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簡介

郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)泡沫，又稱郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)效應，源自(zi)17世紀荷蘭(lan)的(de)歷史事件(jian)。被稱為(wei)人類(lei)歷史上(shang)有記載的(de)最早(zao)的(de)投機活動(dong)。17世紀荷蘭(lan)的(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)一度在鮮(xian)花交易(yi)市場上(shang)引發異乎尋(xun)常的(de)瘋狂，郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球莖供不應求、價格飛漲，荷蘭(lan)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)市場儼然已變成(cheng)投機者(zhe)伸展拳(quan)腳(jiao)的(de)、無序的(de)賭(du)池。

詞義詳解

“郁金(jin)香(xiang)泡(pao)沫(mo)”是人(ren)類歷(li)史上第(di)一(yi)次有記載的(de)金(jin)融泡(pao)沫(mo)。16世紀(ji)中(zhong)期，郁金(jin)香(xiang)從土耳其被引入西歐，不久(jiu)，人(ren)們(men)開始對這(zhe)種(zhong)(zhong)植物產生了(le)狂熱。到(dao)17世紀(ji)初期，一(yi)些珍品賣到(dao)了(le)不同尋(xun)常的(de)高價(jia)，而富人(ren)們(men)也競(jing)相在他們(men)的(de)花園中(zhong)展示最新和最稀有的(de)品種(zhong)(zhong)。到(dao)17世紀(ji)30年(nian)代初期，這(zhe)一(yi)時(shi)尚導致了(le)一(yi)場經典的(de)投(tou)機(ji)狂熱。人(ren)們(men)購買郁金(jin)香(xiang)已經不再是為了(le)其內在的(de)價(jia)值或作觀賞(shang)之用，而是期望(wang)其價(jia)格能(neng)無限(xian)上漲并因此獲利（這(zhe)種(zhong)(zhong)總是期望(wang)有人(ren)會(hui)愿意出價(jia)更高的(de)想法，長期以來被稱(cheng)為投(tou)資的(de)博傻理論）。

1635年，一種叫Childer的(de)(de)郁(yu)金香品種單(dan)株賣到(dao)了1615弗(fu)(fu)羅(luo)林(lin)（florins，荷蘭貨幣單(dan)位）。如果(guo)你想搞清楚這(zhe)樣一筆錢在17世紀(ji)早期荷蘭的(de)(de)經濟(ji)中是(shi)(shi)什么價(jia)值，你只需(xu)要知(zhi)道(dao)4頭公(gong)牛（與一輛(liang)拖(tuo)車等值），只要花480弗(fu)(fu)羅(luo)林(lin)，而1000磅（約454公(gong)斤）奶(nai)酪也只需(xu)120弗(fu)(fu)羅(luo)林(lin)。可是(shi)(shi)，郁(yu)金香的(de)(de)價(jia)格(ge)還是(shi)(shi)繼(ji)續上漲，第二年，一株稀有品種的(de)(de)郁(yu)金香（當時的(de)(de)荷蘭全境只有兩株）以4600弗(fu)(fu)羅(luo)林(lin)的(de)(de)價(jia)格(ge)售出，除此以外(wai)，購買者還需(xu)要額外(wai)支付一輛(liang)嶄新(xin)的(de)(de)馬車、兩匹灰(hui)馬和一套完整的(de)(de)馬具。

但(dan)是(shi)，所有(you)(you)的(de)金融泡(pao)沫正如它們(men)在(zai)現實世(shi)界中(zhong)的(de)名(ming)稱所喻(yu)示的(de)一樣脆(cui)弱，當人們(men)意識到這(zhe)(zhe)種投機(ji)并不創(chuang)造財(cai)富，而只是(shi)轉移財(cai)富時，總有(you)(you)人會清醒過來，這(zhe)(zhe)個(ge)時候，郁(yu)金香泡(pao)沫就該(gai)破(po)滅了。在(zai)某個(ge)時刻，當某個(ge)無名(ming)小卒(zu)賣(mai)出(chu)郁(yu)金香——或者(zhe)更有(you)(you)勇氣些(xie)，賣(mai)空郁(yu)金香時，其(qi)他人就會跟(gen)從，很快，賣(mai)出(chu)的(de)狂熱將與此前購買的(de)狂熱不相上下。于是(shi)，價格崩(beng)潰了，成千上萬的(de)人在(zai)這(zhe)(zhe)個(ge)萬劫不復的(de)大崩(beng)潰中(zhong)傾家蕩產。

