式，或是被投資(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)無法(fa)達到預期財務目標時(shi)所應承(cheng)擔的(de)責任也都(dou)是影(ying)響雙方(fang)(fang)合作的(de)重大事宜(yi)。

d.參(can)與經(jing)營管(guan)理的(de)方式(shi)和(he)對企業經(jing)營者(zhe)的(de)激勵方式(shi)。對于風險(xian)投資(zi)公司(si)參(can)與風險(xian)企業決策(ce)及(ji)協助(zhu)經(jing)營管(guan)理的(de)范圍與程度應加以確認。

（3）投資管理階段

風險(xian)投資(zi)管理(li)階段，是風險(xian)投資(zi)運(yun)作的(de)實質階段。在合同簽署完畢后，風險(xian)投資(zi)公司按協(xie)議將資(zi)金(jin)投入(ru)風險(xian)企(qi)業(ye)，參與(yu)被投資(zi)企(qi)業(ye)經(jing)營管理(li)。通過各種機(ji)制，發(fa)揮價(jia)值增值的(de)作用，協(xie)助企(qi)業(ye)改善業(ye)績，擴大生產(chan)(chan)、銷售和(he)產(chan)(chan)品開(kai)發(fa)，提高效率和(he)生產(chan)(chan)率，投資(zi)者提供最大的(de)回報。

通常風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)公司擁有(you)市場(chang)研究、生產規(gui)劃、經營戰略、財務、法律等各(ge)方面的(de)(de)管(guan)理(li)專(zhuan)家，并且在社會上有(you)廣泛(fan)的(de)(de)信息與關系(xi)網絡，不僅可以為風(feng)(feng)險企(qi)業(ye)(ye)提供各(ge)種咨詢和(he)服務，幫助企(qi)業(ye)(ye)建立規(gui)范的(de)(de)管(guan)理(li)體系(xi)，管(guan)理(li)機制和(he)激(ji)勵(li)機制。必要(yao)時，還可替企(qi)業(ye)(ye)物色所需的(de)(de)專(zhuan)業(ye)(ye)管(guan)理(li)人才(cai)。風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)公司對風(feng)(feng)險企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)投(tou)資(zi)管(guan)理(li)，有(you)助于提高創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)成功率，減(jian)少投(tou)資(zi)風(feng)(feng)險，降低風(feng)(feng)險創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)者創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)失敗(bai)風(feng)(feng)險，有(you)利于激(ji)發科技人員創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)的(de)(de)熱情。

風(feng)險(xian)投資公司參(can)與風(feng)險(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)管理，可利(li)用自身的(de)(de)智力和資金優勢(shi)與風(feng)險(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)技術優勢(shi)加以結合，把(ba)低價(jia)值(zhi)的(de)(de)創業(ye)企(qi)業(ye)變為高(gao)價(jia)值(zhi)的(de)(de)成熟企(qi)業(ye)。

（4）退出階段

無(wu)論(lun)風(feng)險投資對企業(ye)(ye)起了多大的(de)(de)促進作用，其所追求的(de)(de)最終目標仍是早日收回投資，同時取(qu)得高額的(de)(de)回報(bao)，這是風(feng)險投資公司循環運轉(zhuan)的(de)(de)關鍵環節。經過(guo)若干年(nian)，無(wu)論(lun)風(feng)險企業(ye)(ye)取(qu)得成功還是面臨失敗，風(feng)險投資公司都(dou)會從風(feng)險企業(ye)(ye)中退出。退出方式(shi)根據被(bei)投資企業(ye)(ye)的(de)(de)經營狀況和外部金融(rong)環境的(de)(de)不同有(you)以一下3種方(fang)式：

a.公(gong)開發行上(shang)市。這是風險資(zi)本(ben)退出的一種主要方式(shi)。風險投資(zi)資(zi)公(gong)司(si)可將其持(chi)有(you)的股票在二級市場中(zhong)套現，收回(hui)投資(zi)和收益。但要做(zuo)到這一步(bu)，風險企業必須(xu)經營(ying)狀(zhuang)況良(liang)好，財務(wu)結構健全，具(ju)有(you)持(chi)續成(cheng)長的潛力(li)，并(bing)符合政(zheng)府、法律對上(shang)市公(gong)司(si)的規定，只有(you)少數的風險投資(zi)項目能以這種方式(shi)完成(cheng)。

