監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級研究員吳(wu)敬璉就曾公開指出：中國(guo)股票市場監(jian)管體系存在著路線(xian)上的極大缺陷。

缺乏良好退市制度

上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司“退市(shi)(shi)難”是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)(shi)的(de)特有現象，是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)(shi)不(bu)健康的(de)根源之一(yi)(yi)，其不(bu)僅產生了廣泛的(de)負面影響(xiang)，而且(qie)長期(qi)沒(mei)能得到解(jie)決(jue)。上(shang)(shang)海證券交(jiao)(jiao)易所(suo)、深圳證券交(jiao)(jiao)易所(suo)、北京證券交(jiao)(jiao)易所(suo)雖然都在(zai)完善退市(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)，但(dan)從具體(ti)的(de)退市(shi)(shi)規則以及(ji)中(zhong)國(guo)(guo)A股市(shi)(shi)場退市(shi)(shi)現狀(zhuang)來看，中(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)(shi)仍在(zai)退市(shi)(shi)標準(zhun)、退市(shi)(shi)程序、配(pei)套措(cuo)施(shi)等方面存在(zai)不(bu)足。中(zhong)國(guo)(guo)想要形成(cheng)(cheng)一(yi)(yi)個成(cheng)(cheng)熟的(de)退市(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)，需要著手多(duo)方面的(de)工作，包括但(dan)不(bu)限于：提(ti)高退市(shi)(shi)標準(zhun)實用度(du)、進一(yi)(yi)步(bu)完善做(zuo)空機制(zhi)(zhi)、完善個性化退市(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)、加強(qiang)IPO后的(de)監管力度(du)等。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資(zi)源流向無效(xiao)或低效(xiao)率的領域。買(mai)購小編認(ren)為，“做好裁判員”“制(zhi)定好游(you)戲規則”才是政府職責題中之(zhi)義。

上市公司質量不高

上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量不(bu)夠高(gao)，是當今中(zhong)(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)的(de)缺(que)陷，問(wen)題(ti)非常明顯。因此(ci)《國(guo)務院關于進(jin)一(yi)步提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量的(de)意見(jian)》已于2020年10月9日正式(shi)對外印發。這項文件凸顯了國(guo)家層面對資(zi)本市(shi)場改革的(de)重視。中(zhong)(zhong)國(guo)證監會(hui)指出(chu)，全(quan)面落實(shi)《意見(jian)》各項要求，把提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量作為上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)監管的(de)重要目標，制(zhi)定(ding)完(wan)善(shan)一(yi)批(pi)制(zhi)度規則，推進(jin)解(jie)(jie)決(jue)一(yi)批(pi)重點(dian)問(wen)題(ti)，處置化解(jie)(jie)一(yi)批(pi)公(gong)司(si)(si)風(feng)險，確保提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質(zhi)量工作“既(ji)見(jian)聲(sheng)勢(shi)、更見(jian)實(shi)效(xiao)”。

資金市

“資(zi)金(jin)市”是(shi)(shi)(shi)當今(jin)中(zhong)國股(gu)(gu)市存在的(de)(de)(de)主要(yao)問題(ti)之一。設立資(zi)本市場是(shi)(shi)(shi)為了籌(chou)資(zi)，但是(shi)(shi)(shi)沒有(you)(you)資(zi)金(jin)進入，市場反(fan)而需(xu)要(yao)資(zi)金(jin)支持。股(gu)(gu)市動態不(bu)能夠反(fan)映企業的(de)(de)(de)經(jing)營情況，也不(bu)能夠反(fan)映經(jing)濟走勢，于是(shi)(shi)(shi)便會受(shou)到資(zi)金(jin)規模(mo)及其流向的(de)(de)(de)強烈牽引。國家(jia)金(jin)融與發展(zhan)實驗室理(li)事長(chang)李揚(yang)指(zhi)出(chu)：中(zhong)國股(gu)(gu)市從來就不(bu)缺錢，缺的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)正(zheng)(zheng)常有(you)(you)效的(de)(de)(de)交易機制(zhi)，缺的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)公正(zheng)(zheng)、公開的(de)(de)(de)市場環境；將(jiang)中(zhong)國股(gu)(gu)市的(de)(de)(de)問題(ti)誤判為缺乏資(zi)金(jin)，從而每(mei)遇問題(ti)便停止(zhi)IPO，每(mei)遇問題(ti)便向股(gu)(gu)市注資(zi)，是(shi)(shi)(shi)歷(li)次調控效果不(bu)彰(zhang)的(de)(de)(de)重要(yao)原因之一。

監管套利

現如今市(shi)場(chang)已經高度相(xiang)關(guan)聯，由(you)于監管(guan)的(de)機制還沒有全面(mian)覆(fu)蓋整個市(shi)場(chang)，監管(guan)套利(li)成為擾亂市(shi)場(chang)的(de)最重要(yao)因素之一(yi)。合作、嵌套、通道、質(zhi)押(ya)等操作，結果都是將信貸資金引(yin)向股市(shi)，致使股市(shi)運行成為中(zhong)(zhong)國杠桿率不斷上(shang)升(sheng)的(de)原(yuan)因之一(yi)。與此同時，過度監管(guan)、監管(guan)共振和監管(guan)真(zhen)空并存的(de)矛盾日(ri)益尖銳(rui)。國家金融與發(fa)展(zhan)實(shi)驗(yan)室理(li)事長李揚提出，解決中(zhong)(zhong)國股市(shi)弊端，要(yao)認識到中(zhong)(zhong)國資本市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)要(yao)符(fu)合中(zhong)(zhong)國國情。

