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2018年8月，土耳(er)其里(li)拉兌(dui)美(mei)元貶值18%，2018年8月10日，一度(du)跌破6.8。里(li)拉的大幅貶值由美(mei)國與土耳(er)其的政治沖突引爆。

危機概況

2018年(nian)8月，土耳其(qi)里拉(la)兌(dui)美元貶值(zhi)18%，2018年(nian)8月10日(ri)，一(yi)度跌破6.8。這(zhe)使得里拉(la)超過(guo)阿根廷比(bi)索成(cheng)為(wei)新(xin)興市(shi)場(chang)中貶值(zhi)幅度最大的貨幣(bi)——2018年(nian)年(nian)初截至2018年(nian)8月13日(ri)里拉(la)價值(zhi)蒸(zheng)發45.7%，美元兌(dui)里拉(la)由(you)年(nian)初3.79升至6.43。

危機原因

里拉的大(da)幅(fu)貶值由(you)美(mei)國(guo)(guo)與土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)的政(zheng)(zheng)治沖(chong)突引(yin)爆。2016年(nian)土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)政(zheng)(zheng)變失(shi)敗后，埃爾多(duo)安(an)就勢進(jin)行(xing)清洗并開展大(da)規模(mo)抓捕行(xing)動。一(yi)名美(mei)國(guo)(guo)牧師布倫森(sen)被控(kong)涉嫌參與政(zheng)(zheng)變而被關押至2018年(nian)7月(yue)下旬后釋放，但特朗(lang)普政(zheng)(zheng)府進(jin)一(yi)步要求土(tu)(tu)方(fang)將(jiang)其(qi)(qi)引(yin)渡。對此，埃爾多(duo)安(an)提出已將(jiang)另一(yi)位(wei)涉案牧師葛蘭(lan)由(you)美(mei)國(guo)(guo)引(yin)渡至土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)作(zuo)為交換，但遭(zao)到美(mei)方(fang)拒(ju)絕，僵(jiang)持之下美(mei)國(guo)(guo)宣布對土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)司法部長及內政(zheng)(zheng)部長實施制裁，并且將(jiang)從(cong)土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)進(jin)口(kou)鋼(gang)鋁的關稅翻(fan)倍。除此之外，雙(shuang)方(fang)在敘利亞問題(ti)上同(tong)樣積怨(yuan)頗(po)深。美(mei)土(tu)(tu)的針鋒相對沖(chong)擊土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)金融市場，資產(chan)價格大(da)幅(fu)跳(tiao)水的同(tong)時，里拉匯率一(yi)瀉千里。

當然，土(tu)(tu)(tu)耳(er)其經(jing)濟(ji)本(ben)身就(jiu)存(cun)在巨大隱患。在埃爾多(duo)安執政的(de)(de)(de)(de)(de)(de)16年(nian)間，土(tu)(tu)(tu)耳(er)其的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)高速擴張(zhang)，平均GDP增速為(wei)(wei)5.9%。但與擁有經(jing)常(chang)(chang)帳(zhang)戶盈(ying)余(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中國不同，土(tu)(tu)(tu)耳(er)其的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)增長(chang)建立在大量外債的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)礎上，而(er)其經(jing)常(chang)(chang)賬戶常(chang)(chang)年(nian)赤字(zi)，2018年(nian)1季度經(jing)常(chang)(chang)賬戶赤字(zi)占(zhan)GDP6.3%，為(wei)(wei)全球最大規模的(de)(de)(de)(de)(de)(de)赤字(zi)之一(yi)。2007年(nian)至2017年(nian)，土(tu)(tu)(tu)耳(er)其已披露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)以硬(ying)通貨（美(mei)(mei)元(yuan)和(he)歐(ou)元(yuan)）發行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債券（包括(kuo)國債和(he)企業債）及貸(dai)款總額是5595億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)（占(zhan)2017年(nian)GDP的(de)(de)(de)(de)(de)(de)65.7%），2018年(nian)至今的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發行量也達到了308億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。在本(ben)年(nian)度剩余(yu)時間內(nei)到期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債券本(ben)金金額及貸(dai)款未償額是134.5億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)（已違(wei)約2.6億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)），2019年(nian)則(ze)達到265.8億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)——作為(wei)(wei)參(can)考(kao)，土(tu)(tu)(tu)耳(er)其2017年(nian)GDP總量是8511億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，即2017年(nian)土(tu)(tu)(tu)耳(er)其發行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)硬(ying)通貨債務(wu)達GDP的(de)(de)(de)(de)(de)(de)7.3%，而(er)2019年(nian)到期(qi)債券本(ben)金及未償還(huan)貸(dai)款達GDP的(de)(de)(de)(de)(de)(de)3.1%。

