一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)往往都是財務性投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，說白了(le)，買(mai)(mai)了(le)就是為了(le)賣的(de)(de)，從(cong)(cong)來沒想跟他好(hao)(hao)好(hao)(hao)過日子。那(nei)么(me)從(cong)(cong)本(ben)質上講，這類(lei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)與在(zai)公(gong)開市場上購買(mai)(mai)股票，持有(you)(you)并轉(zhuan)讓(rang)賺(zhuan)取資(zi)(zi)(zi)本(ben)利得的(de)(de)行為沒有(you)(you)質的(de)(de)差別，都屬于(yu)股權投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)范疇。唯(wei)一的(de)(de)區別就在(zai)于(yu)PE的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)往往都是還沒有(you)(you)上市的(de)(de)公(gong)司(si)(si)，非上市公(gong)司(si)(si)自然也就沒有(you)(you)公(gong)開市場報價(jia)，公(gong)司(si)(si)估值處在(zai)不(bu)確定中。此(ci)時(shi)的(de)(de)買(mai)(mai)方相對財大氣粗(cu)，一次性購買(mai)(mai)的(de)(de)股權份額比(bi)較(jiao)多(duo)，為公(gong)司(si)(si)提供的(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)金額比(bi)較(jiao)大，在(zai)一定程(cheng)度(du)上就可(ke)以與企業討價(jia)還價(jia)，從(cong)(cong)而可(ke)能(neng)以更優惠的(de)(de)價(jia)格(ge)買(mai)(mai)到(dao)企業股權，甚至可(ke)能(neng)向公(gong)司(si)(si)提出(chu)一系列(lie)不(bu)平(ping)等條約。說到(dao)pe投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)項目(mu)退出(chu)，PE退出(chu)就是要把手(shou)中的(de)(de)非上市公(gong)司(si)(si)股權賣掉，退出(chu)的(de)(de)花樣很多(duo)，但歸(gui)根結底一句(ju)話(hua)：找(zhao)人接(jie)盤。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳熟能詳的(de)一種(zhong)方(fang)式，所投資的(de)公司上市，持有的(de)股份在限(xian)售(shou)期過了以(yi)后，就可以(yi)在二級市場上自(zi)由出售(shou)，實現退(tui)出。這種(zhong)退(tui)出方(fang)式一般收益(yi)頗豐。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一般都是優先(xian)股(gu)，因(yin)此(ci)在并(bing)購退出(chu)時，有(you)liquidation preference即優先(xian)清償權，一般是成本(ben)的1-1.5x或者按成本(ben)加一個(ge)固定(ding)IRR。并(bing)購退出(chu)有(you)時候回報甚(shen)至高于IPO（但并(bing)不都是如此(ci)），而且不用(yong)等限售期也不用(yong)等交(jiao)易量，時間(jian)上更短。

3、回購

投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)時，有(you)時候PE機構會(hui)和(he)公(gong)司(si)簽訂一(yi)(yi)個(ge)贖回條款(kuan)，在某個(ge)時點，如果公(gong)司(si)沒有(you)達到上市標準，或者(zhe)經營業績沒有(you)達到一(yi)(yi)定指標，公(gong)司(si)有(you)義務贖回投(tou)資(zi)(zi)人的股(gu)份，按成本加IRR的形式。一(yi)(yi)般發生(sheng)這種情況(kuang)，公(gong)司(si)的狀(zhuang)況(kuang)不是太好，回報也不會(hui)太高，但公(gong)司(si)有(you)錢履行贖回，多少還(huan)是讓投(tou)資(zi)(zi)人保(bao)本了(le)。

4、分紅退出

這(zhe)是一種特(te)殊的(de)(de)(de)退出方式，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)現金流特(te)別充(chong)裕，短期內的(de)(de)(de)ROI非常高，可以每年進行大規(gui)模(mo)分紅，但公(gong)(gong)司(si)業務并不(bu)具備可持續性，一段時間(jian)分紅結束(shu)，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)價值其實(shi)幾乎沒有，投資(zi)人依(yi)靠持有期間(jian)的(de)(de)(de)分紅來實(shi)現退出。舉例：單一IP的(de)(de)(de)游戲公(gong)(gong)司(si)。

5、破產清算

公司(si)無(wu)(wu)(wu)力上市，無(wu)(wu)(wu)人(ren)接盤，無(wu)(wu)(wu)分紅，也(ye)無(wu)(wu)(wu)法完(wan)(wan)成贖回(hui)時，投(tou)資(zi)人(ren)如(ru)果(guo)強制行(xing)駛贖回(hui)，公司(si)就(jiu)進入(ru)破產(chan)清算程序(xu)，通過賣(mai)(mai)資(zi)產(chan)形式來清償股東。如(ru)果(guo)投(tou)資(zi)人(ren)也(ye)有liquidation preference的(de)(de)(de)權利，則(ze)賣(mai)(mai)資(zi)產(chan)得(de)到(dao)的(de)(de)(de)對(dui)價優(you)先支付給投(tou)資(zi)人(ren)直(zhi)到(dao)滿足liq.preference的(de)(de)(de)要求(qiu)。當然也(ye)可能(neng)賣(mai)(mai)完(wan)(wan)資(zi)產(chan)也(ye)達不到(dao)的(de)(de)(de)，這(zhe)時候也(ye)只能(neng)認賠離場。這(zhe)是(shi)萬(wan)不得(de)已的(de)(de)(de)情況，發生這(zhe)種事基(ji)本也(ye)不求(qiu)什么好(hao)的(de)(de)(de)回(hui)報了，能(neng)拿錢(qian)走人(ren)就(jiu)好(hao)。

6、權益轉化

如果被投(tou)資(zi)企業前(qian)景黯淡，或(huo)者純粹是為(wei)了不把雞蛋放在同一個(ge)(ge)籃子(zi)里，創(chuang)始(shi)團隊可(ke)能會(hui)(hui)發起一個(ge)(ge)新的(de)項目。投(tou)資(zi)人可(ke)能會(hui)(hui)希望將(jiang)目前(qian)持有的(de)股(gu)權(quan)轉化為(wei)新項目的(de)股(gu)權(quan)，或(huo)映射(she)到新項目里，此時，實際上投(tou)資(zi)人的(de)投(tou)資(zi)并未退(tui)出(chu)，但多了一層保障(zhang)。為(wei)應對這種情況的(de)出(chu)現，投(tou)資(zi)人可(ke)能會(hui)(hui)要求權(quan)益(yi)轉化的(de)權(quan)力。

7、內部轉讓權益的退出

如果(guo)投(tou)(tou)資人是機構(gou)時，機構(gou)內部(bu)可(ke)(ke)能又有多(duo)個(ge)LP，這些LP屬于(yu)投(tou)(tou)資機構(gou)的投(tou)(tou)資人，他們也(ye)可(ke)(ke)以通(tong)過內部(bu)轉讓(rang)權益(yi)的方式退出(chu)。如九(jiu)鼎掛牌(pai)新(xin)三板(ban)，掛牌(pai)錢(qian)的定增方案(an)將LP份(fen)額置換成九(jiu)鼎投(tou)(tou)資的股(gu)權，理論(lun)上使LP在新(xin)三板(ban)獲(huo)得了退出(chu)通(tong)道。