背景介紹

郁(yu)金(jin)香(xiang)原產于(yu)小亞(ya)(ya)細亞(ya)(ya)。1593年(nian)，傳入荷蘭。17世紀前(qian)半期，由(you)于(yu)郁(yu)金(jin)香(xiang)被引(yin)種到歐洲的時間很短，數量非常(chang)有(you)限，因(yin)此價(jia)格極其昂貴。在崇(chong)尚浮華和奢(she)侈的法(fa)國(guo)，很多達官顯貴家里都擺有(you)郁(yu)金(jin)香(xiang)，作為觀賞品和奢(she)侈品向外人炫耀。1608年(nian)，就有(you)法(fa)國(guo)人用價(jia)值3萬法(fa)郎的珠寶(bao)去換取一只郁(yu)金(jin)香(xiang)球莖。不過與荷蘭比起來，這一切都顯得微不足道。

當(dang)(dang)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)開始(shi)在荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)流(liu)傳后，一(yi)(yi)些(xie)機敏的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投機商(shang)就(jiu)開始(shi)大量囤積(ji)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)球(qiu)莖以待(dai)價(jia)(jia)格(ge)上漲(zhang)。不久(jiu)，在輿論的(de)(de)(de)(de)(de)(de)鼓吹之下(xia)，人(ren)們(men)對郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)表現(xian)出一(yi)(yi)種(zhong)病態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)傾慕與(yu)熱(re)(re)忱，并開始(shi)競相(xiang)搶購(gou)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)球(qiu)莖。1634年(nian)，炒買郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)熱(re)(re)潮(chao)蔓(man)延為荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)全民(min)運動。當(dang)(dang)時(shi)1000元(yuan)一(yi)(yi)朵的(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)花根(gen)，不到一(yi)(yi)個月后就(jiu)升值為2萬(wan)元(yuan)了(le)。1636年(nian)，一(yi)(yi)株稀有(you)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)竟(jing)然(ran)達到了(le)與(yu)一(yi)(yi)輛(liang)馬(ma)車(che)、幾匹(pi)馬(ma)等值的(de)(de)(de)(de)(de)(de)地(di)(di)步。面對如(ru)(ru)此暴利，所有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)都(dou)(dou)沖昏了(le)頭腦。他們(men)變賣家產(chan)，只是(shi)為了(le)購(gou)買一(yi)(yi)株郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)。就(jiu)在這(zhe)一(yi)(yi)年(nian)，為了(le)方(fang)便(bian)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)交易(yi)(yi)，人(ren)們(men)干脆在阿姆斯(si)特(te)丹(dan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)證券交易(yi)(yi)所內開設(she)了(le)固(gu)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)市(shi)場。正(zheng)如(ru)(ru)當(dang)(dang)時(shi)一(yi)(yi)名歷(li)史學家所描述的(de)(de)(de)(de)(de)(de)：“誰都(dou)(dou)相(xiang)信，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)熱(re)(re)將永遠持續下(xia)去(qu)，世界各地(di)(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)有(you)錢人(ren)都(dou)(dou)會(hui)向荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)發(fa)出訂單，無(wu)論什么樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)都(dou)(dou)會(hui)有(you)人(ren)付賬。在受到如(ru)(ru)此恩惠(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)，貧(pin)困將會(hui)一(yi)(yi)去(qu)不復返。無(wu)論是(shi)貴族(zu)、市(shi)民(min)、農民(min)，還(huan)是(shi)工(gong)匠(jiang)、船夫、隨從、伙計，甚至(zhi)是(shi)掃煙(yan)囪的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)人(ren)和(he)舊衣服店里的(de)(de)(de)(de)(de)(de)老婦，都(dou)(dou)加入(ru)了(le)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投機。無(wu)論處在哪個階(jie)層，人(ren)們(men)都(dou)(dou)將財產(chan)變換成(cheng)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)，投資于這(zhe)種(zhong)花卉。”1637年(nian)，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)已(yi)經漲(zhang)到了(le)駭人(ren)聽聞的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平。與(yu)上一(yi)(yi)年(nian)相(xiang)比，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)總漲(zhang)幅高(gao)達5900%！1637年(nian)2月，一(yi)(yi)株名為“永遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)奧古斯(si)都(dou)(dou)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)售價(jia)(jia)高(gao)達6700荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)盾，這(zhe)筆錢足(zu)以買下(xia)阿姆斯(si)特(te)丹(dan)運河(he)邊(bian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)幢豪(hao)宅(zhai)，而當(dang)(dang)時(shi)荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)平均(jun)年(nian)收入(ru)只有(you)150荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)(lan)盾。

