監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級(ji)研究員(yuan)吳敬璉(lian)就曾公(gong)開指出：中國股票市場監管體系存在著(zhu)路(lu)線(xian)上的極大(da)缺(que)陷(xian)。

缺乏良好退市制度

上市(shi)公司“退(tui)市(shi)難”是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)的特有現象，是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)不健康(kang)的根源(yuan)之一(yi)，其不僅產(chan)生了廣泛的負(fu)面影響，而且長期沒能得到解決。上海證券交(jiao)易所(suo)、深圳證券交(jiao)易所(suo)、北京證券交(jiao)易所(suo)雖然都在完善(shan)退(tui)市(shi)制度(du)，但(dan)從具體的退(tui)市(shi)規則以及中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)市(shi)場退(tui)市(shi)現狀來看，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)仍在退(tui)市(shi)標準、退(tui)市(shi)程序(xu)、配套措施等(deng)方(fang)面存在不足。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)想(xiang)要形成一(yi)個成熟的退(tui)市(shi)制度(du)，需要著手多方(fang)面的工作，包括(kuo)但(dan)不限于：提高退(tui)市(shi)標準實用度(du)、進一(yi)步完善(shan)做空(kong)機制、完善(shan)個性化退(tui)市(shi)制度(du)、加強IPO后(hou)的監管力度(du)等(deng)。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源流向無效(xiao)或(huo)低效(xiao)率的(de)領域。買購小編認為，“做好裁判員”“制定好游戲規(gui)則(ze)”才是政(zheng)府職責題中(zhong)之義。

上市公司質量不高

上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)(liang)不(bu)夠高，是(shi)當今中國(guo)(guo)股市的(de)(de)缺陷，問題非常明(ming)顯(xian)。因此《國(guo)(guo)務院(yuan)關(guan)于進(jin)一步提高上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)(liang)的(de)(de)意(yi)(yi)見》已于2020年(nian)10月9日正式對外印發。這(zhe)項(xiang)文件凸顯(xian)了國(guo)(guo)家層(ceng)面對資(zi)本市場改革的(de)(de)重(zhong)視(shi)。中國(guo)(guo)證(zheng)監會指出，全面落(luo)實(shi)《意(yi)(yi)見》各項(xiang)要求，把提高上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)(liang)作為上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)監管的(de)(de)重(zhong)要目標，制定完善一批(pi)制度規則，推進(jin)解決一批(pi)重(zhong)點(dian)問題，處置(zhi)化解一批(pi)公(gong)司(si)風險，確保提高上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)質(zhi)量(liang)(liang)工(gong)作“既見聲勢(shi)、更見實(shi)效”。

資金市

“資(zi)(zi)金市(shi)(shi)(shi)”是(shi)當今(jin)中國(guo)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)存(cun)在的(de)主要問(wen)題(ti)之一。設(she)立資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場是(shi)為了(le)籌(chou)資(zi)(zi)，但是(shi)沒有資(zi)(zi)金進入(ru)，市(shi)(shi)(shi)場反而需要資(zi)(zi)金支持。股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)動態不(bu)(bu)能夠(gou)反映(ying)企業(ye)的(de)經營情況，也不(bu)(bu)能夠(gou)反映(ying)經濟走(zou)勢，于是(shi)便會(hui)受到資(zi)(zi)金規模及其流(liu)向的(de)強烈牽引。國(guo)家金融與發展(zhan)實驗室理事長李揚指出：中國(guo)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)從來就不(bu)(bu)缺(que)錢，缺(que)的(de)是(shi)正(zheng)常有效的(de)交易機制，缺(que)的(de)是(shi)公正(zheng)、公開(kai)的(de)市(shi)(shi)(shi)場環境；將(jiang)中國(guo)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)問(wen)題(ti)誤判為缺(que)乏(fa)資(zi)(zi)金，從而每遇問(wen)題(ti)便停止IPO，每遇問(wen)題(ti)便向股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)注資(zi)(zi)，是(shi)歷次調(diao)控效果不(bu)(bu)彰的(de)重要原因(yin)之一。

監管套利

現(xian)如今(jin)市(shi)(shi)場(chang)已經高度相關聯，由于監(jian)管的(de)機(ji)制(zhi)還沒有全(quan)面覆蓋(gai)整個市(shi)(shi)場(chang)，監(jian)管套(tao)(tao)利成為擾亂市(shi)(shi)場(chang)的(de)最重要因(yin)素之一(yi)。合(he)作(zuo)、嵌套(tao)(tao)、通(tong)道、質押等操作(zuo)，結果都是將信貸資金引(yin)向股市(shi)(shi)，致使股市(shi)(shi)運行成為中國(guo)杠桿率不斷上(shang)升的(de)原(yuan)因(yin)之一(yi)。與此同時，過(guo)度監(jian)管、監(jian)管共(gong)振(zhen)和(he)監(jian)管真空(kong)并存的(de)矛(mao)盾日益尖銳。國(guo)家金融與發展實驗室理(li)事(shi)長(chang)李(li)揚提出(chu)，解決中國(guo)股市(shi)(shi)弊端，要認識到中國(guo)資本市(shi)(shi)場(chang)的(de)發展要符合(he)中國(guo)國(guo)情。

