一、天使投資如何退出

退出(chu)投資(zi)，也就是(shi)將小公司(si)出(chu)售或(huo)者上(shang)市以(yi)獲取資(zi)本收(shou)益(yi)，是(shi)天使投資(zi)人取得收(shou)益(yi)的最后手段。天使投資(zi)人可以(yi)通(tong)過出(chu)售股權、公司(si)返還資(zi)金或(huo)者公開上(shang)市的方(fang)式來實現退出(chu)，具(ju)體包(bao)括以(yi)下幾種(zhong)方(fang)式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所持的股份轉讓(rang)給了VC或PE。對天使投(tou)資人(ren)來說，股權轉讓(rang)并沒有IPO那么遙不(bu)可(ke)及，而且手續相對簡單、完成周期(qi)較(jiao)短(duan)，操作起來也較(jiao)為容易，因此很(hen)多天使投(tou)資人(ren)都會選擇(ze)通過(guo)這(zhe)種方式退出。報告顯示，有43%的天使是(shi)通過(guo)股權轉讓(rang)來套現退出的。

2、并購

并購，是(shi)指當企(qi)業被別的(de)企(qi)業“收(shou)購”時，天使通(tong)過將自己所持的(de)那部分(fen)股份轉讓給新來的(de)買家(jia)以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公(gong)司CEO沒(mei)有辦(ban)法，甚(shen)至沒(mei)有興(xing)趣賣掉企業。因此，在(zai)賣掉企業的(de)交易(yi)中，天(tian)使投資(zi)人(ren)往往發揮(hui)著重要的(de)角(jiao)色。

3、清算

清(qing)(qing)算(suan)是(shi)一個企(qi)業倒閉之前(qian)的止損(sun)措施，并不是(shi)所有(you)投(tou)資失敗(bai)的企(qi)業都會(hui)進(jin)行破產清(qing)(qing)算(suan)，申請(qing)破產并進(jin)行清(qing)(qing)算(suan)是(shi)有(you)成(cheng)本(ben)的，而(er)(er)且還要經(jing)過耗時(shi)長(chang)，較為復雜的法律(lv)程序，如果(guo)一個失敗(bai)的投(tou)資項目沒有(you)其他的債(zhai)務，或(huo)者(zhe)雖有(you)少(shao)量的其他債(zhai)務，但是(shi)債(zhai)權人不予追(zhui)究，那(nei)么，一些創業資本(ben)家和企(qi)業不會(hui)申請(qing)破產，而(er)(er)是(shi)會(hui)采用其他的方法來經(jing)營，并通過協(xie)商等方式決定企(qi)業殘(can)值(zhi)的分配。

破產清(qing)算是(shi)不得已(yi)而為之的一(yi)種方式，優(you)點(dian)是(shi)尚能收(shou)回部分投資。缺點(dian)是(shi)顯而易(yi)見(jian)的，意味著本項目的投資虧損，資金收(shou)益率為負數。

4、回購

回(hui)購(gou)，一般(ban)是指(zhi)在(zai)(zai)投資(zi)之(zhi)初，天使跟(gen)企業(ye)創始人簽訂了一個(ge)對賭協議，如(ru)企業(ye)不能(neng)在(zai)(zai)某個(ge)約定的(de)時間內IPO，或者在(zai)(zai)某個(ge)時間段的(de)增長速度(du)達不到約定的(de)數值(zhi)，創始一方就要(yao)以約定的(de)價格來回(hui)購(gou)天使手中(zhong)的(de)股(gu)份(fen)，從而使天使安全(quan)退出。