就當人(ren)們沉浸在(zai)郁(yu)金(jin)香(xiang)狂熱(re)中時(shi)，一(yi)場大崩潰(kui)已(yi)經(jing)近在(zai)眼(yan)前。由于賣方突然(ran)大量拋(pao)售(shou)(shou)，公(gong)眾(zhong)開始陷入恐慌，導致郁(yu)金(jin)香(xiang)市場在(zai)1637年2月(yue)(yue)4日突然(ran)崩潰(kui)。一(yi)夜之(zhi)間(jian)，郁(yu)金(jin)香(xiang)球莖的(de)價(jia)(jia)格(ge)一(yi)瀉千里。雖然(ran)荷蘭(lan)政(zheng)府發出緊急聲明，認為郁(yu)金(jin)香(xiang)球莖價(jia)(jia)格(ge)無理(li)由下(xia)跌(die)，勸告(gao)市民停(ting)止拋(pao)售(shou)(shou)，并試圖以合同(tong)(tong)價(jia)(jia)格(ge)的(de)10%來了(le)(le)結所(suo)有(you)的(de)合同(tong)(tong)，但這(zhe)(zhe)些努力(li)毫(hao)無用(yong)處。一(yi)個星期(qi)后，郁(yu)金(jin)香(xiang)的(de)價(jia)(jia)格(ge)已(yi)平均下(xia)跌(die)了(le)(le)90%，而那些普通的(de)品種甚至不如一(yi)顆洋蔥的(de)售(shou)(shou)價(jia)(jia)。絕望之(zhi)中，人(ren)們紛紛涌向法(fa)(fa)院，希望能(neng)夠借助法(fa)(fa)律(lv)的(de)力(li)量挽回損失(shi)。但在(zai)1637年4月(yue)(yue)，荷蘭(lan)政(zheng)府決定終止所(suo)有(you)合同(tong)(tong)，禁止投(tou)機式的(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)交易，從(cong)而徹底擊(ji)破了(le)(le)這(zhe)(zhe)次歷史上空前的(de)經(jing)濟(ji)泡沫。

經典案例

1636年荷(he)蘭(lan)的郁金(jin)香投機是(shi)有據可(ke)查的人(ren)(ren)類歷史(shi)上最(zui)早(zao)的泡沫(mo)經濟(ji)案(an)例。每年春(chun)季(ji)，人(ren)(ren)們都可(ke)以在(zai)花(hua)園中見到美麗嬌艷的郁金(jin)香。可(ke)是(shi)卻很少(shao)有人(ren)(ren)想到在(zai)三百多年前，郁金(jin)香花(hua)居(ju)然給歐洲經濟(ji)帶(dai)來一(yi)場軒然大波(bo)。

有人考證說，郁金香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)原產地是中國。據說在(zai)(zai)很久以(yi)(yi)前，騎在(zai)(zai)駱駝背上的(de)(de)(de)商(shang)人們通過絲綢之路把郁金香(xiang)(xiang)帶到(dao)了土(tu)耳其(qi)。根據文(wen)獻記載，郁金香(xiang)(xiang)在(zai)(zai)16世紀中葉從土(tu)耳 其(qi)傳入奧地利，然后從這里逐步(bu)傳向(xiang)西歐。當時，荷(he)蘭是世界上屈指可數的(de)(de)(de)強國，以(yi)(yi)其(qi)獨特的(de)(de)(de)氣候和土(tu)壤條件，荷(he)蘭很快就成了郁金香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)主要栽培(pei)國之一。

1630 年前后，荷蘭人培育出(chu)了一(yi)些新奇的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)品種，其(qi)顏色和(he)花型(xing)都(dou)深受(shou)人們的(de)(de)(de)(de)歡(huan)迎。典雅高貴的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)新品種很快就(jiu)風靡了歐洲上層社會。在(zai)禮服上別一(yi)枝郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)成 為最時髦的(de)(de)(de)(de)服飾。貴夫人在(zai)晚禮服上佩戴(dai)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)珍品成為顯示(shi)地位和(he)身份的(de)(de)(de)(de)象征。王室(shi)貴族以及達官(guan)富豪們紛(fen)紛(fen)趨之(zhi)如鶩，爭相購買最稀(xi)有的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)品種。特別是在(zai)法(fa)國(guo)盛(sheng)行的(de)(de)(de)(de)奢侈之(zhi)風把郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)價格逐漸抬高起(qi)來。在(zai)1635年秋季(ji)，名貴品種郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)價格節(jie)節(jie)上升(sheng)。在(zai)巴黎一(yi)枝最好的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)花莖的(de)(de)(de)(de)價錢相當于110盎司的(de)(de)(de)(de) 黃金(jin)。