近十年(nian)間全(quan)球(qiu)央(yang)行(xing)不斷(duan)釋放流動性(xing)(xing)，土(tu)耳其(qi)以借債推(tui)動經濟尚且(qie)可行(xing)；但當各大央(yang)行(xing)開(kai)啟貨幣政(zheng)(zheng)策正(zheng)常(chang)化進程，這(zhe)種方(fang)式注定難以延(yan)續(xu)。與阿根廷一(yi)樣，經常(chang)賬戶(hu)赤(chi)字塑造了(le)(le)其(qi)單薄(bo)的(de)(de)(de)外匯儲備（807.9億(yi)美(mei)元，中國是(shi)3.1萬億(yi)美(mei)元），資(zi)金回撤時里(li)拉的(de)(de)(de)脆弱性(xing)(xing)暴露無遺(yi)。除了(le)(le)外部(bu)施(shi)壓，土(tu)耳其(qi)政(zheng)(zheng)府采取“為求增長(chang)不惜一(yi)切(qie)代價”的(de)(de)(de)激進經濟政(zheng)(zheng)策，使政(zheng)(zheng)策利率維持低位，導(dao)致國內(nei)通脹(zhang)(zhang)(zhang)攀升(sheng)暢行(xing)無阻(zu)（特別(bie)是(shi)2016年(nian)政(zheng)(zheng)變未遂之后），其(qi)CPI由2016年(nian)4月(yue)的(de)(de)(de)6.6%升(sheng)至2018年(nian)6月(yue)的(de)(de)(de)15.9%（圖表 3）。寬松的(de)(de)(de)預期(qi)在危機來臨(lin)之時削弱了(le)(le)投資(zi)者(zhe)信心(xin)，因(yin)為當本國貨幣貶值預期(qi)開(kai)始發酵，通常(chang)的(de)(de)(de)應對措(cuo)施(shi)是(shi)央(yang)行(xing)升(sheng)息以應對潛(qian)在的(de)(de)(de)通脹(zhang)(zhang)(zhang)失控(kong)，但投資(zi)者(zhe)可能并不認為土(tu)耳其(qi)央(yang)行(xing)具備這(zhe)樣的(de)(de)(de)獨立性(xing)(xing)。“高通脹(zhang)(zhang)(zhang)+高負債”的(de)(de)(de)自(zi)身原因(yin)疊(die)加流動性(xing)(xing)收緊的(de)(de)(de)外部(bu)壓力引發資(zi)產拋售及里(li)拉貶值，這(zhe)又進一(yi)步推(tui)升(sheng)土(tu)耳其(qi)輸(shu)入性(xing)(xing)通脹(zhang)(zhang)(zhang)、打壓投資(zi)者(zhe)及國民信心(xin)，由此形成惡性(xing)(xing)循環。

2018年(nian)8月10日(ri)，里拉跳水促成了美元指(zhi)數(shu)的(de)上漲。近(jin)期(qi)美土(tu)外(wai)交沖突升(sheng)級導致(zhi)里拉貶(bian)值幅(fu)(fu)度更甚(shen)，歐(ou)央行(xing)(xing)(xing)發布消息稱歐(ou)洲(zhou)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業因(yin)持有(you)(you)土(tu)耳其(qi)債務(wu)(wu)而(er)很有(you)(you)可能(neng)受到波及。數(shu)據上看，西班(ban)牙對外(wai)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)（BBVA）、意(yi)大(da)利(li)(li)聯合信(xin)貸銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)（Unicredit）、法國巴黎銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)（BNP）的(de)風(feng)險敞口最甚(shen)，而(er)西班(ban)牙、法國和意(yi)大(da)利(li)(li)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)在全(quan)球(qiu)同業中對土(tu)耳其(qi)債務(wu)(wu)的(de)索賠(pei)額也是最多(duo)的(de)。通脹過(guo)熱、貨幣貶(bian)值以及資產價格下跌給土(tu)耳其(qi)經濟增長施壓、同時企業盈利(li)(li)惡化，這可能(neng)導致(zhi)大(da)范圍債務(wu)(wu)違(wei)約從而(er)拖累這些歐(ou)洲(zhou)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)。在避險情緒推動下，周五歐(ou)元兌美元匯率跌破1.15至1.1413，跌幅(fu)(fu)近(jin)1%；與此同時日(ri)元兌美元升(sheng)值0.14%，美元指(zhi)數(shu)漲至96.306；10年(nian)美債、德債收(shou)益率分(fen)別下行(xing)(xing)(xing)7BP、5BP。