散戶市特征明顯

中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)是以中(zhong)小(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)占(zhan)絕對(dui)比(bi)(bi)例(li)的投(tou)資(zi)市(shi)場(chang)，資(zi)本市(shi)場(chang)“散戶(hu)市(shi)”特(te)征非(fei)常明顯。中(zhong)國(guo)證監會數據顯示(shi)，例(li)如2015年第一季度，新開股(gu)票賬戶(hu)同比(bi)(bi)增長(chang)433%，達(da)到(dao)795萬多戶(hu)，其中(zhong)80后為主力軍，占(zhan)62%；從資(zi)金(jin)結構看(kan)，90%以上(shang)賬戶(hu)持股(gu)市(shi)值在50萬元以下，與(yu)發達(da)國(guo)家相(xiang)比(bi)(bi)相(xiang)差(cha)甚遠。由于中(zhong)小(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)投(tou)資(zi)理(li)念匱乏(fa)、資(zi)金(jin)量小(xiao)、交易條(tiao)件差(cha)，缺乏(fa)信息渠(qu)道，預測上(shang)存在著(zhu)一定盲目性，操(cao)作上(shang)也存在著(zhu)較大投(tou)機性，易為市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)所利用，成為追漲殺(sha)跌的犧牲品(pin)。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌(die)(die)是股市不正常(chang)的(de)(de)表(biao)現，是中(zhong)國股市的(de)(de)顯著特征(zheng)。拿(na)早期數據(ju)舉(ju)例，如2015年(nian)6月(yue)(yue)19日，滬(hu)指(zhi)連跌(die)(die)破4600、4500點(dian)整數關口報收4478點(dian)。滬(hu)指(zhi)周跌(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)高(gao)達13.32%，創下2008年(nian)6月(yue)(yue)至2015年(nian)6月(yue)(yue)以來單周最大跌(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)。6月(yue)(yue)19日的(de)(de)6.42%跌(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)也成為2015年(nian)單日第(di)三大跌(die)(die)幅(fu)(fu)(fu)，僅(jin)次于2015年(nian)1·19暴(bao)跌(die)(die)7.7%和5·28暴(bao)跌(die)(die)6.5%。6月(yue)(yue)19日兩(liang)市市值縮水9.24萬億元，這相當于中(zhong)國石油、工(gong)商銀行兩(liang)只(zhi)個股人間蒸發。

股市基本功能扭曲

股市(shi)有兩大(da)功能，一是(shi)投(tou)資(zi)，二是(shi)融(rong)(rong)資(zi)。然(ran)而(er)(er)，中國股市(shi)融(rong)(rong)資(zi)功能過于強大(da)，投(tou)資(zi)功能過于弱小。上市(shi)公司普遍熱衷(zhong)于融(rong)(rong)資(zi)，民眾怒稱(cheng)為(wei)“圈錢(qian)”，但回報極少，有些公司上市(shi)多年不分紅，成為(wei)股市(shi)一毛不拔的“鐵公雞”。這(zhe)種“竭澤而(er)(er)漁”的結果(guo)，不僅助(zhu)長(chang)了股市(shi)投(tou)機之(zhi)風，而(er)(er)且(qie)泯滅了投(tou)資(zi)者的信心，造成股市(shi)長(chang)期(qi)低迷，股票發行受阻(zu)，基本功能喪失。

機構投資者不成熟

長(chang)(chang)期以(yi)來(lai)，中(zhong)國股市(shi)大(da)起大(da)落(luo)、牛(niu)短熊長(chang)(chang)、背離經濟發展等現象，可以(yi)說與投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)不成(cheng)(cheng)熟緊密相(xiang)關。例如，國家大(da)力(li)發展以(yi)證券投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金為(wei)(wei)主的(de)(de)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)初(chu)衷，是由(you)它們(men)來(lai)引領投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)進行長(chang)(chang)期投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、價值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，克服股市(shi)的(de)(de)大(da)起大(da)落(luo)。然而(er)事與愿違，現階(jie)段的(de)(de)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)不是推崇(chong)以(yi)業績和(he)成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)為(wei)(wei)主線的(de)(de)價值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，而(er)是崇(chong)尚趨勢投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和(he)題材炒作(zuo)，不僅投(tou)機(ji)成(cheng)(cheng)風，而(er)且存在嚴(yan)重的(de)(de)“道德風險”和(he)“老鼠倉”之類的(de)(de)違法行為(wei)(wei)。