到(dao)1634年(nian)以后郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)市場(chang)需求量(liang)逐(zhu)漸(jian)上升。在(zai)1636年(nian)10月(yue)之(zhi)后，不僅珍(zhen)貴品種的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)被(bei)抬(tai)高，幾(ji)乎所有(you)的(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)都飛 漲不已。在(zai)表(biao)A-1中給出(chu)了在(zai)1637年(nian)1月(yue)2日和2月(yue)5日以及1639年(nian)荷蘭市場(chang)上郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)。從表(biao)中的(de)(de)數據可見，在(zai)短短的(de)(de)一(yi)(yi)個多(duo)月(yue)期間(jian)內，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de) 價(jia)格(ge)(ge)被(bei)抬(tai)高了十(shi)幾(ji)倍(bei)，甚(shen)至幾(ji)十(shi)倍(bei)。郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)花達到(dao)了空前(qian)絕(jue)后的(de)(de)輝煌。好景(jing)不長，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)泡沫只維持了一(yi)(yi)個冬(dong)天(tian)，在(zai)開春之(zhi)前(qian)，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)泡沫崩(beng)潰了。郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)市場(chang)一(yi)(yi)片 混亂，價(jia)格(ge)(ge)急(ji)劇下降(jiang)。1639年(nian)的(de)(de)數據顯示出(chu)，有(you)些品種郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)狂(kuang)跌到(dao)最高價(jia)位的(de)(de)0.005%。在(zai)西方(fang)流(liu)行的(de)(de)花卉品種很多(duo)，例如玫瑰、菊花等，為(wei)什(shen)么 惟獨郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)會引起這(zhe)樣大的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融風(feng)暴呢？

泡沫形成

在教會的控(kong)制和操縱之(zhi)下，郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的價格被迅速(su)抬了起來。買(mai)賣郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)使得一些(xie)人(ren)(ren)獲得了暴利。郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)價格暴漲吸(xi)引了許多人(ren)(ren)從歐洲各地趕到(dao)荷(he)蘭(lan)(lan)，他們帶來了大量(liang)資金(jin)(jin)。外(wai)國資本大量(liang)流入荷(he)蘭(lan)(lan)，給郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)交易火(huo)上澆油(you)。