b.兼并與收購(gou)。由于企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績成長預期、時機(ji)選擇以(yi)及其他因素，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)不能公開發行(xing)股票上(shang)市，無法公開出(chu)售(shou)股票期權(quan)，最終以(yi)收購(gou)的(de)方(fang)式作為(wei)風險(xian)(xian)資(zi)本的(de)退(tui)出(chu)方(fang)式。風險(xian)(xian)投資(zi)公司將(jiang)所持風險(xian)(xian)投資(zi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)股份轉讓給(gei)其它投資(zi)者。

c.公司清產。被(bei)投資的(de)(de)風(feng)險企業(ye)因(yin)經營(ying)不善等原因(yin)宣布破產，進行公司清算，風(feng)險投資的(de)(de)高(gao)(gao)風(feng)險就反映在高(gao)(gao)比例的(de)(de)失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)(de)(de)退出(chu)是風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)過程中(zhong)一(yi)個不(bu)可(ke)缺的(de)(de)(de)關鍵(jian)環節，只有(you)當風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)能(neng)(neng)夠(gou)(gou)順(shun)利地退出(chu)，才能(neng)(neng)為投(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶來他(ta)們所預期(qi)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益，才能(neng)(neng)使他(ta)們對風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)產生興趣，提供(gong)資(zi)(zi)金(jin)(jin)。只有(you)在風險資(zi)(zi)金(jin)(jin)從前一(yi)次風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目(mu)中(zhong)退出(chu)后，它才能(neng)(neng)夠(gou)(gou)被再次利用到新(xin)項目(mu)中(zhong)，使總量(liang)確定的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)、人力資(zi)(zi)源和物(wu)力資(zi)(zi)源能(neng)(neng)夠(gou)(gou)得到循環利用，不(bu)間斷地推動以高(gao)利技、創新(xin)企業為中(zhong)心的(de)(de)(de)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)企業的(de)(de)(de)發(fa)展和壯大，業其能(neng)(neng)持續地發(fa)揮其催(cui)化和促進作(zuo)用。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如(ru)果把風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)運(yun)作從縱向(xiang)鏈(lian)條上來看的(de)(de)(de)(de)話(hua)，一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)完整的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)運(yun)作鏈(lian)條是(shi)可以從投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者將自己的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司開始算起的(de)(de)(de)(de)，中(zhong)間經(jing)歷(li)了(le)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司將風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)，風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)成長，到(dao)最(zui)后風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)退出。這種鏈(lian)條上的(de)(de)(de)(de)每一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階段(duan)都(dou)可以形成一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)獨(du)立的(de)(de)(de)(de)運(yun)作過程，而風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)運(yun)作的(de)(de)(de)(de)順利進行(xing)要(yao)求前一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階段(duan)必須按照順序向(xiang)下一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階段(duan)依(yi)次遞進，這就形成了(le)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)依(yi)次連接的(de)(de)(de)(de)鏈(lian)條。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)(shi)(shi)場中(zhong)所發(fa)生(sheng)的(de)各種關系都(dou)可以共同地(di)歸結為市(shi)(shi)(shi)場交易關系，由于買者和(he)賣者的(de)多(duo)元性，使得買者和(he)賣者都(dou)有(you)機(ji)會選(xuan)擇自己的(de)交易伙伴(ban)。在市(shi)(shi)(shi)場的(de)篩(shai)選(xuan)和(he)過(guo)(guo)濾(lv)機(ji)制作(zuo)用下，市(shi)(shi)(shi)場中(zhong)的(de)交易雙方(fang)彼此都(dou)如同橫在對(dui)(dui)方(fang)面(mian)前的(de)一張網(wang)，只有(you)相互通(tong)過(guo)(guo)對(dui)(dui)面(mian)的(de)網(wang)眼(yan)，雙方(fang)才能通(tong)過(guo)(guo)對(dui)(dui)方(fang)的(de)篩(shai)選(xuan)，才能通(tong)過(guo)(guo)所謂的(de)市(shi)(shi)(shi)場選(xuan)擇和(he)市(shi)(shi)(shi)場檢驗。風險(xian)投(tou)資運作(zuo)中(zhong)的(de)市(shi)(shi)(shi)場篩(shai)選(xuan)和(he)過(guo)(guo)濾(lv)機(ji)制表現為一種多(duo)重篩(shai)選(xuan)和(he)過(guo)(guo)濾(lv)。中(zhong)間有(you)一環發(fa)生(sheng)斷裂(lie)，風險(xian)投(tou)資的(de)運作(zuo)即不能往前進行或(huo)半途(tu)而廢(fei)。

