一、天使投資如何退出

退出投資(zi)，也就是將小(xiao)公司出售或者(zhe)上市(shi)以(yi)獲取(qu)資(zi)本收益，是天使投資(zi)人取(qu)得收益的最后手段。天使投資(zi)人可以(yi)通過出售股權、公司返(fan)還資(zi)金或者(zhe)公開上市(shi)的方(fang)式來(lai)實(shi)現退出，具體包括以(yi)下幾種方(fang)式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將(jiang)自(zi)己所持的(de)股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)給了VC或PE。對天(tian)使投(tou)資人來說，股(gu)權轉(zhuan)讓(rang)并沒(mei)有IPO那么遙不可(ke)及，而且手續(xu)相對簡單(dan)、完(wan)成(cheng)周期(qi)較短，操(cao)作起(qi)來也較為容(rong)易，因此很多天(tian)使投(tou)資人都會選擇(ze)通過這種(zhong)方式退(tui)出(chu)。報告顯示，有43%的(de)天(tian)使是通過股(gu)權轉(zhuan)讓(rang)來套現退(tui)出(chu)的(de)。

2、并購

并購，是(shi)指當(dang)企業(ye)(ye)被別的企業(ye)(ye)“收購”時，天(tian)使通過將(jiang)自己所持的那(nei)部分(fen)股(gu)份(fen)轉讓(rang)給新來的買(mai)家以(yi)套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒有(you)辦法，甚至沒有(you)興趣賣(mai)掉(diao)企業(ye)。因此，在賣(mai)掉(diao)企業(ye)的(de)交易(yi)中，天使投資人(ren)往往發揮著重要的(de)角色。

3、清算

清算(suan)是(shi)一(yi)個(ge)企(qi)業倒(dao)閉之前的(de)(de)止(zhi)損(sun)措施(shi)，并(bing)不是(shi)所有(you)投(tou)資(zi)失(shi)敗的(de)(de)企(qi)業都會進(jin)行破產清算(suan)，申請破產并(bing)進(jin)行清算(suan)是(shi)有(you)成本的(de)(de)，而且還要經過耗時(shi)長，較為復雜的(de)(de)法律(lv)程序，如果一(yi)個(ge)失(shi)敗的(de)(de)投(tou)資(zi)項(xiang)目沒有(you)其他(ta)(ta)的(de)(de)債(zhai)務，或(huo)者雖有(you)少量的(de)(de)其他(ta)(ta)債(zhai)務，但是(shi)債(zhai)權(quan)人不予追究(jiu)，那么，一(yi)些創(chuang)業資(zi)本家和企(qi)業不會申請破產，而是(shi)會采用其他(ta)(ta)的(de)(de)方法來(lai)經營，并(bing)通過協(xie)商(shang)等方式(shi)決(jue)定企(qi)業殘值的(de)(de)分配。

破(po)產清算是不得已而(er)為之的(de)一(yi)種(zhong)方(fang)式，優點是尚能收(shou)回(hui)部分投資。缺點是顯(xian)而(er)易(yi)見的(de)，意味著本項目的(de)投資虧損，資金收(shou)益(yi)率為負(fu)數。

4、回購

回購(gou)，一(yi)般(ban)是指在投(tou)資之初，天使(shi)跟企(qi)(qi)業(ye)創(chuang)始(shi)人簽(qian)訂(ding)了一(yi)個(ge)對賭協議，如企(qi)(qi)業(ye)不能(neng)在某個(ge)約定(ding)的(de)時(shi)間(jian)內IPO，或者在某個(ge)時(shi)間(jian)段的(de)增長速(su)度達不到(dao)約定(ding)的(de)數值(zhi)，創(chuang)始(shi)一(yi)方就要(yao)以約定(ding)的(de)價格(ge)來回購(gou)天使(shi)手中(zhong)的(de)股份，從而(er)使(shi)天使(shi)安全退出。