在(zai)(zai)1636年(nian)(nian)(nian)12月(yue)(yue)到(dao)(dao)(dao)1637年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)之間，所(suo)有品(pin)種(zhong)的(de)(de)(de)郁金香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格全線上(shang)升(sheng)(sheng)。以一種(zhong)稀有品(pin)種(zhong)Gouda為(wei)例(li)(li)，其價(jia)(jia)(jia)格在(zai)(zai)1634年(nian)(nian)(nian)底僅為(wei)每(mei)盎司1.5基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de) （荷蘭盾），到(dao)(dao)(dao)1636年(nian)(nian)(nian)底也(ye)只(zhi)不(bu)過上(shang)升(sheng)(sheng)到(dao)(dao)(dao)每(mei)盎司2基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)。隨(sui)著郁金香(xiang)投機(ji)市場的(de)(de)(de)形成，Gouda的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格大起(qi)大落。在(zai)(zai)1636年(nian)(nian)(nian)11月(yue)(yue)價(jia)(jia)(jia)格猛(meng)升(sheng)(sheng)到(dao)(dao)(dao)7基(ji)爾(er)(er)(er) 德(de)(de)(de)(de)，隨(sui)后回跌到(dao)(dao)(dao)1.5基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)，在(zai)(zai)12月(yue)(yue)12日(ri)其價(jia)(jia)(jia)格再(zai)度強(qiang)烈(lie)反彈，直(zhi)上(shang)11基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)。過了(le)新(xin)年(nian)(nian)(nian)之后，再(zai)猛(meng)跌到(dao)(dao)(dao)5.5基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)。由(you)于新(xin)投機(ji)者的(de)(de)(de)加入，價(jia)(jia)(jia)格再(zai)次急 劇上(shang)升(sheng)(sheng)，到(dao)(dao)(dao)1月(yue)(yue)29日(ri)已(yi)經突破了(le)14基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)大關。這(zhe)三次大起(qi)大落，每(mei)一次的(de)(de)(de)振蕩幅度都超過400%。拿(na)12月(yue)(yue)9日(ri)最低點(dian)（1.5基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)）與12月(yue)(yue)12日(ri)的(de)(de)(de) 最高(gao)點(dian)（11基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)）相比，3天(tian)之內(nei)價(jia)(jia)(jia)格上(shang)升(sheng)(sheng)將近10倍(bei)。超額利潤招來(lai)了(le)四面八方(fang)的(de)(de)(de)投機(ji)客(ke)。也(ye)許有人早就懷疑到(dao)(dao)(dao)郁金香(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格已(yi)經完(wan)全背離了(le)作為(wei)一種(zhong)花卉(hui)的(de)(de)(de) 常規，但是倒買倒賣所(suo)獲取的(de)(de)(de)暴利使(shi)得許多投機(ji)客(ke)們喪失了(le)理(li)智。到(dao)(dao)(dao)了(le)1637年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)連普通品(pin)種(zhong)的(de)(de)(de)郁金香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格也(ye)被抬高(gao)了(le)25倍(bei)多。例(li)(li)如，Switsers的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia) 格在(zai)(zai)1637年(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)上(shang)旬尚且(qie)低于1基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)，到(dao)(dao)(dao)月(yue)(yue)底就被炒到(dao)(dao)(dao)14基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)，到(dao)(dao)(dao)2月(yue)(yue)5日(ri)上(shang)漲為(wei)30基(ji)爾(er)(er)(er)德(de)(de)(de)(de)，在(zai)(zai)30天(tian)內(nei)漲幅超過了(le)29倍(bei)。在(zai)(zai)這(zhe)段時間內(nei)幾乎每(mei)一個投機(ji)者都沉浸在(zai)(zai)突然發了(le)一筆橫(heng)財的(de)(de)(de)美夢之中。

泡沫崩潰

1637年(nian)新年(nian)前(qian)后(hou)，郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)期貨合(he)同(tong)在荷(he)蘭小酒店中被炒得(de)熱火朝天(tian)。到(dao)了1637年(nian)2月，倒買倒賣(mai)的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)逐漸意識到(dao)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)交貨的(de)(de)(de)(de)時(shi)間就(jiu)(jiu)快(kuai)要到(dao)了。一旦把郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖種到(dao)地里，也就(jiu)(jiu)很難再轉(zhuan)手(shou)買賣(mai) 了。人(ren)(ren)們(men)開始懷疑，花(hua)這么大的(de)(de)(de)(de)價錢(qian)(qian)(qian)買來(lai)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)球(qiu)莖就(jiu)(jiu)是(shi)開出花(hua)來(lai)到(dao)底能值多少(shao)錢(qian)(qian)(qian)?前(qian)不(bu)久還奇貨可(ke)(ke)居的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)一下(xia)子就(jiu)(jiu)變成了燙手(shou)的(de)(de)(de)(de)山芋。持(chi)有(you)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong) 的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)寧可(ke)(ke)少(shao)要點價錢(qian)(qian)(qian)也要拋給別人(ren)(ren)。在人(ren)(ren)們(men)信(xin)心動(dong)搖之(zhi)后(hou)，郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)價格立刻(ke)就(jiu)(jiu)開始下(xia)降。價格下(xia)降導(dao)致人(ren)(ren)們(men)進一步(bu)喪失對郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場的(de)(de)(de)(de)信(xin)心。持(chi)有(you)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)迫 不(bu)及待地要脫手(shou)，可(ke)(ke)是(shi)，在這個關頭很難找到(dao)“傻(sha)瓜(gua)”。惡性循環(huan)的(de)(de)(de)(de)結果導(dao)致郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場全線崩(beng)潰(kui)。