散戶市特征明顯

中(zhong)(zhong)國股市(shi)(shi)是(shi)以(yi)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投資(zi)(zi)者(zhe)占(zhan)絕對比例(li)(li)的(de)投資(zi)(zi)市(shi)(shi)場，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場“散戶市(shi)(shi)”特征非常明顯。中(zhong)(zhong)國證監會數(shu)據(ju)顯示，例(li)(li)如(ru)2015年第(di)一(yi)季度(du)，新(xin)開股票賬戶同比增長433%，達到795萬多戶，其中(zhong)(zhong)80后為主力軍，占(zhan)62%；從資(zi)(zi)金結構(gou)看(kan)，90%以(yi)上(shang)賬戶持股市(shi)(shi)值在(zai)(zai)50萬元以(yi)下，與發達國家相(xiang)比相(xiang)差甚(shen)遠。由于中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投資(zi)(zi)者(zhe)投資(zi)(zi)理念匱乏(fa)、資(zi)(zi)金量小(xiao)(xiao)、交(jiao)易(yi)(yi)條件差，缺乏(fa)信息(xi)渠(qu)道(dao)，預(yu)測上(shang)存在(zai)(zai)著(zhu)一(yi)定(ding)盲目性，操(cao)作上(shang)也存在(zai)(zai)著(zhu)較大(da)投機性，易(yi)(yi)為市(shi)(shi)場投資(zi)(zi)者(zhe)所(suo)利用，成為追漲殺跌的(de)犧牲品。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴(bao)漲暴(bao)跌(die)是(shi)(shi)股市不正常的(de)表現(xian)，是(shi)(shi)中國(guo)(guo)股市的(de)顯著特征。拿早期數據(ju)舉例，如2015年6月(yue)19日(ri)，滬指(zhi)連跌(die)破4600、4500點整數關口(kou)報收4478點。滬指(zhi)周跌(die)幅高達13.32%，創(chuang)下2008年6月(yue)至2015年6月(yue)以來單周最大跌(die)幅。6月(yue)19日(ri)的(de)6.42%跌(die)幅也成為2015年單日(ri)第(di)三大跌(die)幅，僅(jin)次于(yu)2015年1·19暴(bao)跌(die)7.7%和(he)5·28暴(bao)跌(die)6.5%。6月(yue)19日(ri)兩市市值(zhi)縮(suo)水9.24萬億元，這相(xiang)當(dang)于(yu)中國(guo)(guo)石油、工(gong)商(shang)銀行兩只(zhi)個股人間蒸(zheng)發。

股市基本功能扭曲

股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)有(you)兩大功(gong)能(neng)，一(yi)是(shi)投(tou)(tou)資(zi)，二(er)是(shi)融資(zi)。然(ran)而，中國(guo)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)融資(zi)功(gong)能(neng)過于強大，投(tou)(tou)資(zi)功(gong)能(neng)過于弱小(xiao)。上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司普遍熱(re)衷于融資(zi)，民眾怒稱為(wei)“圈錢”，但(dan)回(hui)報極少(shao)，有(you)些公(gong)司上(shang)市(shi)(shi)多年(nian)不(bu)分紅，成為(wei)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)一(yi)毛不(bu)拔的(de)“鐵(tie)公(gong)雞(ji)”。這(zhe)種“竭澤(ze)而漁”的(de)結果，不(bu)僅助(zhu)長了(le)(le)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)投(tou)(tou)機之風(feng)，而且泯滅了(le)(le)投(tou)(tou)資(zi)者的(de)信(xin)心，造成股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)長期(qi)低(di)迷(mi)，股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)發(fa)行受阻，基(ji)本功(gong)能(neng)喪(sang)失(shi)。

機構投資者不成熟

長(chang)期以(yi)(yi)來，中國股市(shi)大起大落、牛(niu)短熊長(chang)、背離經濟發展等現(xian)象，可以(yi)(yi)說與(yu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不(bu)成(cheng)熟緊密相關。例如，國家大力發展以(yi)(yi)證(zheng)券投(tou)資(zi)基(ji)金為主(zhu)的(de)(de)機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)初衷(zhong)，是(shi)由它(ta)們(men)來引領投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)進行(xing)長(chang)期投(tou)資(zi)、價(jia)值投(tou)資(zi)，克服股市(shi)的(de)(de)大起大落。然而事與(yu)愿違，現(xian)階段的(de)(de)機構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不(bu)是(shi)推崇以(yi)(yi)業績(ji)和(he)成(cheng)長(chang)為主(zhu)線的(de)(de)價(jia)值投(tou)資(zi)，而是(shi)崇尚趨勢投(tou)資(zi)和(he)題材炒作，不(bu)僅投(tou)機成(cheng)風(feng)，而且存在嚴重的(de)(de)“道(dao)德風(feng)險”和(he)“老鼠(shu)倉”之類(lei)的(de)(de)違法行(xing)為。