當然(ran)，如果企(qi)(qi)業在這個階段(duan)的經營過于糟(zao)糕，實際(ji)上是沒有(you)能(neng)力履行(xing)回(hui)購(gou)協(xie)議的。還有(you)一種情況是，企(qi)(qi)業本(ben)來還能(neng)夠勉強支(zhi)持下去(qu)，但因為要以當初(chu)融資額的數倍(bei)來回(hui)購(gou)，在勉強回(hui)購(gou)后(hou)，企(qi)(qi)業也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最(zui)重要的(de)(de)退出(chu)策略，也是最(zui)能挽(wan)回天使(shi)投資(zi)人資(zi)本(ben)的(de)(de)方式(shi)。初創公司(si)(si)在公開(kai)上(shang)市(shi)后，天使(shi)投資(zi)人可以在股份(fen)市(shi)場上(shang)出(chu)售(shou)他們持有的(de)(de)股份(fen)，以獲得相應(ying)的(de)(de)回報。除此之(zhi)外(wai)，還有一種借殼上(shang)市(shi)的(de)(de)方式(shi)，是另類的(de)(de)IPO退出(chu)，所謂借殼上(shang)市(shi)，指一些非上(shang)市(shi)公司(si)(si)通過收購(gou)一些業績較差，籌資(zi)能力弱化(hua)的(de)(de)上(shang)市(shi)公司(si)(si)，剝離被購(gou)公司(si)(si)資(zi)產，注入自己(ji)的(de)(de)資(zi)產，從而實現間接上(shang)市(shi)的(de)(de)操作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使(shi)投資什么(me)時候退出(chu)并不(bu)是(shi)(shi)(shi)固(gu)定的(de)(de)，在(zai)可選擇(ze)的(de)(de)情(qing)況下，有的(de)(de)天使(shi)投資人會選擇(ze)A輪就(jiu)退出(chu)，有的(de)(de)可能會B輪退，也見過一(yi)些一(yi)直堅持到IPO才退出(chu)的(de)(de)，從收(shou)益(yi)的(de)(de)角度來說，在(zai)自己獲得不(bu)錯收(shou)益(yi)的(de)(de)情(qing)況下盡早退出(chu)是(shi)(shi)(shi)比較(jiao)好的(de)(de)，一(yi)般是(shi)(shi)(shi)5~8年。

很多天(tian)使投(tou)資人認為實現了IPO，才能獲得最高回報(bao)，如果(guo)只講回報(bao)倍數的(de)(de)話(hua)，理(li)論上是這樣的(de)(de)，但考(kao)慮時(shi)間因(yin)素的(de)(de)話(hua)，內部(bu)回報(bao)率（IRR）就(jiu)不(bu)一定(ding)了。

正常(chang)的(de)(de)實業(ye)公(gong)司(si)從成立(li)到IPO大概(gai)需要8、9年時(shi)間(jian)，盡管互聯網企(qi)業(ye)比較妖，沒辦法用普通的(de)(de)標(biao)準來衡量(liang)，但現在兩(liang)年就上IPO的(de)(de)情況也不(bu)可能了，大家(jia)不(bu)要做這(zhe)種夢，不(bu)會有這(zhe)樣的(de)(de)公(gong)司(si)、這(zhe)樣的(de)(de)時(shi)機了。

那(nei)么(me)你首先要考慮的，是從(cong)公司成立到上市退出8-9年的時間，你的資金是否(fou)能等這(zhe)么(me)久?如果你不求(qiu)速度，只想高倍(bei)數的回報，那(nei)可(ke)以往IPO的方(fang)向去等，但你對這(zhe)個公司要有非常強(qiang)烈的信心(xin)。

此外(wai)，有(you)些(xie)天使(shi)投資人可以(yi)堅(jian)持(chi)很(hen)久，但有(you)些(xie)不(bu)見得(de)能堅(jian)持(chi)很(hen)久，實際上公司估值漲的最快(kuai)的時候就是(shi)從B輪到C輪，所以(yi)說(shuo)在C輪之前，如(ru)果能夠退出，那(nei)個時候的收益(yi)已經非常可觀了。不(bu)要總(zong)想(xiang)著公司將來會(hui)變成獨角獸，也要考慮中間的風險。

總體來說，天使投資目前呈現出(chu)一種早(zao)進(jin)早(zao)退的態勢，早(zao)進(jin)是為了(le)(le)控制成本，越早(zao)越好(hao)；早(zao)退就是為了(le)(le)防止在(zai)后(hou)續B輪(lun)、C輪(lun)的時候死在(zai)里面(mian)，或(huo)者即(ji)便公司做(zuo)得很好(hao)，但天使投(tou)資(zi)人被(bei)綁架在(zai)里面(mian)。