郁金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)高(gao)峰期僅(jin)僅(jin)持續了(le)一個(ge)(ge)(ge)(ge)多(duo)月。由(you)于許多(duo)郁金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)在短時(shi)間(jian)內已經多(duo)次轉(zhuan)手買賣且(qie)尚(shang)未交割完畢，郁金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合約的(de)(de)第一個(ge)(ge)(ge)(ge)空頭（賣方(fang)）開(kai)始向(xiang)(xiang)多(duo)頭（買方(fang)）討(tao)債(zhai)(zhai)(zhai)，這個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)又(you)向(xiang)(xiang)后面(mian)的(de)(de)人(ren)（他的(de)(de)多(duo)頭）索債(zhai)(zhai)(zhai)。荷蘭的(de)(de)郁金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場從昔日的(de)(de)景(jing)氣(qi)場面(mian)頓時(shi)間(jian)變成了(le)凄風苦雨(yu)和逼(bi)債(zhai)(zhai)(zhai)逃債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)地獄（最后的(de)(de)買主(zhu)無法支付(fu)賣主(zhu)的(de)(de)貨款，因為(wei)價(jia)格(ge)太高(gao)，這個(ge)(ge)(ge)(ge)賣主(zhu)又(you)是倒數第二個(ge)(ge)(ge)(ge)買主(zhu)，同(tong)樣支付(fu)不了(le)他的(de)(de)賣主(zhu)的(de)(de)貨款，以此類(lei)推(tui)鏈條上的(de)(de)所有人(ren)，除(chu)了(le)首(shou)尾的(de)(de)兩個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)都在躲債(zhai)(zhai)(zhai)、討(tao)債(zhai)(zhai)(zhai)。）。

在(zai)1637年(nian)(nian)2月24日花商們在(zai)荷(he)蘭(lan)首都阿姆(mu)斯特丹開會(hui)決(jue)定(ding)，在(zai)1636年(nian)(nian)12月以前簽訂的(de)郁金(jin)香(xiang)(xiang)合(he)同(tong)(tong)必須交貨(huo)(huo)，而(er)在(zai)此之后簽訂的(de)合(he)同(tong)(tong)，買主(zhu)有(you)權少付(fu)(fu) 10%的(de)貨(huo)(huo)款(kuan)。這個(ge)決(jue)定(ding)不(bu)僅沒(mei)有(you)解決(jue)問(wen)題，反而(er)加劇了(le)(le)郁金(jin)香(xiang)(xiang)市場(chang)的(de)混亂。買主(zhu)和賣主(zhu)的(de)關系糾(jiu)纏不(bu)清。荷(he)蘭(lan)政(zheng)府(fu)不(bu)得不(bu)出面干預，拒絕批準這個(ge)提議。在(zai) 1637年(nian)(nian)4月27日，荷(he)蘭(lan)政(zheng)府(fu)決(jue)定(ding)終(zhong)止所(suo)有(you)的(de)合(he)同(tong)(tong)。一年(nian)(nian)之后，荷(he)蘭(lan)政(zheng)府(fu)通過(guo)一項規(gui)定(ding)，允許郁金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)最(zui)終(zhong)買主(zhu)在(zai)支(zhi)付(fu)(fu)合(he)同(tong)(tong)價格的(de)3.5%之后中止合(he)同(tong)(tong)。按(an)照 這一規(gui)定(ding)，如(ru)果郁金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)最(zui)終(zhong)持有(you)者已經付(fu)(fu)清了(le)(le)貨(huo)(huo)款(kuan)，那么他的(de)損失可能要(yao)超過(guo)當初投(tou)資數(shu)量(liang)的(de)96.5%。如(ru)果還沒(mei)有(you)支(zhi)付(fu)(fu)貨(huo)(huo)款(kuan)的(de)話，他很僥(jiao)幸(xing)，只(zhi)需支(zhi)付(fu)(fu)合(he)同(tong)(tong)貨(huo)(huo) 款(kuan)的(de)3.5%，那么賣給他這個(ge)合(he)同(tong)(tong)的(de)人就要(yao)遭(zao)受非常嚴重的(de)損失了(le)(le)。

在這個打擊之下，荷蘭的郁金香(xiang)投(tou)機市(shi)場一蹶(jue)不振，再也沒有恢(hui)復(fu)過元氣來。

形成原因

誠(cheng)然(ran)(ran)，在(zai)17世(shi)紀歐洲市場上對(dui)郁金香(xiang)的(de)(de)需(xu)求迅速上升(sheng)，這是促(cu)成郁金香(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)必(bi)(bi)要條件之一。可是，許多商品在(zai)一段時間(jian)內(nei)都出現(xian)(xian)過(guo)供不應求的(de)(de)現(xian)(xian)象，卻(que)并沒有因此(ci)而出現(xian)(xian)泡(pao)沫經(jing)濟(ji)。郁金香(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)形成必(bi)(bi)然(ran)(ran)有其特殊的(de)(de)理由。

