一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投資(zi)(zi)往(wang)往(wang)都(dou)是財(cai)務性投資(zi)(zi)，說(shuo)白了，買(mai)(mai)了就(jiu)是為了賣的(de)(de)(de)(de)，從來沒想跟他好好過日子。那么(me)從本(ben)(ben)質上(shang)講，這(zhe)類投資(zi)(zi)與(yu)在(zai)公(gong)(gong)開市(shi)(shi)(shi)場上(shang)購買(mai)(mai)股(gu)(gu)票，持有(you)(you)并轉讓賺取資(zi)(zi)本(ben)(ben)利得的(de)(de)(de)(de)行為沒有(you)(you)質的(de)(de)(de)(de)差(cha)別，都(dou)屬于股(gu)(gu)權(quan)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)范(fan)疇。唯一(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)區別就(jiu)在(zai)于PE的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)標的(de)(de)(de)(de)往(wang)往(wang)都(dou)是還沒有(you)(you)上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司，非上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司自然也就(jiu)沒有(you)(you)公(gong)(gong)開市(shi)(shi)(shi)場報價(jia)，公(gong)(gong)司估值處在(zai)不(bu)確定中。此時(shi)的(de)(de)(de)(de)買(mai)(mai)方相對(dui)財(cai)大(da)氣(qi)粗，一(yi)(yi)次(ci)性購買(mai)(mai)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)份(fen)額比較多，為公(gong)(gong)司提(ti)供的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)金額比較大(da)，在(zai)一(yi)(yi)定程度上(shang)就(jiu)可以與(yu)企(qi)業(ye)討價(jia)還價(jia)，從而可能(neng)以更優惠的(de)(de)(de)(de)價(jia)格買(mai)(mai)到(dao)(dao)企(qi)業(ye)股(gu)(gu)權(quan)，甚至可能(neng)向公(gong)(gong)司提(ti)出(chu)一(yi)(yi)系列不(bu)平等條約。說(shuo)到(dao)(dao)pe投資(zi)(zi)項目退(tui)(tui)出(chu)，PE退(tui)(tui)出(chu)就(jiu)是要把手中的(de)(de)(de)(de)非上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司股(gu)(gu)權(quan)賣掉，退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)(de)(de)花樣很多，但歸根(gen)結底一(yi)(yi)句話：找人接盤。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳熟(shu)能詳的(de)一種方式，所投資的(de)公司上市，持有的(de)股份在(zai)限售期(qi)過了(le)以后，就可以在(zai)二級(ji)市場(chang)上自由出(chu)售，實(shi)現退(tui)出(chu)。這種退(tui)出(chu)方式一般收益頗(po)豐。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一(yi)(yi)般(ban)都是(shi)優先(xian)股，因此在并購退(tui)出時(shi)(shi)，有(you)liquidation preference即優先(xian)清償權(quan)，一(yi)(yi)般(ban)是(shi)成(cheng)本的1-1.5x或(huo)者按成(cheng)本加一(yi)(yi)個固定IRR。并購退(tui)出有(you)時(shi)(shi)候(hou)回(hui)報甚至高于IPO（但(dan)并不都是(shi)如此），而且不用等限售(shou)期也不用等交易量(liang)，時(shi)(shi)間上更短。

3、回購

投資公(gong)(gong)司(si)(si)時(shi)(shi)，有時(shi)(shi)候(hou)PE機構會(hui)和(he)公(gong)(gong)司(si)(si)簽(qian)訂(ding)一(yi)個贖回(hui)(hui)條款，在某個時(shi)(shi)點，如果(guo)公(gong)(gong)司(si)(si)沒有達到(dao)上(shang)市標準，或者經(jing)營業績沒有達到(dao)一(yi)定指標，公(gong)(gong)司(si)(si)有義務贖回(hui)(hui)投資人(ren)的(de)股(gu)份(fen)，按成本加(jia)IRR的(de)形式。一(yi)般發生這種情況，公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)狀況不是太(tai)好，回(hui)(hui)報(bao)也(ye)不會(hui)太(tai)高，但公(gong)(gong)司(si)(si)有錢履行贖回(hui)(hui)，多少還是讓投資人(ren)保本了(le)。

4、分紅退出

這是一種(zhong)特殊的退(tui)出方式，公司(si)的現(xian)金(jin)流特別充裕，短期內的ROI非常高，可(ke)以每年進行大規模分(fen)紅，但公司(si)業務并不具備可(ke)持(chi)續(xu)性，一段時間分(fen)紅結束，公司(si)的價值其實幾乎沒有(you)，投資(zi)人依靠持(chi)有(you)期間的分(fen)紅來(lai)實現(xian)退(tui)出。舉例：單一IP的游戲公司(si)。

5、破產清算

公司無(wu)力上市(shi)，無(wu)人(ren)接盤，無(wu)分紅，也(ye)無(wu)法(fa)完(wan)成贖回時，投資(zi)(zi)人(ren)如果強制(zhi)行駛(shi)贖回，公司就進入破產清(qing)算程序，通過(guo)賣資(zi)(zi)產形式來清(qing)償股東(dong)。如果投資(zi)(zi)人(ren)也(ye)有liquidation preference的(de)(de)(de)權利(li)，則賣資(zi)(zi)產得(de)到的(de)(de)(de)對價(jia)優先(xian)支付給投資(zi)(zi)人(ren)直到滿足liq.preference的(de)(de)(de)要求。當然也(ye)可(ke)能(neng)賣完(wan)資(zi)(zi)產也(ye)達不(bu)到的(de)(de)(de)，這時候也(ye)只能(neng)認(ren)賠(pei)離場。這是萬不(bu)得(de)已的(de)(de)(de)情況，發生這種事(shi)基本也(ye)不(bu)求什么(me)好的(de)(de)(de)回報了(le)，能(neng)拿錢走人(ren)就好。

6、權益轉化

如果被投(tou)資企(qi)業前景黯淡，或者純粹是為(wei)了(le)不把雞蛋放在同一個(ge)(ge)籃(lan)子(zi)里，創(chuang)始(shi)團(tuan)隊可(ke)能會發起一個(ge)(ge)新(xin)的(de)(de)項目(mu)。投(tou)資人可(ke)能會希望將目(mu)前持(chi)有的(de)(de)股權(quan)轉化為(wei)新(xin)項目(mu)的(de)(de)股權(quan)，或映(ying)射到新(xin)項目(mu)里，此(ci)時(shi)，實(shi)際(ji)上投(tou)資人的(de)(de)投(tou)資并未退出，但多了(le)一層保(bao)障。為(wei)應對這種情況的(de)(de)出現，投(tou)資人可(ke)能會要求(qiu)權(quan)益轉化的(de)(de)權(quan)力。

7、內部轉讓權益的退出

如果投(tou)(tou)資人(ren)是(shi)機構時(shi)，機構內部可能(neng)又有多個LP，這(zhe)些(xie)LP屬于投(tou)(tou)資機構的投(tou)(tou)資人(ren)，他們(men)也可以(yi)通過內部轉讓權(quan)益的方(fang)式退出。如九鼎掛牌(pai)(pai)新三(san)板，掛牌(pai)(pai)錢的定(ding)增(zeng)方(fang)案將(jiang)LP份額置換成九鼎投(tou)(tou)資的股權(quan)，理論上使LP在新三(san)板獲得(de)了(le)退出通道。