三、股權的運作機制

風(feng)險(xian)(xian)投資運(yun)作(zuo)中(zhong)的(de)(de)股權(quan)彈(dan)(dan)性(xing)機制(zhi)。風(feng)險(xian)(xian)投資公(gong)司或風(feng)險(xian)(xian)投資家(jia)與風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)或創業(ye)(ye)家(jia)一(yi)(yi)起對風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)股權(quan)安(an)排的(de)(de)股權(quan)形(xing)式較(jiao)(jiao)多、可選(xuan)擇性(xing)較(jiao)(jiao)強(qiang)。在風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)股權(quan)安(an)排中(zhong)，一(yi)(yi)般都可以采(cai)取多種股權(quan)形(xing)式的(de)(de)動態組合方式來(lai)設(she)置(zhi)股權(quan)，都可以采(cai)取諸如普通股、優先股、股票(piao)期權(quan)、認(ren)購權(quan)等股權(quan)形(xing)式和(he)交(jiao)易(yi)工具(ju)中(zhong)的(de)(de)一(yi)(yi)種或幾種來(lai)進行雙方的(de)(de)股權(quan)及其他權(quan)益方面(mian)的(de)(de)協調。風(feng)險(xian)(xian)投資運(yun)作(zuo)中(zhong)的(de)(de)股權(quan)形(xing)式的(de)(de)彈(dan)(dan)性(xing)機制(zhi)，增加了風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)股權(quan)安(an)排的(de)(de)靈活性(xing)，除了普通股以外，其他的(de)(de)股權(quan)形(xing)式的(de)(de)運(yun)用(yong)往(wang)往(wang)可以對交(jiao)易(yi)雙方的(de)(de)權(quan)益起到(dao)一(yi)(yi)種延(yan)伸、補償和(he)平衡作(zuo)用(yong)，有利于加強(qiang)雙方的(de)(de)聯系(xi)和(he)合作(zuo)，有利于風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)成長的(de)(de)內部激勵機制(zhi)的(de)(de)形(xing)成。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)協(xie)(xie)同，風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)和風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)是相(xiang)(xiang)互(hu)獨立的(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)個體，它(ta)(ta)(ta)們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)不能(neng)(neng)相(xiang)(xiang)互(hu)取代或相(xiang)(xiang)互(hu)替代，它(ta)(ta)(ta)們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)聯系是兩個不同個體之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)資(zi)(zi)(zi)本權益方面的(de)聯系。風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)也(ye)必須(xu)相(xiang)(xiang)互(hu)協(xie)(xie)同，風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)作中風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)協(xie)(xie)同機制(zhi)是一種(zhong)強制(zhi)性的(de)協(xie)(xie)同機制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)最終能(neng)(neng)否(fou)得到(dao)預期的(de)增值回報，風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)能(neng)(neng)否(fou)實現預期的(de)成(cheng)長目(mu)(mu)標(biao)，取決于風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)能(neng)(neng)否(fou)形(xing)成(cheng)相(xiang)(xiang)應的(de)協(xie)(xie)同機制(zhi)和協(xie)(xie)同能(neng)(neng)力。它(ta)(ta)(ta)們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)協(xie)(xie)同機制(zhi)的(de)形(xing)成(cheng)來源于它(ta)(ta)(ta)們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)圍繞著風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)成(cheng)長目(mu)(mu)標(biao)的(de)相(xiang)(xiang)互(hu)調適和相(xiang)(xiang)互(hu)配合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)(de)運(yun)(yun)動過(guo)(guo)程表現(xian)為一(yi)個價(jia)(jia)(jia)值發現(xian)和價(jia)(jia)(jia)值增(zeng)值的(de)(de)過(guo)(guo)程。從風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)作(zuo)角(jiao)度而言，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)動過(guo)(guo)程可以看(kan)做是一(yi)個由風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)司和風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)相(xiang)互(hu)結合在(zai)一(yi)起的(de)(de)運(yun)(yun)作(zuo)過(guo)(guo)程。在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)作(zuo)過(guo)(guo)程中(zhong)(zhong)(zhong)，從風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)運(yun)(yun)作(zuo)中(zhong)(zhong)(zhong)所涉及的(de)(de)主體(ti)即風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)司和風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)角(jiao)度而言，較之于(yu)其他(ta)的(de)(de)資(zi)本運(yun)(yun)作(zuo)或企(qi)業(ye)運(yun)(yun)作(zuo)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)在(zai)價(jia)(jia)(jia)值變換中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)運(yun)(yun)作(zuo)突(tu)出地表現(xian)為一(yi)種更加靈敏的(de)(de)響應機制。