⑴在(zai)短期內，即使郁金香的(de)價格上升(sheng)，生產者(zhe)也沒有辦法迅速增(zeng)加(jia)供(gong)給(gei)。供(gong)給(gei)數(shu)量(liang)不(bu)能及時增(zeng)加(jia)來(lai)(lai)滿足需求，這就為投(tou)機(ji)活動提供(gong)了空間—有實(shi)力的(de)投(tou)機(ji)者(zhe)可以通過大量(liang)囤積(ji)商品或者(zhe)壟斷供(gong)應(ying)渠(qu)道的(de)方式來(lai)(lai)減少供(gong)應(ying)，哄抬(tai)價格，賺取利潤。這是(shi)投(tou)機(ji)泡沫形成(cheng)的(de)第一(yi)個條件。

⑵貨幣(bi)的(de)增加速(su)度大(da)大(da)快于實(shi)體經濟的(de)增長(chang)速(su)度。人們除了進行(xing)消費和投資(zi)實(shi)業以外，還有大(da)量的(de)“閑錢”來從事投資(zi)活動—用現在(zai)流行(xing)的(de)話就是“流動性過剩”。這(zhe)是投機(ji)泡沫形成的(de)第二個條件。

⑶金融(rong)市場的形成，為(wei)投機活動(dong)提供(gong)了(le)資金支(zhi)持和低成本的交易平臺。這是投機形成的第三個(ge)條(tiao)件。

期貨交易

如果(guo)在(zai)商(shang)品(pin)(pin)市(shi)場上(shang)供不應求(qiu)，難免會(hui)有些奸(jian)商(shang)們囤積貨物，抬(tai)高物價。例如，在(zai)棉花(hua)、銅、錫等(deng)商(shang)品(pin)(pin)市(shi)場上(shang)都(dou)曾經出(chu)現過程度不同(tong)的投(tou)機活(huo)動(dong)。可是(shi)，這些商(shang)品(pin)(pin)市(shi)場的波動(dong)都(dou)沒有像(xiang)郁金香(xiang)泡沫那樣(yang)大，其中原因之一(yi)是(shi)和郁金香(xiang)市(shi)場的操作(zuo)方式有關。

在1634年(nian)(nian)以前，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)和其(qi)他花卉一(yi)樣是(shi)由(you)花農種植(zhi)并直(zhi)接經(jing)銷(xiao)的(de)(de)(de)，價格波動的(de)(de)(de)幅度(du)并不(bu)大。在1634年(nian)(nian)底，荷(he)(he)蘭(lan)的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)商(shang)人們組成(cheng)了一(yi)種類似產(chan)業行(xing)會的(de)(de)(de) 組織（College），基本上(shang)控制了郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)市場(chang)。這(zhe)個(ge)(ge)行(xing)會強行(xing)規(gui)定:任(ren)何(he)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)買(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)都必須要(yao)(yao)向行(xing)會繳納(na)費用(yong)(yong)(yong)。每達(da)成(cheng)一(yi)個(ge)(ge)荷(he)(he)蘭(lan)盾(dun)的(de)(de)(de)合(he)同要(yao)(yao)交(jiao)給行(xing)會 1/40荷(he)(he)蘭(lan)盾(dun)。對(dui)每一(yi)個(ge)(ge)合(he)同來說，其(qi)費用(yong)(yong)(yong)最多(duo)不(bu)超過(guo)3盾(dun)。由(you)于這(zhe)些(xie)行(xing)會通(tong)常在小酒(jiu)館(guan)里進(jin)行(xing)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易(yi)(yi)，他們所收取的(de)(de)(de)費用(yong)(yong)(yong)也(ye)就常常被(bei)(bei)稱為“酒(jiu)錢”(Wine money)。由(you)于郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)需求上(shang)升，推動其(qi)價格上(shang)升，人們普遍看好(hao)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)前景，紛紛投(tou)資購入郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)同。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球莖(jing)(jing)的(de)(de)(de)收獲(huo)期是(shi)每年(nian)(nian)的(de)(de)(de)9月。在1636年(nian)(nian)底，荷(he)(he)蘭(lan)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)上(shang)不(bu)僅買(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)已經(jing)收獲(huo)的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球莖(jing)(jing)，而且(qie)還提(ti)前買(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)在1637年(nian)(nian)將要(yao)(yao)收獲(huo)的(de)(de)(de)球莖(jing)(jing)。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)被(bei)(bei)相對(dui)集中起來之后，買(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)雙方的(de)(de)(de)信息得(de)以迅速流通(tong)，交(jiao)易(yi)(yi)成(cheng) 本被(bei)(bei)大大降(jiang)低。在這(zhe)個(ge)(ge)期貨市場(chang)上(shang)沒有很(hen)(hen)明確(que)的(de)(de)(de)規(gui)則，對(dui)買(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)雙方都沒有什么具體約(yue)束。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)同很(hen)(hen)容(rong)易(yi)(yi)被(bei)(bei)買(mai)(mai)進(jin)再(zai)賣(mai)(mai)(mai)出，在很(hen)(hen)短的(de)(de)(de)時間內幾經(jing)易(yi)(yi)手(shou)。這(zhe)就使得(de)商(shang)人 們有可能在期貨市場(chang)上(shang)翻云覆(fu)雨(yu)，買(mai)(mai)空賣(mai)(mai)(mai)空。在多(duo)次轉手(shou)過(guo)程中，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價格也(ye)被(bei)(bei)節節拔高。