當(dang)然，如果企業(ye)在這個(ge)階段的經營(ying)過于糟(zao)糕，實際(ji)上是沒有(you)能(neng)力履行回購協議的。還有(you)一(yi)種(zhong)情況是，企業(ye)本來(lai)還能(neng)夠勉強支持(chi)下去，但因為要以當(dang)初融資額(e)的數倍來(lai)回購，在勉強回購后，企業(ye)也被(bei)拖垮(kua)了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最重要(yao)的(de)(de)(de)退(tui)出(chu)(chu)策略，也是最能(neng)挽(wan)回天使投資(zi)人資(zi)本的(de)(de)(de)方式。初創公(gong)司(si)在公(gong)開上(shang)(shang)市(shi)(shi)后，天使投資(zi)人可以在股份(fen)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)出(chu)(chu)售他(ta)們持有的(de)(de)(de)股份(fen)，以獲得相應的(de)(de)(de)回報。除(chu)此之外，還有一種借(jie)(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)方式，是另(ling)類的(de)(de)(de)IPO退(tui)出(chu)(chu)，所謂借(jie)(jie)殼上(shang)(shang)市(shi)(shi)，指一些非上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)通過收購一些業績(ji)較差，籌資(zi)能(neng)力弱化的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)，剝離被(bei)購公(gong)司(si)資(zi)產(chan)，注入自己的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)，從而實現間接(jie)上(shang)(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)操作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資(zi)什(shen)么時(shi)候退(tui)出(chu)并不(bu)是固定的，在(zai)可選擇(ze)的情況下(xia)，有的天使投資(zi)人會(hui)選擇(ze)A輪(lun)就退(tui)出(chu)，有的可能(neng)會(hui)B輪(lun)退(tui)，也見(jian)過一些一直堅持到(dao)IPO才退(tui)出(chu)的，從收益的角度(du)來(lai)說，在(zai)自己獲得不(bu)錯收益的情況下(xia)盡早退(tui)出(chu)是比(bi)較好的，一般是5~8年。

很多天使投資人(ren)認為實現了IPO，才(cai)能獲得最高(gao)回報，如(ru)果只(zhi)講回報倍(bei)數(shu)的(de)話(hua)，理論上是這樣(yang)的(de)，但考(kao)慮時間(jian)因(yin)素(su)的(de)話(hua)，內部回報率（IRR）就(jiu)不一(yi)定了。

正常的實(shi)業公司(si)從成立到(dao)IPO大(da)概需要(yao)8、9年(nian)時(shi)間，盡管(guan)互聯(lian)網企業比較妖(yao)，沒辦法用普通的標準來(lai)衡量(liang)，但現在兩年(nian)就上IPO的情況也(ye)不可能了，大(da)家(jia)不要(yao)做這(zhe)種夢，不會有這(zhe)樣(yang)的公司(si)、這(zhe)樣(yang)的時(shi)機了。

那(nei)么(me)你(ni)首先(xian)要考慮的(de)，是從公司成立到上市退出8-9年的(de)時間，你(ni)的(de)資(zi)金是否能等這么(me)久(jiu)?如果(guo)你(ni)不求速度，只想高倍數的(de)回報，那(nei)可(ke)以(yi)往IPO的(de)方(fang)向去等，但你(ni)對這個公司要有非常強烈的(de)信心(xin)。

此外，有(you)些(xie)天使投(tou)資人可(ke)以(yi)堅持很久(jiu)，但有(you)些(xie)不見(jian)得(de)能堅持很久(jiu)，實(shi)際上公(gong)司估值漲的最快的時(shi)候就是從(cong)B輪(lun)(lun)(lun)到C輪(lun)(lun)(lun)，所以(yi)說在(zai)C輪(lun)(lun)(lun)之前，如果能夠(gou)退出，那個時(shi)候的收(shou)益已(yi)經非常可(ke)觀(guan)了。不要總想著公(gong)司將來(lai)會變成獨角(jiao)獸，也要考慮中(zhong)間(jian)的風險。

總體來說，天使投資目(mu)前呈(cheng)現(xian)出一種早(zao)進早(zao)退的態(tai)勢，早(zao)進是為(wei)了控制(zhi)成(cheng)本，越早(zao)越好；早(zao)退就(jiu)是為(wei)了防止在(zai)后續B輪、C輪的時候死在(zai)里(li)面，或者即(ji)便公(gong)司(si)做得很(hen)好，但天使投資人(ren)被綁架在(zai)里(li)面。