其他故事

在(zai)十七世紀初，英(ying)(ying)國(guo)(guo)的(de)(de)工業(ye)革(ge)命尚(shang)未發生。在(zai)歐洲人眼(yan)中(zhong)，英(ying)(ying)國(guo)(guo)還不(bu)能算一個富國(guo)(guo)。當(dang)時在(zai)荷(he)蘭(lan)流傳著(zhu)一些笑話，說從英(ying)(ying)國(guo)(guo)來(lai)(lai)(lai)的(de)(de)旅游者土頭(tou)土腦，居(ju)然不(bu)認得郁(yu)金(jin)香。他們像剝(bo)洋蔥、大(da)蒜(suan)一樣，把郁(yu)金(jin)香的(de)(de)球莖(jing)一層層撕開來(lai)(lai)(lai)看。有(you)的(de)(de)英(ying)(ying)國(guo)(guo)船員(yuan)荒(huang)唐透頂，甚至(zhi)拿(na)郁(yu)金(jin)香的(de)(de)球莖(jing)當(dang)午飯吃，這個事(shi)(shi)情傳了(le)出來(lai)(lai)(lai)，大(da)家都(dou)在(zai)想(xiang)(xiang)著(zhu)，這東西長的(de)(de)也不(bu)算多(duo)(duo)美，吃起來(lai)(lai)(lai)也就和大(da)蒜(suan)差不(bu)多(duo)(duo)，它值這么多(duo)(duo)錢嗎？這件事(shi)(shi)越傳越遠，越傳越遠，最后大(da)家都(dou)想(xiang)(xiang)，郁(yu)金(jin)香的(de)(de)價格就開始暴跌，從1000多(duo)(duo)金(jin)幣降(jiang)到了(le)10多(duo)(duo)個金(jin)幣，盡管這樣，還是沒(mei)有(you)人買。這次投機事(shi)(shi)故給荷(he)蘭(lan)造成了(le)相(xiang)當(dang)大(da)的(de)(de)打擊(ji)，3年內荷(he)蘭(lan)的(de)(de)經(jing)濟陷于(yu)癱瘓。

在歷史(shi)上第一個記錄(lu)郁(yu)金(jin)香泡(pao)(pao)沫(mo)(mo)的(de)(de)是Mackey。他在1852年(nian)發表的(de)(de)一篇文章中研(yan)究(jiu)了兩百(bai)年(nian)之(zhi)前發生的(de)(de)這一案(an)例(li)。可惜，他的(de)(de)文章只有7頁(ye)紙，不(bu)僅(jin) 提供的(de)(de)數(shu)(shu)據不(bu)全(quan)，還沒有指(zhi)出所引用數(shu)(shu)據的(de)(de)來源。在他之(zhi)后，Beckmann歸納出了1637--1643年(nian)的(de)(de)有關(guan)數(shu)(shu)據，Muning討論了1672-- 1696年(nian)之(zhi)間的(de)(de)經(jing)濟(ji)數(shu)(shu)據。在1950年(nian)以后，由于要研(yan)究(jiu)多元動態和不(bu)穩定資產的(de)(de)價(jia)格變化規律，人們又一次注意到(dao)了在荷(he)蘭發生的(de)(de)這一次非常(chang)典型的(de)(de)泡(pao)(pao)沫(mo)(mo)經(jing)濟(ji)現(xian)象。郁(yu)金(jin)香泡(pao)(pao)沫(mo)(mo)成(cheng)為載入(ru)文獻的(de)(de)最早(zao)的(de)(de)泡(pao)(pao)沫(mo)(mo)經(jing)濟(ji)案(an)例(li)。